Jap¨®n da un giro a su programa de est¨ªmulo monetario

Hasta ahora la estrategia del regulador nip¨®n se basaba en aumentar la base monetaria ¡ªla cantidad de dinero en circulaci¨®n m¨¢s las reservas de las entidades financieras en el banco central¡ª a un ritmo primero de entre 60 y 70 billones de yenes anuales que finalmente se ampli¨® hasta los 80 billones de yenes (unos 700.000 millones de euros). Tras la reuni¨®n del organismo de este mi¨¦rcoles, el gobernador del Banco de Jap¨®n, Harukiro Kuroda, anunci¨® que el nuevo objetivo del organismo ser¨¢ mantener la rentabilidad del bono nip¨®n a diez a?os cerca de los niveles actuales.

El objetivo es el de siempre, lograr que Jap¨®n alcance cuanto antes una inflaci¨®n cercana al 2% durante un periodo estable. Pero en vez de centrarse en un objetivo fijo a corto plazo, el regulador pretende ahora controlar el mercado de la deuda a largo plazo: ¡°La nueva prioridad, que se centra en un control de la curva de rendimiento de los tipos de inter¨¦s de los bonos, ser¨¢ m¨¢s flexible con los precios y las condiciones financieras comparado con los m¨¦todos anteriores de control del crecimiento de la base monetaria y la cantidad adquirida¡±, dijo Kuroda. Este principio implica que el organismo podr¨ªa comprar deuda a largo plazo por valor de hasta 80 billones de yenes en caso de que la demanda se desplomara o a no hacerse con ni un bono si, por el contrario, los inversores se lanzaran a adquirirlos.

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En un intento de lanzar un mensaje a los mercados de que esta vez Jap¨®n s¨ª lo lograr¨¢, el gobernador asegur¨® que con esta medida hasta se podr¨ªa superar el umbral del 2% de inflaci¨®n. Tampoco ha renunciado a dar otra vuelta de tuerca a la receta de los ¨²ltimos tres a?os largos, dejando la puerta abierta a ampliar a¨²n m¨¢s la base monetaria o a rebajar de nuevo los tipos de inter¨¦s, situados en un in¨¦dito -0,1%.

Kuroda quiere mantener a raya el inter¨¦s del bono a diez a?os para mejorar las expectativas sobre la econom¨ªa japonesa y sobre todo para atender las quejas de las entidades financieras. La decisi¨®n del organismo en enero de dejar los tipos de inter¨¦s en terreno negativo, que pretend¨ªa abaratar el cr¨¦dito y espolear la econom¨ªa, tuvo un efecto contrario al esperado porque redujo dr¨¢sticamente los m¨¢rgenes bancarios y los beneficios.

La curva de rendimiento indica el inter¨¦s que recibir¨¢n los inversores al comprar deuda p¨²blica dependiendo de su vencimiento. Lo habitual es que sea una l¨ªnea ascendente, porque los bonos a largo plazo se asocian a un mayor riesgo y, por lo tanto, se retribuyen mejor que los que vencen a corto plazo. En el caso japon¨¦s, esta curva se ha ido aplanando de forma significativa en los ¨²ltimos a?os: si en abril de 2013 el bono a diez a?os ten¨ªa una rentabilidad del 0,6%, ahora se sit¨²a en torno al 0%.

Una curva m¨¢s plana afecta directamente a la rentabilidad bancaria, porque las entidades tienen que pagar m¨¢s intereses a corto plazo a sus clientes mientras que reciben menos por sus pr¨¦stamos a largo plazo. No es de extra?ar, pues, que tras el anuncio de los nuevos planes de Kuroda este mi¨¦rcoles, las acciones de los principales bancos japoneses lideraran las subidas en la Bolsa de Tokio, que cerr¨® con un avance del 1,9%.

No todos los inversores, sin embargo, ven factible que con este movimiento Jap¨®n logre dejar atr¨¢s la deflaci¨®n. El yen, que en un principio respondi¨® debilit¨¢ndose frente al d¨®lar, recul¨® a las pocas horas y se situ¨® en m¨¢ximos de tres a?os. "Resulta complicado ver el anuncio realizado como algo m¨¢s que un mero ajuste al programa en curso", asegura Mitul Patel, responsable de tipos de inter¨¦s de Henderson Global Investors en un comunicado. "La curva de rendimiento es como un term¨®metro que indica la salud de una econom¨ªa", ilustr¨® Lim Say Boon, jefe de inversiones del Banco DBS en Singapur, a la agencia Reuters. "En lugar de curar al paciente, Kuroda 'arregla' el term¨®metro para que ya no registre la fiebre".