Trump desata la euforia en Wall Street

La escalada poselectoral contin¨²a en Wall Street, como si los inversores hubieran perdido de golpe el miedo que durante los ¨²ltimos dos a?os puso un sobrero a los ¨ªndices de referencia del parqu¨¦. La volatilidad se esfum¨® y dio paso a un equilibrio m¨¢s normal. ?Pero este repentino cambio psicol¨®gico es realmente el efecto del Trumponomics o reflejo de que la econom¨ªa de Estados Unidos va mejor?

Los analistas de RidgeWorth lo explican de la siguiente manera. Las semanas previas a las elecciones domin¨® la tensi¨®n, porque se esperaba un recuento de votos muy re?ido. Ese elemento de riesgo se disip¨® antes de la apertura el mercado el 8 de noviembre. En ese momento entraron en juegos dos elementos. Por un lado, se constat¨® que las condiciones econ¨®micas mejoran y eso llevar¨¢ al alza de tipos de inter¨¦s.

El consumo, como refleja el dato de crecimiento del tercer trimestre, gan¨® fuerza y la confianza est¨¢ en m¨¢ximos de ocho a?os. Eso, en principio, se traduce en mejores resultados para las empresas. A la mejor coyuntura se le suma, por otro lado, la promesa de est¨ªmulos fiscales, el gasto en infraestructuras y el recorte de la regulaci¨®n con Donald Trump, lo que reduce costes y mejora el margen de beneficio.

Estos dos factores crearon una rotaci¨®n en las inversiones que favoreci¨® a los valores financieros, energ¨¦ticos, transporte, materiales e industriales. Son los que tomaron las riendas del parqu¨¦ durante las ¨²ltimas cuatro semanas. En el caso de los bancos, el incremento en noviembre fue del 13%. Este giro hacia los valores tradicionalmente m¨¢s defensivos afect¨® a las firmas tecnol¨®gicas.

El Dow Jones, el S&P 500, el Nasdaq y el Russell 2000 est¨¢n en m¨¢ximos. Sorprendi¨® la intensidad con la que los inversores sacaran el dinero de la renta fija para meterlo en la variable. El tipo del bono a 10 a?os est¨¢ al 2,4%. El oro dej¨® de ser puerto refugio, lo que provoc¨® una ca¨ªda del 8% en noviembre, mientras que el cobre se apreci¨® un 20% por la expectativa de que habr¨¢ m¨¢s inversiones.

El d¨®lar, entre tanto, se apreci¨® respecto a la cesta de divisas hasta el m¨¢ximo de 14 a?os y el petr¨®leo puso tambi¨¦n de su parte al apreciarse el mi¨¦rcoles casi un 10% tras el acuerdo del c¨¢rtel de la OPEP para recortar la producci¨®n. La econom¨ªa de Estados Unidos, adem¨¢s, est¨¢ mostrando m¨¢s vigor en la recuperaci¨®n cuando se compara con las otras potencias avanzadas y emergentes.

Complementar a la Fed

Lo cierto es que los analistas est¨¢n teniendo dificultad al poner nombre a est¨¢ euforia, porque la realidad es que hay temores latentes sobre lo que significa la presidencia de Trump. BlackRock y Standard Bank hablan de que la victoria del republicano desat¨® el ¡°instinto animal¡± de los inversores, un t¨¦rmino acu?ado por John Maynard para explicar la urgencia por pasar a la acci¨®n.

Las empresas y los inversores llevan tiempo pidiendo estos est¨ªmulos fiscales que promete el magnate para completar el trabajo de la Fed. De hecho, no hay fe hacia los instrumentos que tienen los bancos centrales para superar el estancamiento que sufre la econom¨ªa global. Como indican desde Wells Fargo, la esperanza es que el nuevo l¨ªder inyecte una dosis de gasto que rompa esta tendencia.

Aunque el Dow Jones super¨® el nivel de los 19.000 puntos y le bastar¨ªa con subir un 5% para alcanzar los 20.000 puntos, lo cierto es que los movimientos est¨¢n siendo muy cortos en el parqu¨¦. El m¨¢ximo actual, de hecho, no est¨¢ tan lejos del r¨¦cord previo que se marc¨® en agosto. Los ¨ªndices est¨¢n esencialmente al nivel en el que se vio entre mediados de julio y comienzos de octubre.

