Cantos de sirena sobre el d¨®lar

El consenso del mercado apunta a una revalorizaci¨®n del d¨®lar frente al euro. De cumplirse este pron¨®stico, quiz¨¢s sea un buen momento para comprar participaciones en fondos de inversi¨®n denominados en la divisa estadounidense. Sin embargo, la historia reciente del mercado est¨¢ plagada de vaticinios del sorpasso del billete verde frente al euro que quedaron en papel mojado, por lo que hay que tener en cuenta ese riesgo a la hora de tomar una decisi¨®n.

Tal vez lo recuerden. A finales de 2010 se dec¨ªa que el d¨®lar iba a situarse en la paridad frente al euro. Entonces, entre las razones esgrimidas estaba que Europa era la regi¨®n del mundo que menor crecimiento iba a registrar a corto plazo o que el BCE no pod¨ªa subir los tipos de inter¨¦s, lo que hac¨ªa relativamente menos atractiva su moneda. Y, con todo, la paridad euro/d¨®lar no lleg¨®. M¨¢s cerca en el tiempo, a mediados de noviembre de 2014 se repet¨ªa la historia. Entonces, el mercado parec¨ªa convencido de que el "d¨®lar apuntaba alto" y, por tanto, era una oportunidad a medio plazo. De nuevo, las expectativas, en esta ocasi¨®n basadas en las diferentes fases en las que estaban las pol¨ªticas monetarias de la Reserva Federal y el BCE, caminaban de nuevo a la paridad. Tampoco lleg¨®, pero s¨ª estuvo m¨¢s cerca que nunca, en noviembre de 2015, al cerrarse cruces del d¨®lar en torno a los 1,05 euros.

La historia parece volver a repetirse de nuevo. En el mercado existe un cierto consenso en este terreno: a medio plazo, el d¨®lar se fortalecer¨¢ respecto al euro (actualmente por un euro dan 1,12 d¨®lares). Si bien a corto plazo se pueden producir correcciones, la tendencia es de nuevo hacia la paridad. ?Ser¨¢ esta vez la buena? Beatriz Catal¨¢n, de Ibercaja Gesti¨®n, cree que estamos en un momento plagado de condicionales. "Es decir, si como est¨¢ previsto suben los tipos de inter¨¦s, se fortalecer¨¢ el d¨®lar. Y si Hillary Clinton gana las elecciones, subir¨¢ la divisa americana. Y si la Fed no se retrasa m¨¢s en la toma de decisiones, se revalorizar¨¢ el billete verde... Muchas incertidumbres, muchos mensajes manipulados, aunque de fondo un d¨®lar al alza", resume esta experta.

Por su parte, David Iturralde, director de mercados de renta fija en Mapfre AM, y gestor de Fondmapfre Renta D¨®lar, reconoce que si bien es cierto que, en su opini¨®n, el d¨®lar tiene recorrido de apreciaci¨®n frente al euro tanto por la diferencia entre sus tipos de inter¨¦s como por las pol¨ªticas inicialmente divergentes de la Fed y el BCE, existe el riesgo en una primera fase de que se produzcan correcciones. "No hay que olvidar que hay elecciones y que hay que tener en cuenta la posibilidad de que se produzca un resultado distinto del esperado, que inicialmente es la victoria de Clinton. Estimamos que el d¨®lar puede pasar, por el momento, de 1,12 euros actual a colocarse entre 1,08 y 1,10 euros".

En este contexto de d¨®lar al alza y previsible subida de tipos de inter¨¦s en Estados Unidos, se abren posibilidades de inversi¨®n; alternativas para ese dinero que en euros da rentabilidades pr¨¢cticamente irrelevantes (rendimientos en torno al 0%-0,5%-1% en activos sin riesgo). Para algunos expertos, incluso oportunidades de ¨²ltima hora.

