La nueva devaluaci¨®n en Venezuela tendr¨¢ poco impacto en las empresas espa?olas

La devaluaci¨®n del bol¨ªvar anunciada este mi¨¦rcoles pasar¨¢ una factura desigual a las empresas espa?olas que operan en Venezuela, pero tendr¨¢ un impacto menor que en anteriores ocasiones. Llueve sobre mojado y el peso de Venezuela en las cuentas de resultados y los balances de las empresas espa?olas se hab¨ªa ido reduciendo considerablemente como consecuencia de las sucesivas devaluaciones que han llevado al bol¨ªvar a perder el 99% de su valor en poco m¨¢s de siete a?os, desde que en enero de 2010 Hugo Ch¨¢vez devalu¨® un 50% la moneda. Desde entonces, el cambio ha pasado de 2,15 a 2.010 bol¨ªvares por cada d¨®lar.

Con todo, las empresas s¨ª notar¨¢n a¨²n algo de efecto sobre sus cuentas, especialmente las que hab¨ªan sido menos conservadoras. Al cierre del ejercicio 2016, las compa?¨ªas hab¨ªan aplicado diferentes tipos de cambio al convertir a euros sus cuentas en bol¨ªvares, dada la poca credibilidad de los tipos de cambio oficiales. Las diferencias entre los cambios aplicados por unas empresas y otras eran de hasta el 400%.?Curiosamente, en todos los casos los auditores dieron por buenas esas cifras. La nueva devaluaci¨®n decidida por el Gobierno de Nicol¨¢s Maduro afectar¨¢ sobre todo a Telef¨®nica y Meli¨¢, mientras que BBVA hab¨ªa descontado buena parte de esa depreciaci¨®n y Mapfre la hab¨ªa anticipado con creces. Repsol, por su parte, usa el d¨®lar para la mayor¨ªa de sus operaciones en el pa¨ªs.

A Telef¨®nica, por ejemplo, la devaluaci¨®n le afecta de lleno. Formul¨® sus cuentas de 2016 con un tipo de cambio de 673,762 bol¨ªvares por d¨®lar, la referencia oficial del tipo de cambio llamado DICOM o Sistema Complementario de Divisas, que es el que el Gobierno ha devaluado. Y al cierre del primer trimestre ya ten¨ªa en cuenta una depreciaci¨®n hasta 710 bol¨ªvares por d¨®lar (750 bol¨ªvares por euro). Por ello, la devaluaci¨®n hasta 2.010 bol¨ªvares por d¨®lar (unos 2.250 bol¨ªvares por euro) supone mermar en casi dos tercios sus ingresos y patrimonio neto en Venezuela al pasarlo de bol¨ªvares a euros. La compa?¨ªa factur¨® el a?o pasado 432 millones de euros en Venezuela y tuvo un resultado bruto de explotaci¨®n de 111 millones de euros, el 0,8% y el 0,7% del total del grupo, respectivamente.

Meli¨¢ Hotels International tambi¨¦n aplic¨® el tipo de cambio DICOM a sus negocios en Venezuela. La constante p¨¦rdida de valor del bol¨ªvar ya le supuso un impacto cambiario en sus cuentas de 317,5 millones en 2015 y de 337 millones en 2016, seg¨²n sus cuentas anuales. La nueva devaluaci¨®n puede hacer surgir nuevas diferencias de cambio, pero ya de un orden mucho menor, de varias decenas de millones.

En el otro extremo, Mapfre fue la firma espa?ola m¨¢s conservadora en sus cuentas de 2016 y reconoci¨® una depreciaci¨®n del bol¨ªvar del 88% el a?o pasado. Convirti¨® sus cuentas en Venezuela a un tipo de cambio de 3.598,3 bol¨ªvares por euro, con lo que fue la primera gran empresa espa?ola que empez¨® a aplicar en sus cuentas un tipo de cambio similar al paralelo o de mercado para sus negocios en el pa¨ªs. Con ello, Venezuela pas¨® a representar solo un 0,2% de los ingresos de Mapfre, ¨²nicamente 45,5 millones, frente a los m¨¢s de 1.000 millones que supon¨ªan en 2014. Por tanto, la devaluaci¨®n decretada ahora no le afecta.

En un punto intermedio se sit¨²a BBVA. A cierre de 2016 estim¨® el tipo de cambio en 1.893 bol¨ªvares por euro, Con ello, redujo el total de su balance en Venezuela al equivalente a unos 1.000 millones de euros y su patrimonio contable en unos 150 millones de euros. Con la devaluaci¨®n de este mi¨¦rcoles, el tipo de cambio se deprecia un 15% adicional, pero el impacto ser¨¢ m¨ªnimo, tanto en patrimonio como en resultados.

La empresa espa?ola con mayores intereses en Venezuela es Repsol. Sin embargo, como explicaba en sus cuentas anuales, Repsol mantiene el d¨®lar como moneda funcional de la mayor parte de sus negocios de exploraci¨®n y producci¨®n de hidrocarburos en Venezuela. El bol¨ªvar es solo la moneda de referencia a efectos fiscales para las liquidaciones de impuestos. Solo en algunas compa?¨ªas menores (principalmente Quiriquire Gas) Repsol utiliza el bol¨ªvar como moneda funcional. En esos casos tambi¨¦n utiliza el tipo de cambio DICOM, el que ha sufrido la devaluaci¨®n, con lo que tendr¨¢ un peque?o impacto en sus cuentas consolidadas. La exposici¨®n patrimonial de Repsol en Venezuela a 31 de diciembre pasado ascend¨ªa a unos 2.273 millones de euros, que incluyen fundamentalmente la financiaci¨®n en d¨®lares otorgada a las filiales venezolanas. La compa?¨ªa logr¨® el pasado a?o recibir dividendos pendientes de los a?os 2010 a 2013 tras el otorgamiento por Repsol de una l¨ªnea de cr¨¦dito de hasta 1.200 millones de d¨®lares a la empresa mixta Petroquiriquire con la garant¨ªa de la petrolera estatal PDVSA.

En todo caso, incluso el nuevo tipo de cambio oficial de algo m¨¢s de 2.000 bol¨ªvares por cada d¨®lar est¨¢ lejos del cambio paralelo o de mercado. Seg¨²n dolartoday.com, que act¨²a como referencia extraoficial en esta materia, el cambio paralelo est¨¢ en m¨¢s de 6.000 bol¨ªvares por d¨®lar. De ese modo, ajustar el tipo de cambio DICOM al de mercado supondr¨ªa una devaluaci¨®n adicional de otro 66%, que tendr¨ªa impacto en todas las empresas espa?olas con negocios en el pa¨ªs.