El euro y la econom¨ªa espa?ola
El crecimiento futuro depende de las reformas que se adopten para la eurozona
La hoja de ruta de la Comisi¨®n Europea para la reforma de la Europa econ¨®mica empieza a dar frutos. Esta semana los l¨ªderes europeos debatieron sobre c¨®mo fortalecer la zona Euro, en su doble vertiente de integraci¨®n financiera y econ¨®mica. La hoja de ruta es globalmente favorable para la econom¨ªa espa?ola, no obstante, plantea tambi¨¦n importantes desaf¨ªos.
Donde m¨¢s se ha avanzado es en la profundizaci¨®n de la uni¨®n bancaria. Esto consiste en prevenir desajustes financieros; por un lado, evitar que el contribuyente tenga que sufragar p¨¦rdidas generadas en el sector y facilitar que el ahorro (que ahora se exporta a otros pa¨ªses) se invierta en actividades productivas en la eurozona. Y por otro, a trav¨¦s de una supervisi¨®n reforzada, un seguro ¨²nico de dep¨®sitos y un fondo europeo de resoluci¨®n de crisis bancarias financiado por las entidades. Tambi¨¦n se aspirar¨¢ a reducir la exposici¨®n de las entidades a la deuda p¨²blica nacional y as¨ª, contener el riesgo de espiral entre crisis bancarias y de endeudamiento p¨²blico.
Seg¨²n la hoja de ruta, estas medidas deber¨ªan entrar en vigor en 2019, pero su puesta en marcha se enfrenta a un importante escollo, la reducci¨®n de los cr¨¦ditos dudosos (por impago recurrente, cese de actividad del deudor u otras circunstancias que comprometen la recuperaci¨®n del dinero prestado) en el balance de los bancos de algunos pa¨ªses miembros.
As¨ª pues, Espa?a est¨¢ relativamente bien posicionada con respecto a la uni¨®n bancaria. En 2017 la tasa de morosidad se redujo hasta el 7,8%, casi seis puntos menos que en 2013. Seg¨²n los datos armonizados por el BCE para el tercer trimestre del 2017, los cr¨¦ditos dudosos totalizaron algo menos del 5% del balance total, un valor ligeramente inferior a la media europea. Por el contrario, en Italia, cerca del 12% del total de cr¨¦ditos bancarios es de dudosa recuperaci¨®n. Estos cr¨¦ditos representan la cuarta parte del total de cr¨¦ditos dudosos de la zona euro, lo que explica la reticencia de Alemania y otros a avanzar en la uni¨®n bancaria.
La uni¨®n econ¨®mica, por su parte, apenas progresa. La hoja de ruta prev¨¦ la creaci¨®n de un fondo que se activar¨ªa en situaciones de recesi¨®n, pero su puesta en marcha depende de decisiones ulteriores y no intervendr¨ªa antes de 2020.
El actual mecanismo de rescate (el Mede) se considera demasiado r¨ªgido ¡ªpor requerir la aprobaci¨®n de todos los parlamentos nacionales¡ª y poco reactivo ante las fluctuaciones de la econom¨ªa. Los EE UU disponen de un seguro federal de desempleo y de una capacidad fiscal com¨²n a todos los Estados. Prueba de ello, el American Investment Act, pieza clave de salida de la Gran Recesi¨®n. En comparaci¨®n, los fondos europeos responden a necesidades estructurales, establecidas por periodos de hasta siete a?os, y su cuant¨ªa es insuficiente para hacer frente a las desavenencias de la coyuntura.
Las divergencias entre los pa¨ªses de la uni¨®n dificultan la adopci¨®n de medidas concretas en materia de uni¨®n econ¨®mica. Los m¨¢s virtuosos consideran que sus niveles de competitividad, paro y deuda les inmuniza. Adem¨¢s, temen que otros pa¨ªses relajen los esfuerzos de reforma interna o de reducci¨®n de la deuda. Por eso, para avanzar en la uni¨®n econ¨®mica, exigen condicionalidades estrictas que podr¨ªan penalizar situaciones de deuda excesiva o de falta de reformas.
Este ser¨ªa el momento para completar la arquitectura del euro, por la buena marcha de la econom¨ªa europea y el apoyo del BCE. Se trata de evitar situaciones como las que amenazaron la supervivencia de la zona euro hace unos a?os y que provocaron p¨¦rdidas de millones de puestos de trabajo, pero las desavenencias entre pa¨ªses dificultan una acci¨®n m¨¢s contundente.
Mantener el esfuerzo de contenci¨®n del d¨¦ficit y de reducci¨®n de los d¨¦ficits sociales m¨¢s acuciantes como el paro de larga duraci¨®n y el empleo precario, ser¨ªa conveniente para Espa?a. Al mismo tiempo que debe desempe?ar un papel destacado en la reforma de la eurozona, porque el futuro del pa¨ªs se juega en Europa.
Raymond Torres es director de coyuntura y an¨¢lisis internacional de Funcas. @RaymondTorres_
Cr¨¦ditos dudosos
A finales de 2017, el volumen de cr¨¦ditos dudosos en el balance de las entidades era de cerca de 97.700 millones de euros, es decir 18.600 millones de euros menos que un a?o antes. Este descenso se explica por la contracci¨®n del volumen de cr¨¦ditos dudosos que se hab¨ªan destinado a la financiaci¨®n de las empresas. Estos cr¨¦ditos eran de 60.700 millones de euros a finales de 2017. Sin embargo, los cr¨¦ditos a hogares clasificados como dudosos se mantuvieron pr¨¢cticamente sin cambio en torno a 35.000 millones de euros. Aumenta levemente la morosidad del cr¨¦dito al consumo.
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