Grecia, ?vuelva usted ma?ana?

¡°Es un momento excepcional¡±. ¡°Es un momento hist¨®rico¡±. ¡°La crisis griega acaba aqu¨ª, esta noche, en Luxemburgo¡±. El alud de declaraciones grandilocuentes en la madrugada de ayer sobre el acuerdo para reestructurar la deuda griega, que deja atr¨¢s m¨¢s de ocho a?os de rescates, contrasta con una gesti¨®n de esa crisis insuperablemente mediocre durante la ¨²ltima d¨¦cada. Europa impuso un castigo excesivo a Grecia durante a?os. El pa¨ªs es el m¨¢ximo responsable de sus problemas, y a menudo provoc¨® la dureza europea con una estrategia negociadora fallida, pero Grecia deja muy claro que en caso de una crisis de gran calibre Europa tiende al ego¨ªsmo, no a la solidaridad: la Gran Crisis ha dejado una eurozona muy desequilibrada a favor de Alemania, que solo ha asumido a cuentagotas sus responsabilidades como l¨ªder y que ha usado un tono moralizante de lo m¨¢s molesto. Hasta el ¨²ltimo d¨ªa: la negociaci¨®n de ¨²ltima hora se enquist¨® este jueves ante las posiciones de Berl¨ªn y su obsesi¨®n por fijar sus condiciones. El acuerdo final deja contento a todo el mundo. Pero tambi¨¦n una sensaci¨®n de que no est¨¢ todo dicho, de patada hacia adelante, de vuelva usted ma?ana. Estos son los cap¨ªtulos fundamentales del pacto.

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Tercer rescate, cap¨ªtulo final. Grecia saldr¨¢ del rescate el 20 de agosto. Y ser¨¢ una salida bastante limpia, no una extensi¨®n del rescate: la antigua troika se asegura cierto control con un procedimiento de vigilancia reforzada (cuatro visitas al a?o a Atenas) para asegurarse de que el pa¨ªs no deshace las reformas y sigue en la senda de consolidaci¨®n fiscal: Grecia se compromete a cumplir con un super¨¢vit primario (antes del pago de intereses) del 3,5% del PIB hasta 2022, y superior al 2% hasta el a?o 2060, nada menos.

El FMI, con reservas. La directora del Fondo, Christine Lagarde, manifest¨® su ¡°confianza¡± en la sostenibilidad de la deuda a medio plazo. Pero expuso a las claras ¡°ciertas reservas¡±: no lo ve claro en el largo plazo. El acuerdo incluye medidas adicionales de alivio de la deuda si en el futuro hay un escenario adverso menos positivo de lo previsto: si llega otra crisis. Pero al cabo las medidas de reestructuraci¨®n no son las que quer¨ªa el FMI: no hay quita, sino mecanismos para suavizar el perfil de la deuda, para retrasar los pagos.¡°Va en la buena direcci¨®n¡±, dice un an¨¢lisis de esta ma?ana de Goldman Sachs, para que Grecia vuelva con ¨¦xito a los mercados. ¡°Pero los riesgos potenciales son claramente los riesgos pol¨ªticos¡±, dice Goldman: si hay elecciones y un nuevo Gobierno intenta revertir algunas reformas o hacer promesas de gasto. En las encuestas, el conservador Nueva Democracia lidera con 10 puntos de ventaja respecto a Syriza. ¡°Parece poco probable que un nuevo Gobierno ponga en peligro una situaci¨®n de crecimiento y vuelta a los mercados¡±, dice el banco de inversi¨®n norteamericano, que cita como amenazas los riesgos pol¨ªticos asociados con Italia y Alemania m¨¢s que la situaci¨®n en Grecia.

