C¨®mo ganar un 1.400% en solo 22 a?os

C¨¦sar Alierta mantiene una estrecha relaci¨®n con Villan¨²a, municipio pirenaico situado al norte de la provincia de Huesca. El expresidente de Telef¨®nica tiene parte de sus ra¨ªces familiares en esta localidad, en la que pas¨® largos periodos durante su infancia y que sigue visitando con frecuencia. Alierta, que siempre ha ejercicio de aragon¨¦s, escogi¨® el nombre de Lierde, el monte pr¨®ximo a Villan¨²a, para bautizar la sicav que cre¨® junto a su familia en 1994. Con un pu?ado de accionistas y un capital inicial de 400 millones de pesetas (2,4 millones de euros), la sociedad de inversi¨®n ha tenido un crecimiento continuo y actualmente maneja un patrimonio de 177 millones (solo el 25% es ya de la familia Alierta) de 824 propietarios.

El desarrollo de Lierde se puede dividir en dos etapas. La primera, hasta 2013, se debe fundamentalmente a la revalorizaci¨®n de la cartera, ya que apenas hubo entradas de nuevos socios. En los ¨²ltimos tres a?os, Augustus Capital, la comercializadora de la sicav, ha apretado el acelerador para atraer nuevos part¨ªcipes al calor de los buenos resultados. Entre 1994 y 2015 la sociedad ha obtenido unas ganancias acumuladas del 1.415%, lo que supone un rendimiento anual medio del 16,4%, es decir, una rentabilidad que dobla la del ¨ªndice Euro Stoxx 600 en este periodo.

Apuesta por la Bolsa

El art¨ªfice de este comportamiento es Juan Uguet de Resayre, sobrino de Alierta y gestor de Lierde desde 1994. ?La clave del ¨¦xito? Lo tiene claro: la fidelidad a un m¨¦todo de inversi¨®n. ¡°Es una sicav de renta variable pura. Desde un principio nuestra filosof¨ªa ha sido que la Bolsa es el mejor activo para invertir a largo plazo. Estamos siempre invertidos y no usamos derivados. En un principio las apuestas se concentraban en acciones espa?olas y poco a poco la cartera se ha hecho europea. Estos resultados solo se consiguen si tienes capacidad para descubrir buenos negocios, que est¨¦n bien gestionados, con capacidad de crecer y que coticen a un precio razonable¡±, resume Uguet.

El patrimonio de la sociedad de inversi¨®n suma 177 millones de euros de 824 accionistas

Mientras manejaba el patrimonio familiar, Uguet fue desarrollando su carrera profesional. Primero se hizo cargo de Gesbeta, la gestora de Beta Capital. De ah¨ª, en el a?o 2000, salt¨® a Ibercaja. En la caja aragonesa coincidi¨® con Carlos Val-Carreres, hoy su mano derecha en Lierde. Juntos firmaron un acuerdo de colaboraci¨®n con el BBVA en 2007, donde estuvieron hasta 2013. Durante todos esos a?os Uguet fue lanzando productos en las distintas entidades en las que trabaj¨® que ten¨ªan detr¨¢s la filosof¨ªa de Lierde. ¡°La cartera de la sicav est¨¢ muy diversificada. No nos gusta tener una concentraci¨®n muy alta en pocos sectores. Nuestro m¨¦todo no solo consiste en comprar barato sino en elegir compa?¨ªas con ingresos recurrentes y capacidad para generar valor todos los a?os¡±, subraya Val-Carreres.

Del 75% del patrimonio que no est¨¢ en manos de la familia Alierta, aproximadamente la mitad corresponde a inversores institucionales y el resto a peque?os ahorradores. Lierde cotiza en el Mercado Alternativo Burs¨¢til (MAB) y como tiene m¨¢s de 500 accionistas, sus participaciones pueden transpasarse a otros veh¨ªculos de inversi¨®n colectiva sin coste fiscal, como ocurre con los fondos (solo se tributa por la plusval¨ªa si la hubiese cuando se retira el dinero).

