Fondos soberanos: regreso al futuro

La industria de los fondos soberanos sigue creciendo. A pesar del periodo desfavorable del precio del crudo de los ¨²ltimos 12 meses o de las tensiones geopol¨ªticas tanto en mercados maduros como emergentes, los 92 fondos soberanos en activo ya gestionan 7,5 billones de d¨®lares, seg¨²n el ¨²ltimo Informe Fondos Soberanos 2017 elaborado por el Sovereign Wealth Lab de IE Business School en colaboraci¨®n con ICEX-Invest in Spain. Se trata de la mayor cifra jam¨¢s alcanzada por estos fondos en propiedad de los gobiernos. El capitalismo de Estado est¨¢ aqu¨ª y ha venido para quedarse.

En esta sexta edici¨®n, el Informe muestra que los fondos est¨¢n lejos de entenderse como un grupo homog¨¦neo. De hecho, los diez fondos m¨¢s grandes acumulan casi el 75% de los activos. Entre los grandes destacan dos hechos fundamentales. Primero, el pa¨ªs m¨¢s relevante en este grupo inversor es China. El gigante asi¨¢tico cuenta con cuatro fondos soberanos en el top 10, todos con activos por encima de los 300.000 millones de d¨®lares. Adem¨¢s, el fondo noruego, gestionado por el Norges Bank Investment Management, alcanz¨® un nuevo hito: superar el bill¨®n de d¨®lares en activos bajo gesti¨®n. No hay ning¨²n fondo gestionado de manera independiente tan grande en el mundo.

Los fondos soberanos tienen muy claro que su futuro pasa por los mercados privados: sus inversiones en el inmobiliario, infraestructuras, startups y capital riesgo, se alinean bien con su naturaleza de inversores de largo plazo. Adem¨¢s, realizan cada vez m¨¢s operaciones de manera directa, sin acudir como ¡°limited partners¡± en el modelo cl¨¢sico del capital riesgo. Por tanto, no sorprende que los dos sectores preferidos de los fondos soberanos en 2017 fueran, por segundo a?o consecutivo, el inmobiliario y las startups. Junto al sector financiero, acumulan el 66% de todas las inversiones de los fondos soberanos en el periodo que analiza el Informe. Adem¨¢s, los fondos han hecho incursiones en nichos de mercado que hablan claramente de su sofisticaci¨®n.

China Investment Corporation adquiri¨® Logicor, en junio de 2017, por la exorbitante cifra de 14.000 millones de d¨®lares. Se trata de la operaci¨®n m¨¢s importante jam¨¢s registrada por un solo fondo soberano en el sector inmobiliario. Tiene una particularidad: se trata de un nicho visualmente menos atractivo que los hoteles, rascacielos o estadios de f¨²tbol, a los que nos hab¨ªan acostumbrado los fondos. Sin embargo, se trata de una aut¨¦ntica inversi¨®n a largo plazo. Comprar naves industriales en pol¨ªgonos a las afueras de Londres, M¨²nich, Barcelona o Madrid, no es ic¨®nico; pero capturar la imparable tendencia del comercio electr¨®nico que necesita m¨¢s y mejores plataformas log¨ªsticas s¨ª lo es. Y los fondos est¨¢n jugando en la liga de la pr¨®xima d¨¦cada. Ya est¨¢n tomando posiciones.

Otro ejemplo claro es la inversi¨®n en residencias de estudiantes. Fondos de Singapur y Abu Dabi est¨¢n construyendo y comprando residencias de estudiantes en campus universitarios de Estados Unidos, Reino Unido o Alemania. ?La raz¨®n? La demograf¨ªa y el mayor n¨²mero de familias adineradas en pa¨ªses como India o China, en busca de una educaci¨®n superior de calidad. De nuevo, el largo plazo. Y tambi¨¦n aqu¨ª est¨¢n los fondos soberanos.

Adem¨¢s de consolidar esa orientaci¨®n a los mercados privados, el Informe muestra otras tendencias emergentes. Por un lado, la exposici¨®n creciente de los fondos hacia los ¡°activos verdes¡±. En el ¨²ltimo trienio los fondos habr¨ªan invertido o comprometido inversiones por valor de m¨¢s de 11.000 millones de d¨®lares. Fondos de China, Abu Dabi, Singapur o Marruecos han invertido en proyectos de energ¨ªa renovable, fondos de infraestructura o agricultura sostenible, startups de eficiencia energ¨¦tica o plataformas de cr¨¦dito a proyectos verdes. El Informe describe, adem¨¢s, las estrategias de ¡°descarbonizaci¨®n de la cartera¡± que han llevado a cabo los fondos de Noruega y Nueva Zelanda, con ventas de empresas altamente contaminantes valoradas en 2.800 millones de d¨®lares.

El estudio analiza tambi¨¦n en detalle dos de los pa¨ªses clave: China y Arabia Saud¨ª. En China, con activos soberanos por encima de los dos billones de euros, mostramos que los fondos canalizar¨¢n un porcentaje mayor de las inversiones chinas al exterior, dadas las restricciones de capital al resto de inversores y los bajos retornos en el mercado dom¨¦stico. Por su parte, Arabia Saud¨ª ha decidido entrar con fuerza en el tablero soberano mundial, con la redefinici¨®n del Public Investment Fund (PIF). Con una puesta en escena deslumbrante, el PIF ya ha acaparado titulares con inversiones multimillonarias en Vision Fund (m¨¢s de 40.000 millones de d¨®lares para crear el mayor fondo de capital riesgo del mundo) y, sobre todo, porque su evoluci¨®n est¨¢ ligada a la salida a bolsa m¨¢s esperada de 2018, la de Aramco, la empresa m¨¢s valiosa del mundo.

Los fondos soberanos acumulan cifras r¨¦cord e invierten pensando en la siguiente d¨¦cada: los puertos m¨¢s activos, los edificios m¨¢s emblem¨¢ticos, los almacenes m¨¢s estrat¨¦gicos, las residencias m¨¢s demandadas¡­ Llegaron sin llamar la atenci¨®n y no tienen intenci¨®n de marcharse.

Javier Capap¨¦ y Javier Santiso son, respectivamente, director y presidente del Sovereign Wealth Lab de IE Business School.