Alivio de la deuda. Grecia consigue m¨¢s o menos lo que esperaba. Los socios europeos devolver¨¢n paulatinamente a Grecia los intereses del programa de compra de bonos, unos 4.500 millones. Grecia consigue una ampliaci¨®n de 10 a?os de los plazos de carencia (en los que no se paga ni capital ni intereses), y una ampliaci¨®n de 10 a?os de los plazos de devoluci¨®n de los pr¨¦stamos (que actualmente ya tienen una media de 32 a?os). A cambio, la condici¨®n es no deshacer las reformas y comprometerse a conseguir elevados super¨¢vits fiscales durante d¨¦cadas, algo que nunca ¨Cnunca¡ªha sucedido no solo en Grecia, sino en ning¨²n otro pa¨ªs.

Colchones de liquidez. Atenas consigue que el ¨²ltimo tramo del tercer rescate ascienda a 15.000 millones. Con ese dinero podr¨¢ pagar la deuda contra¨ªda (hasta 5.500 millones) pero tambi¨¦n elevar casi 10.000 millones sus colchones de liquidez, que ascienden a 25.000 millones: Grecia tiene dinero para 22 meses, casi dos a?os, en una medida destinada a aumentar la confianza de los mercados.

Reacciones. La Comisi¨®n Europea, el Gobierno griego, los socios europeos, el Mede y el BCE aplaudieron anoche el acuerdo. El FMI tambi¨¦n, aunque con menos entusiasmo. La patada hacia adelante consiste en que el paquete aprobado es suficiente, pero si volvieran las curvas hay un mecanismo para aprobar medidas de alivio de la deuda adicionales: el endeudamiento griego asciende a casi el 180% del PIB y los an¨¢lisis del FMI lo declaran ¡°impagable¡±, aunque el Fondo har¨¢ un nuevo examen en unos d¨ªas. ¡°Es la mayor muestra de solidaridad que se ha visto en el mundo¡±, dijo Klaus Regling, el jefe del Mede. Los analistas son positivos, pero no tanto. ¡°Hay suficientes colchones y suficiente condicionalidad¡±, apunta Lorenzo Codogno, ¡°aunque siempre hay riesgos con Grecia¡±. ¡°El acuerdo de reestructuraci¨®n es m¨¢s ambicioso de lo esperado¡±, a?ade Citi. Morgan Stanley a?ade una nota menos optimista que la deuda p¨²blica ¡°seguir¨¢ estando en el foco, a causa de su tama?o, durante mucho tiempo¡±. ¡°Los riesgos est¨¢n ah¨ª, especialmente si el entorno exterior es menos favorable. Pero el acuerdo manda una se?al: los acreedores est¨¢n listos para ayudar a Grecia a salir del rescate y apoyar la confianza del mercado¡±.

?Hacen un desierto y lo llaman paz? Yanis Varoufakis, exministro de Finanzas griego, ha saltado hoy contra ese pacto. Europa sigue ¡°en estado de negaci¨®n¡±. Los socios del euro ¡°extienden la bancarrota del Estado griego hasta 2060, y lo llaman alivio de la deuda¡±, dispara. Sus cr¨ªticas van incluso m¨¢s all¨¢ de Grecia: ¡°Rechazan todas y cada una de las propuestas de Macron y lo llaman una nueva era para el euro¡±, afirma sobre las propuestas para reforzar el euro. ¡°Donde hay un deseo, hay un camino¡±, dec¨ªa ayer el comisario Pierre Moscovici con la fanfarria de las grandes ocasiones. El PIB griego est¨¢ un 25% por debajo de 2010; el paro sigue por encima del 20%; la pobreza y la desigualdad est¨¢n en m¨¢ximos; la deuda, a pesar de todas las ayudas, se resiste a bajar del 180% del PIB. La ¨²nica manera de resumir todos esos n¨²meros en un sintagma es hablar de gran depresi¨®n. El acuerdo de alivio de la deuda es de gran ayuda, pero est¨¢ por ver si de veras Grecia sale de ah¨ª con todas las plumas. Varoufakis carga contra toda esa complacencia: ¡°Hacen un desierto y lo llaman paz¡±.