¡°Gestionar tu propio dinero es muy importante a la hora de vender a otros el producto. La coinversi¨®n hace que mires mucho las cosas y transmite la idea de que no vas a hacer el loco con determinadas inversiones¡±, reconoce Uguet. Ahora que su t¨ªo se ha retirado de la primera l¨ªnea ejecutiva, mucha gente le pregunta si se va a involucrar m¨¢s en la gesti¨®n de Lierde. ¡°No tiene ninguna intenci¨®n. Desde que se desvincul¨® de los mercados financieros en 1995 para irse a Tabacalera, pr¨¢cticamente no ha estado encima de Lierde. En los ¨²ltimos dos a?os, celebramos el d¨ªa del inversor, pero hasta entonces yo hac¨ªa una presentaci¨®n a la familia y les contaba c¨®mo iba la sociedad. Despu¨¦s nos tom¨¢bamos un vino. No hab¨ªa m¨¢s intervenci¨®n por su parte¡±.

Juan Uguet, sobrino del expresidente de Telef¨®nica,es el gestor de la sicav

Lierde ha tenido un arranque del a?o complicado. Sin embargo, su ca¨ªda en el primer trimestre (-3,59%) ha sido menor a la del mercado y lo ha logrado adem¨¢s con menos volatilidad. La cartera de la sicav est¨¢ compuesta actualmente por 57 compa?¨ªas; las acciones espa?olas suponen el 28% del total y el 72% son compa?¨ªas del resto de Europa. Dentro de la Bolsa local sus principales apuestas son inmobiliarias y socimis (Realia, Lar e Hispania), y del exterior les gustan valores como Vinci, Cancom, Calsberg, Andritz, Danieli o Eingineering, entre otras.

Eficiencia

¡°La macroeconom¨ªa no la usamos para decidir nuestra cartera en funci¨®n de lo que pueda hacer el PIB. La utilizamos preferentemente para identificar tendencias de futuro y saber qu¨¦ industrias lo pueden hacer mejor aunque el crecimiento sea menor¡±, comenta Val-Carreres. ¡°En este sentido, nos gustan sectores como el de las tecnolog¨ªas de la informaci¨®n, principalmente todo lo relacionado con la digitalizaci¨®n y el cloud computing. Tambi¨¦n nos parecen interesantes las compa?¨ªas de infraestructuras y de log¨ªstica por el desarrollo del comercio electr¨®nico. Adem¨¢s, seguimos muy de cerca todos los negocios que permiten ganar eficiencia. El mundo va a crecer menos y las compa?¨ªas p¨²blicas y privadas deben de ser m¨¢s eficientes externalizando servicios; por eso nos gustan las empresas de outsourcing. Otra tendencia a seguir es el desarrollo del consumo emergente y las oportunidades que implica para las marcas verdaderamente globales¡±, a?ade.

A pesar de contar con un equipo reducido, en Lierde utilizan un estricto sistema de selecci¨®n de valores que reduce el universo potencial de compa?¨ªas de forma significativa. ¡°Si dejas al margen a las entidades financieras, hay m¨¢s de 5.000 compa?¨ªas cotizadas. Por eso, usamos Bloomberg para hacer un primer filtro: que la rentabilidad sobre el coste de capital haya sido superior al 11% en la ¨²ltima d¨¦cada. Con este requisito el universo se reduce a 300 compa?¨ªas. Luego pedimos que el crecimiento de los beneficios haya sido sostenido y que coticen a un m¨²ltiplo de valor de empresa sobre Ebit menor a las 10 veces. El grupo de empresas que cumple todos estos requisitos es el que estudiamos en profundidad: nos leemos sus memorias, consultamos a los analistas que las siguen y hablamos con sus gestores¡±, concluye Uguet.