Marta Cuevas, del departamento de gesti¨®n de activos de Renta 4, reconoce que, considerando que lo l¨®gico es que el d¨®lar suba, este es, en principio, un buen momento para deshacer posiciones en fondos de renta fija en activos en d¨®lares a largo plazo ¡ª"si suben los tipos de inter¨¦s, bajar¨¢n sus precios"¡ª y empezar a comprar fondos de renta fija en la divisa americana a corto plazo, "dado que al incorporar nuevos activos a esos fondos, estos ofrecer¨¢n unos tipos de inter¨¦s m¨¢s elevados".

Cuesti¨®n de 'timing'

El problema, puntualiza Cuevas, es "encontrar el momento m¨¢s adecuado para una y otra opci¨®n", opini¨®n que comparte Miguel Artola, director de Bankinter Gesti¨®n de Activos. Para Artola, "hacer el timing a corto plazo es muy dif¨ªcil". "Efectivamente", a?ade, "si tenemos en cuenta la potencial revalorizaci¨®n del d¨®lar, el inversor puede aprovechar ahora para comprar fondos de renta fija en divisa norteamericana a corto plazo, con duraciones de entre uno y tres a?os, que le pueden llegar a ofrecer rendimientos entre el 1% y el 3%, al reinvertir sus activos a tipos m¨¢s elevados".

Beatriz Catal¨¢n, de Ibercaja Gesti¨®n, abunda en esta idea aunque con m¨¢s prevenci¨®n: "Si las cosas funcionan como est¨¢ previsto, tal vez sea este un buen momento para tomar posiciones en fondos monetarios a corto plazo en d¨®lares. Su rentabilidad actual se sit¨²a en torno al 1,25%-1,3% (incluso m¨¢s, con emisiones con buena calificaci¨®n), pero es posible que, si suben los tipos de inter¨¦s, al refinanciarse a tipos m¨¢s altos lleguen a ofrecer rendimientos del 1,6%-1,7%". La cuesti¨®n, a?ade, es que "el inversor debe ser consciente de que asume un doble riesgo: el de que no se produzcan los cambios en pol¨ªtica monetaria tal y como se prev¨¦n y el propio riesgo divisa. No es, por tanto, una alternativa para el inversor conservador".

Si se est¨¢ dispuesto a asumir el riesgo de divisa, tambi¨¦n es posible plantearse tener exposici¨®n al d¨®lar a trav¨¦s de la renta variable. "La Bolsa americana nos gusta per se. Aunque solo sea porque tanto la econom¨ªa como las compa?¨ªas estadounidenses son muy relevantes a escala mundial, siempre una cartera diversificada deber¨ªa tener posiciones en este mercado de valores y en esta divisa. Por ahora, la opci¨®n m¨¢s conservadora, si se quiere limitar al menos en parte el riesgo divisa, es tomar posiciones en fondos de inversi¨®n de Bolsa estadounidense cubiertos en d¨®lares", aconseja Cuevas.

Comparte esta opini¨®n Beatriz Catal¨¢n, de Ibercaja Gesti¨®n: "Pese a que dan cierto v¨¦rtigo las valoraciones actuales de las empresas americanas, muchas de ellas tienen ventajas estructurales y su crecimiento de beneficios puede dar lugar a sorpresas positivas, por lo que es posible que los fondos que inviertan en ellas den buenos resultados". Tambi¨¦n tiene esta filosof¨ªa Miguel Artola: "Si bien invertir en Bolsa americana es arriesgado, parecen tener buenas perspectivas las empresas de consumo, con mucha potencia en la actualidad en el mercado dom¨¦stico y las vinculadas a los servicios financieros, a las que beneficia una posible subida de tipos de inter¨¦s".

En resumen, hay oportunidades en los fondos denominados en d¨®lares, y tambi¨¦n riesgos. Y es que el mercado de divisas es el m¨¢s impredecible. A corto plazo se mueve por impulsos en funci¨®n de los acontecimientos pol¨ªticos y de la aleatoriedad, del cu¨¢ndo y del c¨®mo de los sucesos econ¨®micos.