El furor por los fondos dispara las comisiones

La industria de la inversi¨®n colectiva en Espa?a est¨¢ de enhorabuena. La ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s ha despojado a muchos ahorradores de su producto fetiche: los dep¨®sitos. Ante este contratiempo, muchos de ellos han puesto sus ojos en los fondos como alternativa para lograr rentabilidades que al menos batan a la inflaci¨®n. La consecuencia de este cambio de tendencia es que el patrimonio administrado por las gestoras est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos, al igual que el n¨²mero de part¨ªcipes.

Los flujos de dinero que han llegado en los ¨²ltimos a?os a los fondos han significado un notable espaldarazo para la cuenta de resultados de las gestoras. El pasado a?o, seg¨²n las estad¨ªsticas publicadas recientemente por la ?CNMV, las 30 mayores entidades por patrimonio del mercado espa?ol obtuvieron un resultado neto agregado de 475,9 millones de euros. Se trata de un beneficio superior en un 19,36% al obtenido en 2016. Caixabank AM fue l¨ªder en ganancias con 65,39 millones, seguida por Santander AM (52,34 millones) e Ibercaja Gesti¨®n (46,88 millones). La primera firma independiente en el ranking de beneficios fue Bestinver, con 45,3 millones.

Los ingresos por comisiones crecieron un 11,7%, hasta situarse en 2.012 millones

La mejora de los resultados estuvo impulsada por un notable repunte por las comisiones cobradas a los clientes por la gesti¨®n de los fondos. Las 30 entidades analizadas ingresaron por este concepto 2.012 millones, cantidad que representa una mejora del 11,74% respecto al a?o anterior. En este caso, el liderazgo le correspondi¨® a Santander AM, con 367 millones. El a?o pasado, el patrimonio de los fondos mejor¨® en 27.500 millones, con unos flujos netos (entradas de dinero menos salidas) de 21.400 millones. Este incremento del volumen bajo gesti¨®n explica en parte los mayores ingresos por comisiones. Sin embargo, las estad¨ªsticas tambi¨¦n arrojan que las firmas cargaron mayores costes a sus clientes. En concreto, el coste sobre el patrimonio medio gestionado de los 30 mayores grupos pas¨® del 0,87% al 0,94%. La rentabilidad media de los fondos, por su parte, fue del 2,64% en 2017 frente al 1,1% del a?o anterior.

?Quiere decir esto que estamos ante un encarecimiento de los fondos de inversi¨®n? Los expertos consultados no lo creen as¨ª y atribuyen esta situaci¨®n a otros factores. ¡°Las gestoras espa?olas llevan a?os compitiendo entre s¨ª a base de bajar las comisiones. El incremento de los gastos asociados a la gesti¨®n de 2017 lo atribuyo fundamentalmente a una rotaci¨®n de las carteras hacia productos de mayor valor a?adido¡±, explica Paula Mercado, directora de an¨¢lisis de VDOS Stochastics.

El coste sobre el patrimonio medio gestionado pas¨® del 0,87% al 0,94%

Esta opini¨®n es compartida por Fernando Luque, editor de Morningstar: ¡°En 2016 todav¨ªa se vend¨ªan muchos fondos de rentabilidad objetivo o de renta fija. En cambio, el pasado a?o, las condiciones del mercado cambiaron y buena parte del ahorro m¨¢s conservador entr¨® en productos mixtos o incluso de renta variable. El aumento del riesgo en el perfil del inversor significa tener fondos que exigen mayor dedicaci¨®n por parte de los gestores y, por tanto, con comisiones m¨¢s altas¡±.

En todo caso, el inversor debe saber que la de gesti¨®n no es la ¨²nica comisi¨®n que soporta cuando adquiere participaciones de un fondo. Los gastos totales, que repercuten en la rentabilidad final que se va a obtener, incluyen adem¨¢s la comisi¨®n de dep¨®sito, suscripci¨®n y reembolso, gastos de auditoria, de publicaci¨®n de folletos, de registro en la CNMV, etc¨¦tera, as¨ª como los costes de transacci¨®n (compra y venta de t¨ªtulos). En Espa?a el coste medio total de un fondo se sit¨²a en el 1,24% del patrimonio, todav¨ªa por encima de otros pa¨ªses europeos comparables.

Deficiencias a resolver

¡°Aunque es un mercado cada vez m¨¢s competitivo, es cierto que las comisiones todav¨ªa est¨¢n un poco por encima de la media¡±, reconoce Mercado. Esta experta cree que un mayor desarrollo de productos como los fondos cotizados (ETF, seg¨²n sus siglas en ingl¨¦s) contribuir¨ªa a reducir a¨²n m¨¢s los gastos que soportan los inversores. ¡°La escasa penetraci¨®n de los ETF en Espa?a se debe, entre otros motivos, al diferente tratamiento fiscal respecto a otros productos. Los fondos cotizados que est¨¢n domiciliados aqu¨ª ¡ªno as¨ª aquellos que se comercializan en nuestro mercado, pero est¨¢n radicados fuera¡ª se consideran como acciones y pierden el atractivo de poderse traspasar sin peaje fiscal¡±, dice la directora de an¨¢lisis de VDOS Stochastics.

Los expertos reconocen m¨¢s competencia, pero piden cambios fiscales para incentivar los ETF

La mayor desviaci¨®n en materia de comisiones con respecto a Europa se da sobre todo en los productos m¨¢s conservadores, como la renta fija o los garantizados, donde en muchas ocasiones se cobra una comisi¨®n de gesti¨®n cuando ¨¦sta apenas existe. ¡°Hist¨®ricamente, en Espa?a las comisiones de los fondos solo han bajado cuando se han introducido cambios legales. Esto, por ejemplo, ya lo hemos visto con los costes de los planes de pensiones. Hay competencia de las gestoras extranjeras, pero todav¨ªa no la suficiente, y los ETF son inexistentes para el gran p¨²blico¡±, reconoce Fernando Luque.

En los ¨²ltimos a?os, las boutiques independientes especializadas en fondos value han ido ganando adeptos. Al tratarse de fondos de autor, suelen estar entre las gestoras con una comisi¨®n media de gesti¨®n m¨¢s elevada: AzValor (1,74%), Abante (1,58%), Cobas (1,42%) y Bestinver (1,62%).