Super¨¢vit virtuoso

Las empresas espa?olas est¨¢n ganando cuota de mercado en el exterior, seg¨²n se desprende de los datos de la balanza de pagos difundidos esta semana. Hasta abril, las exportaciones de bienes crecieron un 8% con respecto al mismo periodo del a?o pasado, lo que supera el crecimiento de los mercados internacionales. Los ingresos ligados al turismo lo hicieron a un ritmo superior, como consecuencia del incremento en el n¨²mero de extranjeros que visitan nuestro pa¨ªs y del gasto medio por visitante. Algo que anuncia una excelente temporada tur¨ªstica.

Las importaciones tambi¨¦n se disparan, y esta es la informaci¨®n m¨¢s notable. En lo que va de a?o, las importaciones se incrementaron a un ritmo anual pr¨®ximo al 12%. Durante los a?os centrales de la crisis, las compras en el extranjero se hab¨ªan desplomado, como consecuencia de la p¨¦rdida de poder adquisitivo de las familias y de las empresas. De la misma manera, las importaciones apenas crecieron durante los primeros a?os de la recuperaci¨®n ¡ªalgo que sorprendi¨® a los analistas, teniendo en cuenta el auge importador en anteriores salidas de la recesi¨®n.

Con todo, la diferencia entre las exportaciones y las importaciones sigue increment¨¢ndose. Es decir, la balanza externa arroja un s¨®lido super¨¢vit, que en el primer trimestre alcanzaba cerca de 1.500 millones de euros, frente a un leve d¨¦ficit un a?o antes. Esto es importante para la sostenibilidad financiera de la econom¨ªa espa?ola, ya que permite reducir la deuda externa, la m¨¢s elevada de Europa despu¨¦s de Chipre, Grecia y Portugal.

La generaci¨®n de un super¨¢vit externo tambi¨¦n puede ser una buena noticia para el potencial de crecimiento del pa¨ªs. Todo depende de si el super¨¢vit viene de un aumento de la capacidad de ahorro (super¨¢vit virtuoso) o de una ca¨ªda de la inversi¨®n (super¨¢vit empobrecedor). Las tendencias apuntan a que el super¨¢vit es esencialmente virtuoso, pero con dudas sobre su sostenimiento.

La capacidad de ahorro aumenta, b¨¢sicamente por el esfuerzo que est¨¢n realizando las administraciones p¨²blicas para cuadrar las cuentas. Sin embargo, los hogares est¨¢n ahorrando menos. Durante el primer trimestre, los espa?oles consumieron por encima de sus posibilidades, provocando una necesidad de financiaci¨®n de m¨¢s de 15.000 millones de euros, casi el doble que en el mismo periodo del a?o pasado. Sin duda, el repunte de las importaciones se debe en parte al aumento del consumo.

Como ya se ha se?alado en esta columna, la reducci¨®n de la tasa de ahorro de los hogares no es ni sostenible ni deseable. De prolongarse, esta tendencia crear¨ªa un nuevo frente de vulnerabilidad para la econom¨ªa espa?ola, que soporta ya el peso de la deuda p¨²blica.

Por el lado de la inversi¨®n, las perspectivas mejoran pero menos de lo que cabr¨ªa esperar teniendo en cuenta el contexto de bajos tipos de inter¨¦s y de crecientes excedentes empresariales. Durante el primer trimestre, los beneficios subieron a un ritmo anual cercano al 7% y hasta lograron el record de la serie hist¨®rica. Mientras tanto, la inversi¨®n empresarial se increment¨® apenas un 4%. As¨ª pues, se ampl¨ªa el colch¨®n de liquidez que est¨¢ disponible en las cuentas de las empresas.

En definitiva, el mantenimiento de un super¨¢vit externo es crucial para apuntalar la recuperaci¨®n y reducir la deuda externa. Para ello es importante contener el d¨¦ficit p¨²blico, algo que ha empezado a ocurrir, gracias a un aumento acusado de la recaudaci¨®n. Por otra parte, un mejor equilibrio en la distribuci¨®n de la renta entre excedentes empresariales ¨Cya muy s¨®lidos¡ª y rentas del trabajo, ayudar¨ªa a contener la preocupante ca¨ªda del ahorro de los hogares. Finalmente, la inversi¨®n empresarial evoluciona con decepcionante timidez. Sin embargo, la inversi¨®n es la clave para que la econom¨ªa entre en un c¨ªrculo virtuoso de super¨¢vits externos, productividad y empleo de calidad.

Raymond Torres es el director de coyuntura de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres_