La Reserva Federal de EE UU sube tipos por segunda vez en una d¨¦cada

Se trata de la segunda subida en una d¨¦cada y abre un poco m¨¢s la brecha con la zona euro, que sigue el camino inverso al extender los est¨ªmulos. El nuevo paso, que se interpreta como un signo de que la econom¨ªa mejora, no va a cambiar mucho las cosas en la pr¨¢ctica, porque el movimiento se daba por descontado. Es m¨¢s, el plan inicial era haber dado este a?o cuatro apretones a la tuerca de los est¨ªmulos monetarios para salir de la zona cero.

Pese a estas dos subidas, los tipos en EE UU siguen a un nivel hist¨®ricamente bajo y la Fed cree necesario seguir dando este sustento a la econom¨ªa dejando los tipos por debajo del 1% hasta por lo menos la pr¨®xima primavera. La proyecci¨®n es de un crecimiento medio del 2% los pr¨®ximos dos a?os, un punto por debajo del potencial. La atenci¨®n de los inversores y otros actores del mercado est¨¢ m¨¢s bien en c¨®mo la elecci¨®n de Trump puede trastocar las proyecciones.

La encuesta interna revela que el banco central ser¨¢, de hecho, m¨¢s agresivo el a?o pr¨®ximo en el ritmo de incremento de tipos. Ahora la media ve posible al menos tres incrementos, uno m¨¢s de lo que indic¨® en la reruni¨®n de septiembre. Eso implica que los tipos se acercar¨¢n al 1,5% a final de 2017. A ese nivel lo ve la amplia mayor¨ªa de integrantes. Hay cinco de los 17 miembros que lo pone m¨¢s alto. Pero como dijo la presidenta Janet Yellen, "no hay un curso predeterminado".

Wall Street comparte la expectativa de los miembros de la Fed sobre la progresi¨®n para 2017. Eso implicar¨ªa que la siguiente subida llegar¨ªa en la primavera. Mirando m¨¢s a largo plazo, el consenso interno ve los tipos en el 3%, por lo que significa que el ritmo se mantiene tras el tir¨®n el a?o pr¨®ximo. "Es un ajuste muy modesto", precis¨® Yellen, aunque reconoci¨® que algunos miembros incorporaron en sus proyecci¨®n el impacto de pol¨ªticas que estimulen la inversi¨®n y la innovaci¨®n.

Los analistas coinciden en que todo depender¨¢ de c¨®mo rinda la econom¨ªa y, en concreto, la inflaci¨®n. Si el alza de precios se desboca, obligar¨¢ a la Fed a acelerar el proceso. La inflaci¨®n, de acuerdo con el comunicado final de la reuni¨®n, sigue por debajo del objetivo del 2%. La perspectiva es que se acelere en una econom¨ªa pr¨®xima al pleno empleo, aunque sin amenazar la estabilidad de precios.

Janet Yellen tambi¨¦n advirti¨® p¨²blicamente en el pasado que retrasar demasiado el alza de tipo tiene el riesgo de que el incremento despu¨¦s puede ser m¨¢s abrupto. Las actas de las reuniones previas, en paralelo, ya reflejaron la inquietud creciente de los miembros por el efecto que el inmovilismo iba a tener en la credibilidad del banco central. Pero la victoria de Donald Trump puede cambiarlo todo.

Yellen cauta con Trump

El baile es complicado. Yellen se mostr¨® muy cauta, al decir que quiere "evitar dar consejos" a la nueva administraci¨®n sobre las pol¨ªticas que debe adoptar. Es su manera de proteger la independencia de la Fed, que se vio atacada por el propio Trump. Tambi¨¦n dijo que su equipo est¨¢ trabajando con el del presidente electo para que la transici¨®n se haga sin sobresaltos.

Los mercados suelen temblar con el alza de tipos, porque eleva el coste de los pr¨¦stamos para el consumidor y las empresas. La promesa del incremento del gasto de Trump y la rebaja de impuestos contribuir¨ªa, sin embargo, a compensar. Por eso los m¨¢s optimistas creen que este segundo paso no deber¨ªa acabar con la remontada que llev¨® al Dow Jones a rozar los 20.000 puntos.

La estrategia monetaria en EE UU estar¨¢, de hecho, condicionada en el medio y largo plazo por el plan econ¨®mico que aplique la futura administraci¨®n Trump. Yellen dice de momento que los datos son consistentes con sus proyecciones y justifica un incremento gradual de los tipos de inter¨¦s. Tambi¨¦n apoya que se adopten est¨ªmulos fiscales para sostener el crecimiento y la productividad.

Trump promete llevar el crecimiento hasta el 4%. Es un objetivo muy optimista. La Fed anticipa un crecimiento del 1,9% este a?o, que llegar¨¢ al 2,1% en 2017. El efecto de los est¨ªmulos fiscales y del gasto en infraestructuras no se notar¨¢ como pronto hasta 2018 y depender¨¢, en todo caso, de las medidas que vaya adoptando el Congreso. Es imposible, por tanto, predecir su influencia en la econom¨ªa.

Falta de claridad

Hay, de hecho, un gran debate sobre c¨®mo van a concretarse los planes de Trump y su efecto en los objetivos de la Fed. Aunque los inversores reaccionaron con entusiasmo a la reforma fiscal y la desregulaci¨®n que promete el presidente electo, se basa todo en el optimismo. Y todos los beneficios que puedan derivarse para las empresas se los puede comer el proteccionismo comercial.

La Fed podr¨ªa verse obligada a tener que enfriar el entusiasmo del parqu¨¦, por los riesgos que puede tener en la estabilidad financiera. La remontada tambi¨¦n puede verse frustrada si el d¨®lar se aprecia al ritmo que de los ¨²ltimos meses, sobre todo si toma cuerpo la inflaci¨®n y eso obliga a subir tipos m¨¢s r¨¢pido. La evoluci¨®n del petr¨®leo y la reacci¨®n de los emergentes tambi¨¦n entran en juego.

Aunque el alza de tipos, como concluy¨® Yellen, es la forma de recocer que el progreso que hizo EE UU hacia los objetivos de estabilidad de precios y de pleno empleo, tambi¨¦n advirti¨® que hay muchos factores que pueden influir en el proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria y que, por tanto, ser¨¢ reactiva. "Hay un nivel considerable de incertidumbre", admiti¨®.

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