El crudo barato obliga a los fondos soberanos a replantear su estrategia

Con un valor de mercado de unos 740.000 millones de euros, debido en gran medida a las exportaciones de crudo, el Government Pension Fund noruego garantiza las pensiones para las pr¨®ximas generaciones del pa¨ªs escandinavo. Encabeza la clasificaci¨®n del Sovereign Wealth Fund Institute, que ha calculado que los fondos soberanos mundiales concentraban en 2015 activos por 6,38 billones de euros ¡ªel doble respecto a 2007¡ª y que el 60% de esos activos estaban vinculados a la explotaci¨®n de recursos energ¨¦ticos. Solo entre 2010 y 2015, cuando el barril Brent ¡ªla referencia europea¡ª lleg¨® a cotizar por encima de los 120 d¨®lares, se a?adieron 22 nuevos fondos a los 70 que ya exist¨ªan, seg¨²n el ¨²ltimo informe de sector publicado por KPMG, ESADE e ICEX.

Pero este escenario ha cambiado. El Brent encadena ya siete meses por debajo de los 50 d¨®lares y est¨¢ pasando factura a esos mismos fondos, nacidos para aprovechar la bonanza de valores mucho m¨¢s elevados. El FMI ha cifrado en un 13% el d¨¦ficit fiscal que los pa¨ªses miembros del Consejo de Cooperaci¨®n para los Estados ?rabes del Golfo (Bahr¨¦in, Kuwait, Om¨¢n, Qatar, Arabia Saud¨ª y Emiratos ?rabes Unidos), acumularon en 2015 por el abaratamiento del crudo, su principal recurso.

?Emisi¨®n de bonos

?Incluso Arabia Saud¨ª, el primer exportador de crudo mundial, planea la creaci¨®n del que ser¨ªa el mayor fondo de inversi¨®n del mundo ¡ªde unos 1,75 billones de euros¡ª para afrontar la era ¡°post-petr¨®leo¡±. El gigante regional, adem¨¢s, emitir¨¢ bonos por unos 8.800 millones de euros, seg¨²n inform¨® la semana pasada el diario Financial Times. Se trata de la primera emisi¨®n desde 1991.

Tambi¨¦n el Reserve Fund ruso, que contaba con activos por 81.200 millones de euros en agosto de 2014, val¨ªa el 1 de abril 44.800 millones, un 45% menos, seg¨²n los datos del Ministerio de Finanzas ruso elaborados por el Sovereign Wealth Lab del Instituto de Empresa (IE-SWLab). ¡°El problema es que Mosc¨² elabora su presupuesto nacional sobre un barril a 50 d¨®lares, as¨ª que el petr¨®leo barato la obliga a drenar las reservas de su fondo¡±, explica Javier Capap¨¦, investigador del IE-SWLab. Lo mismo ocurri¨® con el fondo de Kazajst¨¢n, que vio reducirse sus activos ¡ªahora de 56.800 millones de euros¡ª un 16% en 18 meses. En los pr¨®ximos tres a?os el Gobierno espera retirar del fondo otros 25.500 millones para reequilibrar las financias nacionales.

¡°La reducci¨®n de los recursos de esos fondos no tiene que sorprender, su objetivo es ofrecer una tabla de salvaci¨®n en tiempos dif¨ªciles. Cuentan con activos muy l¨ªquidos y no tienen un gran impacto a nivel global. Pero no es siempre as¨ª: el fondo noruego, por ejemplo, tiene en su cartera el 2,5% de todas las acciones cotizadas en Europa¡±, apunta Capap¨¦.

Antonio Hern¨¢ndez, socio de Estrategia Energ¨¦tica e Internacionalizaci¨®n de KPMG en Espa?a, enumera tambi¨¦n otros factores que han determinado este cambio de estrategia: ¡°La ralentizaci¨®n de la econom¨ªa China, la ca¨ªda del precio de las materias primas y las pol¨ªticas monetarias ultraexpansivas de algunos mercados, que han tra¨ªdo consigo tipos de inter¨¦s en m¨ªnimos hist¨®ricos y presiones bajistas sobre sus monedas, han hecho que los fondos diversifiquen sus inversiones hacia sectores con buenas rentabilidades y mayores flujos de caja, como el inmobiliario o el agr¨ªcola¡±.

Aunque la opacidad de las cuentas de muchos de ellos impide conocer el volumen de inversi¨®n en un determinado ¨¢mbito, un dato puede explicar por qu¨¦ el sector agr¨ªcola es cada vez m¨¢s apetecible: un estudio del lobby internacional Global Harvest Initiative estima que en 2030 China deber¨¢ importar el 28% de su demanda de alimentos.

¡°El sector inmobiliario¡±, a?ade Capap¨¦, investigador del Instituto de Empresa, ¡°se est¨¢ convirtiendo en un refugio global, ya que paga una renta que se ajusta a la inflaci¨®n¡±.

Tambi¨¦n Enrique Verdeguer, director de ESADE en Madrid, hace hincapi¨¦ en que los bajos tipos de inter¨¦s est¨¢n determinando una ¡°fuga de los fondos soberanos de la renta fija¡±. Seg¨²n el FMI, el hecho de que se est¨¦n deshaciendo de muchos de sus bonos p¨²blicos podr¨ªa incluso acabar induciendo una subida de los tipos: ¡°Un cambio sustancial de los mecanismos de acumulaci¨®n de activos de los fondos soberanos podr¨ªa propiciar un efecto directo en los mercados financieros¡±, argument¨® el organismo en octubre.