Lo complicado, se?alan desde UBS, es entender c¨®mo van a lograr conectar las diferentes propuestas. ¡°Es pronto para saber qu¨¦ pol¨ªticas podr¨¢n realmente sacar adelante¡±, a?aden desde Fiduciary Trust. ¡°El recorte de impuestos es f¨¢cil de vender¡±, opinan en RidgeWood, pero hay otras cosas en juego que son m¨¢s complicadas. Todo est¨¢ construido sobre las expectativas de algo que a¨²n debe concretarse.

Un respiro

Los gestores de cartera de BlackRock creen por eso que los mercados necesitan darse un respiro para digerir las ganancias m¨¢s recientes. Se fijan en concreto en la escalda del Russell 2000, que integra a las compa?¨ªas cotizadas de peque?o tama?o. Subi¨® un 12% desde las elecciones, porque en estos valores no est¨¢n tan expuestos a los efectos de la apreciaci¨®n del d¨®lar como las multinacionales.

Los estrategas de Bespoke tambi¨¦n ven posible a largo plazo que se d¨¦ un paso atr¨¢s, aunque no ser¨¢ dram¨¢tico. Los tres ¨²ltimos a?os el arranque de diciembre se caracteriz¨® por ser d¨¦bil. ¡°Hay numerosas variables que pueden afectar al sentimiento a corto plazo¡±, indican refiri¨¦ndose al refer¨¦ndum de este domingo en Italia. Tambi¨¦n el menaje que pueda dar la Reserva Federal.

La historia dice, adem¨¢s, que el primer a?o del nuevo presidente no suele ser bueno para los mercados. El S&P 500 suele perder un 2,7% tras la victoria de los republicanos. El mercado, adem¨¢s, est¨¢ caro y eso hace pensar si realmente la pena pagar el precio. Pero como se?alan desde el American Enterprise Institute, ¡°los d¨ªas de la austeridad y de los recortes acabaron con Trump en el partido republicano¡±.

Esta masa de est¨ªmulos, seg¨²n JPMorgan, significa que la inflaci¨®n puede subir r¨¢pido y llevar a un recalentamiento de la econom¨ªa. La Fed, adem¨¢s, suele reaccionar tarde y esta reacci¨®n en los bonos, el d¨®lar y las acciones le plantea un dilema. Por eso consideran que hay un claro motivo ir con cuida. O dicho de otra manera, m¨¢s tiempo est¨¦n las cosas bajo control, m¨¢s durar¨¢ la subida en los mercados.

El gran asterisco

Aunque los inversores no parecen muy preocupados, tambi¨¦n da la impresi¨®n de que no se est¨¢ poniendo precio a la posible adopci¨®n de pol¨ªticas proteccionistas. Trump defendi¨® elevar los aranceles para los productos importados, de renegociar acuerdos comerciales y de abandonar pactos que considera da?inos para el empleo. Un conflicto, advierte BlackRock, es un riesgo claro para la renta variable.

Es el gran asterisco en esta especie de pasi¨®n por el Trumponomics. Como se?alan desde Wells Fargo, ¡°los recortes fiscales y el incremento del gasto pueden estimular el crecimiento, pero las tarifas y las restricciones en inmigraci¨®n pueden frenar tambi¨¦n el crecimiento¡±. Por eso, a diferencia de otros bancos, evita elevar sus previsiones para EE UU. El margen que tiene Trump, a?aden, es muy peque?o.

Goldman Sachs describen, as¨ª, la situaci¨®n como una batalla en el primer a?o de presidencia del republicano entre la ¡°esperanza¡± de hacer "Am¨¦rica grande otra vez", el eslogan de su campa?a, y el ¡°miedo¡± de que sus pol¨ªticas acabar¨¢n generando m¨¢s da?o. La competencia entre esas dos visiones, a?aden, determinar¨¢ hasta d¨®nde llegar¨¢n los animal spirits.