La econom¨ªa europea deja atr¨¢s los riesgos de deflaci¨®n

El BCE, probablemente la instituci¨®n que mejor parada sale de la Gran Recesi¨®n en Europa -o quiz¨¢ la ¨²nica que no sale del todo mal-, tiene un mandato ¨²nico: mantener una inflaci¨®n cercana al 2%. Lleva cuatro a?os de severos incumplimientos, que le han obligado a activar medidas extraordinarias. Eurostat, la agencia estad¨ªstica de la UE, dio este lunes al Eurobanco una peque?a alegr¨ªa: la inflaci¨®n anual de la zona euro se situ¨® en el 0,4% en septiembre, muy lejos del list¨®n del 2% pero por encima del 0,2% de agosto. Los ¨ªndices de precios del club del euro dejan atr¨¢s el fantasma de la deflaci¨®n.

Los niveles muy pr¨®ximos a cero durante tanto tiempo son la muestra m¨¢s evidente de que Europa sigue a¨²n con serios problemas. Pero esa cifra permite revisar al alza las previsiones del BCE, y por lo tanto hace m¨¢s dif¨ªcil una ampliaci¨®n del programa de compra de activos, al que se oponen los halcones del consejo de gobierno, con Alemania a la cabeza. Empieza a hablarse justamente de lo contrario: de una retirada paulatina de los est¨ªmulos, a¨²n improbable porque, a pesar de la mejor¨ªa, el 0,4% de la inflaci¨®n est¨¢ muy lejos de las metas de Mario Draghi y compa?¨ªa.

Los precios m¨¢s altos de los restaurantes y los alquileres impulsaron la inflaci¨®n en septiembre. La energ¨ªa y los alimentos suben tambi¨¦n con fuerza. Ante la volatilidad de esas r¨²bricas, el BCE suele fijarse ¨²ltimamente en la denominada inflaci¨®n subyacente (sin alimentos y energ¨ªa), que lleva cinco meses con alzas del 0,8%. Es decir, m¨¢s de un punto por debajo del objetivo incluso con esa medici¨®n.

En toda la Uni¨®n, la inflaci¨®n se situ¨® tambi¨¦n en el 0,4% en septiembre. Pero los precios siguen en territorio cero o negativo en nada menos que 11 pa¨ªses: Espa?a, Ruman¨ªa, Holanda, Grecia, Polonia, Irlanda, Dinamarca, Chipre, Eslovaquia, Croacia y Bulgaria. En ese ¨²ltimo pa¨ªs la deflaci¨®n golpea de lo lindo, con ca¨ªdas de los ¨ªndices superiores al 1%. B¨¦lgica y Estonia, en cambio, alcanzan ya las cifras con las que sue?a el BCE, en torno al 1,8%.

"El BCE revisar¨¢ al alza sus previsiones en diciembre", aventuran los analistas de Oxford Economics. "Draghi podr¨ªa mostrar un tono m¨¢s positivo que en sus ¨²ltimas comparecencias, pero a la vez alertar¨¢ de que la pol¨ªtica monetaria debe seguir siendo expansiva durante un tiempo para anclar las expectativas". El Eurobanco est¨¢ en ebullici¨®n: fuentes del BCE confirman que Fr¨¢ncfort est¨¢ estudiando los pr¨®ximos pasos del QE (quantitative easing, el programa de compras). Los analistas esperan movimientos: una rebaja de las compras mensuales (situadas en 80.000 millones de euros), pero a la vez la posible ampliaci¨®n del final del programa, previsto para marzo, a la vista que para entonces la inflaci¨®n no estar¨¢, ni de lejos, en el sacrosanto 2%.