El coste del cr¨¦dito a las empresas espa?olas cae a m¨ªnimos hist¨®ricos

El coste de financiaci¨®n de los nuevos cr¨¦ditos sigue cayendo. Como destacaba ayer el BCE en su bolet¨ªn econ¨®mico, en la zona euro el tipo correspondiente a ¡°los pr¨¦stamos concedidos a las sociedades no financieras sigui¨® cayendo hasta registrar un nuevo m¨ªnimo hist¨®rico en julio¡±. Y a?ade: ¡°Entre mayo de 2014 y julio de 2017, los tipos de inter¨¦s sint¨¦ticos de los pr¨¦stamos concedidos a sociedades no financieras y a los hogares cayeron 119 puntos b¨¢sicos y 103 puntos b¨¢sicos, respectivamente. En el caso de las sociedades no financieras, esta reducci¨®n fue especialmente pronunciada en los pa¨ªses vulnerables de la zona del euro¡±. Con los datos del BCE, el tipo medio de los nuevos cr¨¦ditos en Espa?a alcanz¨® el 5,96% en septiembre de 2008, justo en el pico de crisis financiera. A finales de 2013, se situ¨® en el 3,8%. Y desde entonces ha estado bajando de manera ininterrumpida hasta estabilizarse durante el ¨²ltimo a?o en una horquilla entre el 2% y el 1,9%. Sin embargo, en junio y julio de este a?o el tipo volvi¨® a perforar suelos y se ha colocado en julio en el 1,83%.

Como indica el BCE, ¡°en general las peque?as y medianas empresas se han beneficiado en mayor medida de las ca¨ªdas de los tipos de inter¨¦s de los pr¨¦stamos bancarios¡±.

Esta din¨¢mica obedece a las pol¨ªticas ultraexpansivas del BCE: despu¨¦s de que el banco central haya inyectado cantidades ingentes de liquidez en el sistema financiero, la banca anda sobrada de fondos. Sin embargo, mantener el dinero de forma f¨ªsica en una caja fuerte tiene un coste. As¨ª que en un primer momento las entidades depositaban esos dineros en el BCE como un apunte contable. Sin embargo, al comprobar esto, Mario Draghi decidi¨® imponer a los bancos una penalizaci¨®n del 0,4% por dejar su dinero ocioso en el banco central. Y en un mercado con exceso de liquidez, las entidades se han visto forzadas a prestarse entre ellas a tipos negativos con tal de evitar el 0,4% del BCE. En lugar de prestarse entre ellas, las entidades podr¨ªan dedicar el dinero a compras de bonos, pero las rentabilidades de estos tambi¨¦n est¨¢n en negativo por las compras masivas del BCE. En definitiva, tener el dinero en un lugar seguro se cobra caro, y eso traduce en tipos de referencia negativos que bajan mucho los tipos y erosionan la rentabilidad del sector bancario.

No obstante, en esas condiciones los costes de financiaci¨®n de las entidades de cr¨¦dito tambi¨¦n se han desplomado hasta otro m¨ªnimo hist¨®rico, impulsados sobre todo por el comportamiento de la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos, que en julio ¡°experiment¨® una ligera contracci¨®n y se anot¨® un nuevo m¨ªnimo hist¨®rico¡±, seg¨²n recoge el bolet¨ªn. La banca acumula tanto efectivo que apenas retribuye por los pasivos.

M¨¢s demanda de las grandes

Este nuevo descenso de los tipos exigidos a las empresas puede fundamentarse en otras razones a?adidas. Seg¨²n explican fuentes financieras, las empresas han vuelto a pedir cr¨¦dito bancario. Con la crisis, en una primera fase tiraron de su caja para financiarse. Los grupos internacionalizados incluso se financiaron a trav¨¦s de sus filiales en el extranjero. Luego, cuando el BCE consigui¨® que bajasen los tipos de las emisiones de deuda, optaron por recabar los fondos en el mercado. Las m¨¢s grandes hasta han colocado deuda al BCE. Pero seg¨²n los datos m¨¢s recientes del Banco de Espa?a, ahora han vuelto a pedir cr¨¦dito directamente a los bancos.

Caben dos explicaciones. Por un lado, parece que las entidades est¨¢n bajando los tipos que ofrecen a las grandes empresas, que adem¨¢s por la regulaci¨®n le suponen menos exigencias de capital.

Por otra parte, quiz¨¢s algunas compa?¨ªas ya se est¨¢n preparando ante la posibilidad de que el BCE empiece poco a poco la estrategia de normalizaci¨®n monetaria. No obstante, en el mercado se prev¨¦ que los tipos sigan bajos durante bastante tiempo. ¡°Los indicadores de la inflaci¨®n subyacente han repuntado ligeramente en los ¨²ltimos meses, pero en su conjunto permanecen en niveles moderados. En consecuencia, a¨²n se necesita un grado de acomodaci¨®n monetaria muy sustancial¡±, reza el bolet¨ªn del BCE.

Otra posible raz¨®n de la ca¨ªda de los tipos en las nuevas operaciones estriba en que con la recuperaci¨®n est¨¢ mejorando la calidad crediticia de las empresas y eso rebaja, por tanto, los intereses. Adem¨¢s, estas pueden disponer de m¨¢s activos de calidad que ponen como garant¨ªas y que tambi¨¦n rebajan el coste de financiaci¨®n.