¡°Todas las crisis tienen su origen en la renta fija¡±

EDM administra en la actualidad m¨¢s de 3.700 millones de euros de 2.239 clientes. Eusebio D¨ªaz-Morera (Barcelona, 1945) es uno de los fundadores de la entidad y su presidente.

Pregunta. La volatilidad ha vuelto al mercado. ?A qu¨¦ se debe? ?Ser¨¢ la t¨®nica el resto del a?o?

Respuesta. Los mercados est¨¢n inundados de liquidez y despu¨¦s de un largo periodo de ganancias mucha gente estaba esperando cualquier pretexto para vender. Eso puede repetirse porque, aunque el mercado no est¨¢ excesivamente caro, la expansi¨®n de m¨²ltiplos ser¨¢ dif¨ªcil. Cualquier dato que decepcione puede provocar una correcci¨®n. Adem¨¢s, el mercado en EE UU es movido en gran medida por estrategias de inversi¨®n cuantitativas y de negociaci¨®n autom¨¢tica que siguen las tendencias del momento y los movimientos de las Bolsas se ven reforzados de forma inmediata. Por lo tanto, s¨ª creo que veremos m¨¢s situaciones de volatilidad en el futuro.

¡°Es dif¨ªcil pensar que en los tramos largos de la curva de tipos no se incurra en p¨¦rdidas¡±

P.??Tiene sentido tener ahora renta fija en cartera?

R.?No hay que olvidar que el mercado de renta fija tiene un tama?o muy superior al de la renta variable y que todas las crisis financieras tienen su origen ah¨ª. Adem¨¢s, es el activo preferido de muchos inversores, individuales e institucionales, que buscan la generaci¨®n de rentas. Sin embargo, estamos en un momento de salida en un mercado que ha vivido una gran fase alcista que ha durado 30 a?os. Es una salida que ser¨¢ lenta. Hay que atravesar este periodo de normalizaci¨®n de la mejor manera posible y, por tanto, es muy dif¨ªcil pensar que en los tramos largos de la curva de tipos de inter¨¦s no podamos incurrir en p¨¦rdidas en los precios de los bonos.

P.?Hablando de esta etapa de normalizaci¨®n en las pol¨ªticas monetarias, ?es posible retirar tanta liquidez del mercado sin causar un estropicio?

R.?Ese es precisamente el gran reto de los bancos centrales. Creo que van a ser muy cautos porque ha costado mucho esfuerzo salir de la crisis y no van a echar a perder todo por la impaciencia de algunos. Dicho esto, el error humano siempre es posible.

P.??En qu¨¦ tipo de empresas a¨²n ven valor?

R.?Es importante entender que el inter¨¦s de invertir en una compa?¨ªa est¨¢ en su futuro, no en su pasado. En el mercado hay oportunidades que obedecen a factores de innovaci¨®n que parecen imparables. Del sector tecnol¨®gico se dice que est¨¢ caro, pero, con los ¨²ltimos resultados publicados, no parece que esa conclusi¨®n sea muy evidente. Adem¨¢s, hay otros factores que nos hablan de crecimiento en determinados sectores, como los ligados a la demograf¨ªa, o pa¨ªses, como los emergentes.

P.??D¨®nde concentran sus apuestas en la Bolsa espa?ola?

R.?Tenemos poco peso de los grandes valores del Ibex 35. Concentramos nuestras apuestas en compa?¨ªas sobre todo del sector industrial, que generan sus ventas fundamentalmente fuera de Espa?a y que se benefician de algo que se nos olvida entre tantos acontecimientos pol¨ªticos: que el mundo crece muy deprisa y de forma sincronizada. En cartera tenemos desde acciones de algunos de nuestros valores cl¨¢sicos como Grifols hasta t¨ªtulos de grupos del sector auxiliar del autom¨®vil como Cie Automotive o Gestamp. Tambi¨¦n creemos que otra megatendencia del mercado son las empresas de energ¨ªas renovables.

P.?2017 fue otro gran a?o para la Bolsa estadounidense. Sin embargo, la evoluci¨®n de las divisas se comi¨® parte de los beneficios. ?Cree que la debilidad del d¨®lar continuar¨¢?

R.?A quien acierte la evoluci¨®n de las divisas habr¨ªa que hacerle un monumento. No tenemos una visi¨®n fundamental sobre ellas ni las consideramos un activo de inversi¨®n en s¨ª mismo. El crecimiento de la econom¨ªa europea en 2017 sorprendi¨® a todo el mundo y es natural la fortaleza del euro. Adem¨¢s, la Administraci¨®n de EE UU, no de manera oficial pero s¨ª semi?oficial, apoya un d¨®lar m¨¢s d¨¦bil. Dicho esto, la paridad de los modelos econom¨¦tricos m¨¢s utilizados, como la diferencia entre inflaciones o los tipos de inter¨¦s a corto plazo, sugieren que no se puede decir que el euro est¨¦ muy sobrevalorado frente al d¨®lar.

P.?Como consecuencia de la crisis pol¨ªtica en Catalu?a, EDM decidi¨® trasladar su sede social a Madrid. ?Es una medida irreversible?

R.?El futuro no est¨¢ escrito en ning¨²n lado. No sentimos que esta decisi¨®n haya supuesto un gran cambio porque ten¨ªamos presencia en Madrid desde hace 11 a?os. La medida se tom¨® porque con un entorno regulatorio incierto hubo clientes que se alejaban porque no estaban dispuestos a vivir una situaci¨®n de incertidumbre.

P.??Temen que un enquistamiento de la situaci¨®n pol¨ªtica en Catalu?a pase factura a la econom¨ªa espa?ola y, por tanto, al negocio de EDM?

R.?La situaci¨®n de Catalu?a es imprevisible ya que el panorama se modifica cada d¨ªa. Estamos en una situaci¨®n donde pesan m¨¢s las oportunidades perdidas, pero una prolongaci¨®n del conflicto sin un horizonte definido acabar¨¢ por provocar un menor crecimiento. Nuestros motores de crecimiento est¨¢n en Catalu?a, pero tambi¨¦n fuera. Vemos oportunidades en Latinoam¨¦rica, en el mercado institucional europeo¡­ Intentaremos crecer en todos los frentes.

P.?Gestionan m¨¢s de 3.700 millones. ?Qu¨¦ objetivo de crecimiento se han fijado?

R.?Nuestra previsi¨®n es crecer a un ritmo del 15% anual, lo que significa doblar el patrimonio cada cinco a?os. EDM tiene una peculiaridad y es que el 80% del volumen que gestiona est¨¢ en r¨¦gimen de gesti¨®n discrecional y, por tanto, nuestro crecimiento vendr¨¢ de profundizar en este segmento. Estamos reforzando nuestros equipos de gesti¨®n, cumplimiento normativo y comerciales.

P.?La industria de fondos en Espa?a est¨¢ en cifras r¨¦cord de patrimonio. Sin embargo, gran parte de los inversores est¨¢n en los productos menos rentables. ? Por qu¨¦?

R.?Por primera vez en mucho tiempo han accedido a los fondos personas cuyo perfil es m¨¢s de ahorrador que de inversor y les cuesta asumir la volatilidad de los precios. Es complejo para ellos entender que la volatilidad es solo la contrapartida de la liquidez, sin que muchas veces haya cambios en el fundamento de la inversi¨®n. Adem¨¢s, han sido incitados por la industria a pensar solo en el riesgo de la volatilidad, sin considerar que hay peligros mayores con la insolvencia. Por tanto, orientan su dinero a activos de baja oscilaci¨®n en los precios pero de muy escaso inter¨¦s como inversi¨®n.