La Reserva Federal retrasa el alza de tipos por la incertidumbre del ¡®Brexit¡¯

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) opta de nuevo por la cautela, y deja los tipos de inter¨¦s intactos entre el 0,25 y el 0,5%. Ah¨ª llevan desde diciembre, cuando se inici¨® el nuevo ciclo monetario en Estados Unidos y la Fed apunt¨® que podr¨ªa haber incluso cuatro subidas este mismo a?o. No ha llegado ninguna, y aunque evita tirar la toalla, no est¨¢ claro el momento en el que volver¨¢ a encarecer el precio del dinero. Los encuentros de julio y septiembre se mantendr¨ªan como posibles momentos de subida, pero solo si la coyuntura coopera. Wall Street se decanta, sin embargo, m¨¢s por un ¨²nico incremento en diciembre. Adem¨¢s, se rebaja la perspectiva de incrementos para 2017 y 2018.

El encuentro del banco central estadounidense de este mi¨¦rcoles se produjo en un momento de tensi¨®n en los mercados financieros por el temor a que los brit¨¢nicos voten en refer¨¦ndum a favor de que Reino Unido abandone la Uni¨®n Europea (el llamado Brexit). Eso convertir¨ªa a EE UU en un puerto seguro para las inversiones, aunque crear¨ªa al mismo tiempo una ola de inestabilidad que le afectar¨¢ indirectamente. "Fue un factor que influy¨® en la decisi¨®n por su consecuencias", indic¨® la presidenta, Janet Yellen. Los riesgos externos complicaron as¨ª, una vez m¨¢s, su estrategia.

El ¨²ltimo dato de empleo de mayo ech¨®, adem¨¢s, un jarro de agua fr¨ªa a la perspectiva de la subida porque fue mucho m¨¢s d¨¦bil de lo esperado. Se registraron solo 38.000 nuevos ocupados y el paro baj¨® al 4,7% porque medio mill¨®n de personas abandonaron el mercado laboral. La jefa de la autoridad monetaria dijo antes de su publicaci¨®n que el pr¨®ximo alza de tipos era posible ¡°en los pr¨®ximos meses¡±. Yellen evit¨® de nuevo ser precisa sobre el calendario de subidas que tiene en mente, aunque se?al¨® que el alza en julio o septiembre "no es imposible" si los datos acompa?an.

La encuesta de los miembros, la clave

"Lo veremos reuni¨®n a reuni¨®n", reiter¨®. La atenci¨®n se dirigi¨®, por tanto, a la encuesta en la que los miembros del comit¨¦ de mercado abierto de la Fed indican c¨®mo ven la marcha de los tipos a corto, medio y largo plazo. Es la mejor gu¨ªa que tiene el mercado para medir el estado de ¨¢nimo en el seno de la Fed y anticipar futuros movimientos. El pasado diciembre se vio como posibles cuatro alzas en 2016. En marzo se rebaj¨® a dos. Ahora la proyecci¨®n media es que alcance el 0,8% a final de a?o, lo que implica que habr¨¢ al menos una subida.

Hay nueve miembros entre los 17 que proyectan dos subidas este a?o y dos incluso tres. Pero el grupo de los que ven solo un incremento crece. Aunque sigue siendo peque?o, pasa de uno en marzo a seis. El cambio importante llega m¨¢s bien para despu¨¦s. Ahora la encuesta muestra que la mayor¨ªa se decanta por como mucho tres subidas en 2017 y otras tres en 2018, en lugar de cuatro. En ese escenario los tipos estar¨ªan en el 1,6% y el 2,4%. La proyecci¨®n a largo plazo es que ronde el 3%, en este caso un cuatro de punto menos de lo que se dec¨ªa hace solo tres meses.

Nuevas proyecciones

La Fed procedi¨®, adem¨¢s, a ajustar sus proyecciones econ¨®micas para reflejar mejor los ¨²ltimos datos. Ahora anticipa un crecimiento del 2% para este a?o, que se mantendr¨ªa muy similar en 2017 y 2018. El comunicado final constata que la econom¨ªa avanza a un ritmo que califica de ¡°moderado¡±. La tasa de paro rondar¨¢, entre tanto, el 4,7% este a?o y el 4,6 los dos siguientes. En cuanto a la inflaci¨®n, la tendencia es que suba al 1,5% por el encarecimiento de la energ¨ªa aunque Yellen asegura que est¨¢ bajo control y se acerque al 2% en 2017.

El mensaje de Janet Yellen es que la Fed sigue teniendo opciones para subir los tipos. Pero eso no quiere decir que vaya a hacerlo. Su objetivo ahora es garantizar la mayor estabilidad posible de la econom¨ªa para soportar cualquier golpe inesperado. Hay varios miembros de la Fed, como Esther George o Loretta Mester, que consideran que se dan ya las condiciones para dar el segundo paso y a?aden que una subida de un cuatro de punto es adem¨¢s una garant¨ªa.

¡°La econom¨ªa puede aguantar el alza de tipos¡±, a?ad¨ªa recientemente John Williams, otro de los miembros favorables a seguir avanzando en el proceso de normalizaci¨®n porque considera que los datos son consistentes con los objetivos marcados. Los halcones insisten en que ese necesario elevar los tipos de una manera gradual para evitar distorsiones y a?aden que el mercado se equivoca con su pesimismo. La inflaci¨®n, a?aden, est¨¢ mostrando que se acelera.

Atada de manos por el resto de bancos

Nunca antes un presidente de la Reserva Federal se fij¨® tanto en los factores externos al modular la estrategia monetaria como Janet Yellen. La presidenta de la Fed sabe que est¨¢ atada de manos porque no puede subir los tipos bas¨¢ndose solo en el rendimiento de la econom¨ªa estadounidense, porque es consciente de que avanzando sola hacia la normalizaci¨®n abrir¨¢ una brecha con una estrategia opuesta a la del resto de grandes bancos centrales mundiales. Eso le obliga, por tanto, a hacer un mayor esfuerzo de comunicaci¨®n y de coordinaci¨®n para limitar los riesgos al tiempo que preserva su credibilidad.