Buen a?o, muchas dudas

El a?o 2017 empez¨® con mucha incertidumbre para la econom¨ªa global. El presidente Trump acababa de ser elegido, las econom¨ªas emergentes se encontraban en una situaci¨®n poco boyante, y Europa se enfrentaba a un ciclo electoral dif¨ªcil con el recuerdo del refer¨¦ndum del Brexit?a¨²n reciente. Y no es que los amantes de la cuenta de Twitter de Trump hayan quedado decepcionados, pero s¨ª es cierto que sus planes de medidas m¨¢s proteccionistas a nivel global o no se han materializado a¨²n (NAFTA) o tendr¨¢n sus efectos m¨¢s en el largo plazo. En pol¨ªtica interna, y sin contar sus medidas contra la inmigraci¨®n, la actividad legislativa en materia econ¨®mica solo se est¨¢ plasmando ahora, casi un a?o despu¨¦s de su nombramiento, en una reforma fiscal cuyos efectos sobre el crecimiento son dudosos a largo plazo y ligeramente positivos a corto.

En Europa, los resultados de las diversas elecciones han dado lugar a menos giros hacia los extremos de lo esperado, lo que se ha traducido en una menor incertidumbre econ¨®mica y ha apoyado la confianza de consumidores y empresas. La eurozona ha dado las sorpresas positivas del a?o, con un crecimiento en torno al 2,5%, repartido adem¨¢s entre los grandes pa¨ªses (no s¨®lo Alemania y Espa?a).

Fuera de los avanzados, la econom¨ªa china ha superado otro a?o sin las temidas sorpresas ligadas a su deuda, e incluso ha dado buenas noticias al aprobar una estrategia econ¨®mica m¨¢s proclive a las reformas estructurales y menos a los objetivos de crecimiento, lo que puede ayudar a ir reduciendo los desequilibrios acumulados. China ha vuelto a crecer cerca del 7%, lo que, unido a la recuperaci¨®n de los precios de las materias primas que soporta la mejor¨ªa de muchos pa¨ªses emergentes, contribuir¨¢ a un crecimiento global del 3,5% este a?o. Una tasa bastante decente, en progresi¨®n durante el a?o y m¨¢s sincronizada entre las distintas ¨¢reas globales.

Pero quedan muchas dudas pendientes. Los mercados financieros permanecen inusualmente tranquilos, pero los bancos centrales de EE UU y Europa est¨¢n empezando la normalizaci¨®n de sus pol¨ªticas monetarias, y el que lo hagan sin generar ruido como hasta ahora va a depender mucho de su propia pericia y de que la inflaci¨®n, que ser¨¢ la variable clave a observar durante el a?o que viene, retorne solamente de manera gradual. Los riesgos pol¨ªticos no han desaparecido en muchas zonas del mundo, los geopol¨ªticos son tambi¨¦n elevados y muy dispersos, y el nivel de cooperaci¨®n internacional se est¨¢ reduciendo en diferentes ¨¢mbitos. A¨²n sin riesgos aparentes en el corto plazo y con una econom¨ªa en clara mejora, las fuentes potenciales de desestabilizaci¨®n en 2018 son m¨²ltiples.