Turner: ¡°La amenaza es que el euro se rompa por Italia en menos de 10 a?os¡±

Para trazar un perfil biogr¨¢fico de Adair Turner (Ipswich, 1955), bar¨®n Turner de Ecchinswell, har¨ªa falta una s¨¢bana de matrimonio. Estudi¨® historia y econom¨ªa en Cambridge. Trabaj¨® en BP. En Chase Manhattan. En McKinsey. Da clases en la London School. Fue vicepresidente de Merrill Lynch. Se sienta en varios consejos de administraci¨®n y preside el think tank INET, patrocinado por George Soros. Y personifica a la ¨¦lite de la tecnocracia brit¨¢nica: hizo carrera en la patronal, es uno de los padres del sistema de pensiones del Reino Unido, un reputado experto en materia de cambio clim¨¢tico y, sobre todo, presidi¨® la Autoridad de Servicios Financieros para convertirse en una de las voces autorizadas m¨¢s cr¨ªticas con los excesos del sistema.

Lord Turner fue keynesiano en su juventud, y despu¨¦s liberal ¡ªmuy liberal¡ª, y ahora dice estar volviendo a Keynes. Y no, no vio venir la crisis, pero la ha contado como pocos en dos libros recientes. Tras casi hora y media de conversaci¨®n sobre Europa ¡ªcontra esta Europa¡ª, la geopol¨ªtica, la econom¨ªa y la banca global con el tono pesimista propio de estos tiempos ¡ªy, por momentos, el punto apocal¨ªptico que suele cristalizar en titulares redondos¡ª, en una coda final, admitir¨¢ que para describir 2016 no hay nada como aquel libro de John Fante, Un a?o p¨¦simo. "El peligro es que ese t¨ªtulo siga valiendo para 2017, para 2018 y m¨¢s all¨¢".

D¨®nde estamos: mal

"El mundo arrastra ya una d¨¦cada perdida: el riesgo es seguir igual y que acabemos hablando de dos d¨¦cadas tiradas a la basura", afirma. "La recuperaci¨®n es desesperadamente lenta y fr¨¢gil. Las pol¨ªticas econ¨®micas han fallado en Europa frente a una gesti¨®n algo mejor en EE UU, Reino Unido, China o los intentos de Jap¨®n". "Lo m¨¢s preocupante" ¡ªsubraya¡ª "es que quiz¨¢ pueda decirse que formalmente hemos salido de la crisis, pero se ha instalado un malestar econ¨®mico que tiene serias consecuencias pol¨ªticas". "Nueve a?os sin prosperidad son un r¨¦cord terrible: es la primera vez desde la guerra con una crisis tan larga. Y con los niveles de desigualdad actuales". "Cuidado con los populismos", avisa.

Un diagn¨®stico (cu¨¢druple)

"Ken Rogoff explica la crisis por el lastre de la deuda. Richard Koo habla de recesi¨®n de balances: si todo el mundo trata de reducir su deuda a la vez, eso provoca estancamiento. Pero en 10 a?os la deuda total del mundo no se ha reducido; el sector privado le ha pasado buena parte al sector p¨²blico, y alg¨²n pa¨ªs (EE UU) se la ha traspasado a otros (China)". "Junto con esa explicaci¨®n, hay dos teor¨ªas complementarias: el exceso de ahorros que seg¨²n Ben Bernanke provoca desequilibrios globales, y el estancamiento secular que defiende Larry Summers y que es anterior a la crisis, con una reducci¨®n de los tipos de inter¨¦s globales por la demograf¨ªa, por el miedo a que el mundo crezca menos y por otros factores".

Salir en helic¨®ptero

?C¨®mo se sale de ah¨ª? Turner propone algo parecido a lanzar dinero desde un helic¨®ptero: "Hemos dejado atr¨¢s el ataque al coraz¨®n que supuso Lehman, pero todo eso mezclado es una trampa de la que es dif¨ªcil escapar. La soluci¨®n podr¨ªa ser la financiaci¨®n monetaria de los d¨¦ficits. Con condiciones, claro. Jap¨®n la est¨¢ ensayando. Europa la necesitar¨ªa, pero es pol¨ªticamente imposible". "Salvo que la crisis d¨¦ otro susto", opina.

El euro: errores graves

"Europa opt¨® por un ajuste fiscal duro, que solo ahora ha suavizado, y lleg¨® tarde a los est¨ªmulos monetarios. El desastre salta a la vista. La pol¨ªtica monetaria, sin una pol¨ªtica fiscal que la acompa?e, ha traspasado sus l¨ªmites y en este momento eleva las desigualdades y provoca problemas al sector financiero". "Europa necesita seguir al menos con la misma pol¨ªtica monetaria ultraexpansiva y aplicar est¨ªmulos fiscales al menos como los que propone Bruselas. Para eso har¨ªa falta confianza. Y la confianza, dentro de la eurozona, ha desaparecido", critica.

