Sopla un nuevo viento de cola

Los datos detallados de la contabilidad nacional correspondientes al primer trimestre del a?o, publicados esta semana, confirman que la econom¨ªa aceler¨® su crecimiento hasta un 0,8%. Dicha aceleraci¨®n procedi¨® casi a partes iguales de un mayor crecimiento de la demanda nacional y de una mayor aportaci¨®n del sector exterior.

Con respecto a la demanda nacional, el consumo privado ralentiz¨® su crecimiento debido fundamentalmente al repunte de la inflaci¨®n. En cualquier caso esta variable presenta desde hace alg¨²n tiempo una tendencia de desaceleraci¨®n que obedece al agotamiento del efecto de algunos factores extraordinarios que la hab¨ªan impulsado, como la ca¨ªda del precio del petr¨®leo, la bajada de impuestos y la demanda embalsada durante la crisis.

La p¨¦rdida de impulso del consumo privado ha sido m¨¢s que compensada por el aumento del gasto de las administraciones p¨²blicas, pero sobre todo por el acusado repunte de la inversi¨®n. La materializada en construcci¨®n de vivienda creci¨® con fuerza ¡ªlo que explica el extraordinario crecimiento del empleo en el sector durante el periodo¡ª, pero lo m¨¢s importante es el intenso avance de la inversi¨®n en bienes de equipo y en productos de la propiedad intelectual.

La inversi¨®n en bienes de capital se desaceler¨® notablemente en la segunda mitad del pasado a?o, e incluso registr¨® un descenso en el ¨²ltimo trimestre, que pudo venir motivado, al menos en parte, por el inesperado aumento de los pagos a cuenta del impuesto de sociedades, que podr¨ªa haber obligado a muchas empresas a posponer sus planes de inversi¨®n. As¨ª, dichos planes se habr¨ªan llevado a cabo en el primer trimestre de este a?o, uni¨¦ndose a los planificados para dicho periodo, lo que explicar¨ªa la magnitud del repunte.

Con respecto al sector exterior, las exportaciones crecieron a un ritmo casi ins¨®lito, un 4% intertrimestral. Desde el primer trimestre de 2007 no se hab¨ªa observado una tasa semejante. Adem¨¢s, este crecimiento no ha procedido fundamentalmente del turismo, sino de las ventas de bienes y servicios no tur¨ªsticos, impulsadas por la recuperaci¨®n de la econom¨ªa europea y de los pa¨ªses emergentes, pero tambi¨¦n por el aumento de nuestra competitividad. As¨ª lo demuestra el hecho de que, una vez m¨¢s, nuestras exportaciones de bienes han crecido notablemente por encima del crecimiento del comercio mundial.

Como consecuencia del intenso ascenso de la inversi¨®n y de las exportaciones, las importaciones tambi¨¦n han crecido con fuerza, dada su elevada elasticidad a dichos componentes de la demanda. Pero en cualquier caso ha sido un crecimiento inferior al de las exportaciones, de modo que la aportaci¨®n del comercio exterior al crecimiento del PIB ha vuelto ser positiva, y superior a la del trimestre precedente.

En suma, el PIB se acelera, con un menor crecimiento del consumo privado, un mayor crecimiento de la inversi¨®n en equipo y una aportaci¨®n muy positiva del sector exterior, la cual, adem¨¢s, no procede fundamentalmente del turismo. En definitiva, una composici¨®n del crecimiento ideal, como hecha por encargo. El punto negativo sigue siendo el escaso crecimiento de la productividad, la otra cara de la moneda de la fuerte creaci¨®n de empleo, que en el sector de la industria empieza a traducirse en un aumento de los costes laborales unitarios. Se echa en falta una estrategia de pol¨ªtica econ¨®mica destinada a afrontar esta debilidad.

Dicha composici¨®n del crecimiento refleja, por un lado, como ya se ha dicho, el agotamiento de algunos vientos de cola que habr¨ªan empujado el consumo privado en los ¨²ltimos a?os, pero por otro, el surgimiento de un nuevo y potente viento de cola con el que no cont¨¢bamos, y que ha echado por tierra las previsiones de desaceleraci¨®n: la recuperaci¨®n del crecimiento de la econom¨ªa internacional. Este, adem¨¢s, impulsa a nuestra econom¨ªa con mayor fuerza que a otros pa¨ªses gracias a la mejora de nuestra competitividad. Un inesperado viento que dar¨¢ un renovado empuje a la inversi¨®n, al empleo y, de nuevo, al consumo, como ya se empieza a evidenciar en la informaci¨®n disponible relativa al segundo trimestre, que apunta a un crecimiento del 1%.

Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez S¨¢nchez es economista s¨¦nior de Funcas