Los retos del mercado en 2017

Ha sido 2016 un a?o de transici¨®n, con una serie de acontecimientos de gran impacto en los mercados: crisis pol¨ªtica en Brasil; transici¨®n de la econom¨ªa china; alta volatilidad y finalmente subida del precio del petr¨®leo; Brexit en Reino Unido y nuevo escenario en la Uni¨®n Europea; crisis pol¨ªtica en Italia con la salida de Renzi y necesidad de rescate del banco en funcionamiento m¨¢s antiguo del mundo, Monte dei Paschi di Siena; cambio significativo en la pol¨ªtica norteamericana con la llegada del presidente Trump, y sin embargo la foto de cierre del mercado a final de a?o ha sido positiva, tanto para la renta variable como para la renta fija y para las materias primas. El ¨ªndice Morgan Stanley de mercados desarrollados termin¨® con una subida del 5,3%, y el de mercados emergentes, con un 8,6%.

Los principales ¨ªndices norteamericanos tambi¨¦n tuvieron avances significativos, como el 13,4% del Dow Jones, el 9,5% del S&P 500 o el 7,5% del Nasdaq. En la Bolsa europea los resultados fueron muy desiguales: Londres (FTSE 100) cerr¨® con una ganancia del 14,4%; Fr¨¢ncfort, con el 6,9%; Par¨ªs, con un 4,9%; mientras que el EuroStoxx 50 s¨®lo avanz¨® un 0,7%, Mil¨¢n perd¨ªa un 10,2% y Madrid retroced¨ªa un 2%. Asia tampoco tuvo un comportamiento homog¨¦neo y mientras que India crec¨ªa el 1,9%, China ca¨ªa un 12,3% y Jap¨®n (Nikkei 225) se manten¨ªa estable con un avance del 0,4%. Los mercados de deuda tuvieron un comportamiento muy positivo, sobre todo los bonos de alto rendimiento y los mercados emergentes. Las materias primas cerraron con avances espectaculares, sobre todo en los precios del gas natural (59% de subida), barril de Brent (55%) o el del mineral de hierro (80%).

Las previsiones de crecimiento de la econom¨ªa mundial (3,5%) en 2017 presentan un escenario m¨¢s favorable que los a?os anteriores, aunque la situaci¨®n es mejor para pa¨ªses emergentes (4,5%) que para econom¨ªas avanzadas (2%). Estados Unidos puede crecer al 3%, y la zona euro, en torno al 2%. En algunos pa¨ªses emergentes tenemos buenas noticias, como la entrada en crecimiento positivo de Rusia y Brasil y el impulso de crecimiento en India. Las tasas de inflaci¨®n se recuperan en las econom¨ªas avanzadas y las previsiones de los tipos de inter¨¦s a largo plazo son de subida, dependiendo en gran medida de las pol¨ªticas de los bancos centrales. En Estados Unidos, con una situaci¨®n pr¨®xima al pleno empleo, las perspectivas de inflaci¨®n parecen corresponderse con el anuncio de la Reserva Federal de subidas graduales del tipo de inter¨¦s durante 2017, y para la eurozona, el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, ha anunciado que, a pesar de las presiones de Alemania, prolongar¨¢ las compras de deuda hasta diciembre de 2017, aunque reduciendo la cuant¨ªa mensual de 80.000 a 60.000 millones de euros desde el pr¨®ximo abril.

Con un escenario abierto a varias incertidumbres, sobre todo pol¨ªticas, el mayor riesgo para el mercado es la subida de los tipos de inter¨¦s, que ajustar¨¢ el valor de los activos, sobre todo de renta fija, ya que la evoluci¨®n de la renta variable depende, adem¨¢s de los tipos de inter¨¦s, del crecimiento de los beneficios empresariales, por lo que el an¨¢lisis de valores es esencial.

Las nuevas medidas anunciadas por el presidente Trump, con fuerte inversi¨®n en infraestructuras y la bajada del impuesto de sociedades, tuvieron una primera reacci¨®n positiva en el mercado, aunque surjan dudas sobre c¨®mo financiar su proyecto y la sostenibilidad del d¨¦ficit p¨²blico americano. El proteccionismo comercial, uno de los ejes de su campa?a, y la retirada de pactos de comercio como el Acuerdo Transpac¨ªfico de Cooperaci¨®n (TPP) o la revisi¨®n del Tratado de Libre Comercio con M¨¦xico y Canad¨¢ (NAFTA) tendr¨¢n sin duda un impacto en las relaciones comerciales de Estados Unidos. Fue paradigm¨¢tico el mensaje del presidente de China, Xi Jinping, en la reciente reuni¨®n de Davos, asegurando que nadie resulta ganador en una guerra comercial, y puede ser una oportunidad para pa¨ªses de la Uni¨®n Europea, y tambi¨¦n para Espa?a, fortaleciendo sus relaciones con los pa¨ªses m¨¢s afectados, como Latinoam¨¦rica o la propia China.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.