Turner carga contra lo que denomina "estado de negaci¨®n" en la eurozona: "Europa nos dijo siempre que el euro era un proyecto pol¨ªtico: sus fundamentos econ¨®micos eran pobres, pero aun as¨ª tir¨® hacia adelante porque ten¨ªa un proyecto pol¨ªtico atractivo, que yo mismo apoy¨¦ en su d¨ªa. Me equivoqu¨¦, y todo eso est¨¢ ahora en el aire. El BCE puede evitar una ruptura, pero Draghi en solitario no conseguir¨¢ la recuperaci¨®n vibrante que necesita Europa para alejar sus fantasmas, para que el proyecto pol¨ªtico no se vea muy desmejorado. Y sin andamiaje pol¨ªtico, los fallos de dise?o del euro son evidentes".

Italia: punto de ruptura

?Volveremos a tiempos al borde del abismo? "La eurozona ha mejorado, y le favorecer¨¢n los est¨ªmulos de EE UU y China. Pero el malestar sigue ah¨ª, hay varios accidentes a la vista. En Grecia, Europa se niega a hacer lo indispensable: reestructurar una deuda impagable. Pero Grecia, aunque salga del euro, no va a desestabilizar Europa. Italia, s¨ª: Italia es la gran amenaza. Combina un estancamiento largu¨ªsimo y una situaci¨®n pol¨ªtica complicada, con partidos cada vez m¨¢s euroesc¨¦pticos en una econom¨ªa grande e interrelacionada". "La deuda p¨²blica est¨¢ en el 130% del PIB y al alza: quiz¨¢ no ahora, pero sin perspectivas de crecimiento cabe preguntarse si los italianos van a querer seguir en el euro. Si eso ocurriera, el argumento del proyecto pol¨ªtico est¨¢ acabado".

"No veo una ruptura de la eurozona en los tres pr¨®ximos a?os, pero la amenaza es que el euro se rompa por Italia en menos de 10 a?os, a menos que Europa tome medidas ambiciosas", remacha.

'Brexit' y otros demonios

"El Brexit es parte del mismo fen¨®meno que ha llevado a Trump a la Casa Blanca: el mismo populismo de extrema derecha y autoritario que vemos en la Europa del Norte, el mismo populismo de izquierdas ¡ªo a saber, en casos como el italiano¡ª que vemos en el Sur. Esa reacci¨®n se fragua en medio de un gran malestar econ¨®mico, con la desigualdad al alza y el desencanto con la globalizaci¨®n. Y tiene mucho que ver con la crisis migratoria: esa sensaci¨®n de la gente de que las cosas est¨¢n fuera de control, y esa querencia por votar a partidos que dicen que van a arreglarlo de un plumazo".

Para Turner, "la campa?a del Brexit fue exitosa porque entendi¨® cu¨¢les eran los miedos; la de los proeuropeos fue un desastre porque se limit¨® a vaticinar cat¨¢strofes, y encima no ha habido nada parecido a una cat¨¢strofe: los votantes est¨¢n cada vez m¨¢s convencidos de que las ¨¦lites les han mentido". "Reino Unido perder¨¢ un 1,5% de su riqueza en cinco a?os; si las cosas van mal, un 3%. Eso depende del pacto que se alcance: el impacto va a ser negativo, y si el acuerdo final es muy duro puede ser incluso muy negativo para Londres, pero tampoco ser¨ªa bueno para Europa".

Donald Trump y los 'malos'

"La pol¨ªtica econ¨®mica que promete va en la buena direcci¨®n. El problema es el dise?o: si rebaja impuestos a los ricos y no opta por un mix de inversi¨®n en infraestructuras y est¨ªmulos para las clases medias, ser¨¢ menos efectiva. Y si las tentaciones proteccionistas se materializan, ser¨¢ crucial la respuesta de China: en caso de una escalada proteccionista, los riesgos geoecon¨®micos son enormes", avisa. "La tragedia es que a veces los malos hacen cosas que los buenos son incapaces de hacer. Le ocurri¨® a Alemania en los a?os treinta: el canciller Br¨¹ning no pudo sacar al pa¨ªs del marasmo, y fue Hitler quien lo hizo, con las consecuencias tr¨¢gicas conocidas. Si a Trump le va bien, el riesgo es el efecto contagio a Holanda, Francia, quiz¨¢s Italia. La probabilidad de que eso ocurra sigue siendo muy baja: el 10%. Pero ya vimos qu¨¦ ocurri¨® con las leyes de la probabilidad en 2016".

?C¨®mo est¨¢n los bancos?

La banca es ahora m¨¢s resistente que en 2007. "El capital se ha multiplicado por cuatro desde niveles rid¨ªculamente bajos. Habr¨ªa que elevarlo hasta el 20%, pero eso supondr¨ªa m¨¢s problemas para la recuperaci¨®n". "Es menos probable una sacudida como la de 2008, que nos dej¨® temblando. Vienen unos a?os de algo parecido a una burbuja, por Trump y China; esperemos que la banca los aproveche para fortalecerse", advierte. Turner carga contra las ideas de desregulaci¨®n de los ¨²ltimos a?os. "La creencia de que los mercados son eficientes y racionales se instal¨® incluso entre los reguladores, pero quiz¨¢ alg¨²n d¨ªa podamos decir que aprendimos algo al respecto", concluye con un deje final de anglosajona iron¨ªa.