¡°Los bancos no nos gustan; su gesti¨®n del capital es mala¡±

Pregunta.??Por qu¨¦ decidieron salir de Metagesti¨®n?

Respuesta.?Nosotros siempre hemos sido coinversores de nuestros fondos, pero nos faltaba tener el control de la gestora. Esto es muy importante porque cuando tienes el control de los recursos puedes poner el foco al 100% en la rentabilidad que obtienen los clientes y en el largo plazo para los productos. Ahora tenemos lo que siempre hemos buscado.

P.??C¨®mo est¨¢ siendo el inicio del nuevo proyecto?

R.?Estamos muy contentos. Al cumplir los primeros 50 d¨ªas ya ten¨ªamos 30 millones de patrimonio bajo gesti¨®n y 1.000 part¨ªcipes. Hab¨ªa mucha gente que estaba esperando que di¨¦semos este paso.

P.??Ese dinero es b¨¢sicamente de los clientes que estaban con ustedes en Metagesti¨®n?

R.?Hay de todo. Trabajamos con todo aquel que quiera venirse con nosotros.

P.??Se han fijado alg¨²n objetivo de crecimiento?

R.?No. Este es un proyecto a largo plazo. Preferimos ir poco a poco con clientes que entiendan nuestra filosof¨ªa de inversi¨®n para que, cuando llegue un bache en el mercado, entiendan el estilo de gesti¨®n que tenemos y no se pongan nerviosos.

P.?En su carta de presentaci¨®n subrayan que su estilo busca "invertir con sentido com¨²n". ?No es un poco de perogrullo? ?O conocen a alguien que lo haga a lo loco?

R.?No s¨¦ qu¨¦ hace el resto, cuando hablo de sentido com¨²n me refiero a no dejarse llevar por las emociones. Somos humanos y la psicolog¨ªa juega un papel importante a la hora de invertir. Muchas veces eres consciente de que una empresa tiene un gran modelo de negocio, pero cotiza a un precio desorbitado. Ah¨ª es donde entra el componente del sentido com¨²n.

P.?En la carta tambi¨¦n dejan claro que su filosof¨ªa de inversi¨®n es value. ?Este estilo consiste solo en comprar acciones baratas?

R.?Lo definimos como una combinaci¨®n de aspectos cualitativos y de precio. Hay una serie de pilares que determinan nuestra estrategia. Nos centramos en negocios que somos capaces de entender, es decir, empresas que podamos visualizar d¨®nde pueden estar dentro de unos a?os. Tambi¨¦n nos gustan aquellos sectores con barreras de entrada que les protejan de la competencia. Otro requisito es que las compa?¨ªas tengan caja neta o la vayan a tener porque en empresas endeudadas, si te equivocas, tienes la receta para perder mucho dinero. Adem¨¢s, damos importancia a que est¨¦n bien gestionadas: no nos gustan aquellas firmas que destruyen valor para el accionista ampliando capital para pagar dividendos o adquiriendo rivales en el pico del ciclo econ¨®mico. A todos estos factores, que integran la parte cualitativa, se a?ade el requisito de comprar acciones a un precio atractivo.

P.??Qu¨¦ potencial, seg¨²n su modelo de valoraci¨®n, le exigen a una empresa para invertir en ella?

R.?En nuestro fondo Value Iberia pedimos que tengan un recorrido de al menos el 30% a tres a?os; en la cartera internacional, como el abanico de inversi¨®n es m¨¢s amplio, exigimos un 55%.

P.??Qu¨¦ tipo de compa?¨ªas no entienden?

R.?Hay negocios muy cambiantes donde nos es dif¨ªcil proyectar d¨®nde estar¨¢n en el futuro. Por ejemplo, en todo lo relativo a los productos tecnol¨®gicos. El hardware, los m¨®viles o los ordenadores est¨¢n en continua evoluci¨®n. Por muy barata que est¨¦ una compa?¨ªa de esta industria nunca vamos a invertir en ella por esta incertidumbre. Por otro lado, en los ¨²ltimos a?os el sector bancario no ha estado entre nuestros favoritos. Y no solo porque sea dif¨ªcil de entender, sobre todo el balance de las entidades, sino porque hay factores que no nos gustan. La gesti¨®n del capital de los bancos no ha sido la m¨¢s adecuada para el accionista. ?Ampliar capital para pagar dividendo tiene sentido? No. ?Comprar entidades en EE UU y en Turqu¨ªa en el pico del ciclo? Tampoco. Adem¨¢s, los bancos son las compa?¨ªas m¨¢s endeudadas del mundo, con un apalancamiento de 20 veces. Eso hace que cualquier error genere una destrucci¨®n de valor.

P.?Me llama la atenci¨®n que trabajando en este negocio y siendo partidarios del libre mercado, prefieran sectores cuasi monopol¨ªsticos. ?No es un poco contradictorio?

R.?No lo veo as¨ª. La libre competencia hace que los mejores productos y servicios sean los que tengan mayor cuota de mercado. Google tiene un monopolio, pero porque su producto es el mejor, no porque lo marque la regulaci¨®n.

P.?El mercado espa?ol es relativamente peque?o y cada vez hay m¨¢s gestoras de fondos que aplican un estilo de inversi¨®n value como ustedes. ?Es a¨²n posible encontrar buenas oportunidades?

R.?Yo creo que s¨ª. Las gestoras independientes suponen una parte muy peque?a de la cuota de mercado total en la gesti¨®n de fondos. Es sano y bueno que surjan nuevos proyectos porque as¨ª aumenta el abanico de oportunidades para el ahorrador espa?ol, que ¨²ltimamente estaba muy limitado. Lo que est¨¢ ocurriendo ahora deber¨ªa haber pasado hace ya tiempo si vemos c¨®mo est¨¢ el negocio de la gesti¨®n de activos en otros pa¨ªses, con un mercado financiero m¨¢s desarrollado.

P.?Un reciente estudio de S&P concluye que muy pocos gestores logran batir de manera consistente al mercado. ?Por qu¨¦ un inversor deber¨ªa apostar por un estilo como el suyo y no comprar un fondo cotizado con unos costes muy inferiores?

R.?En nuestro caso podemos aportar un historial que dice que este equipo ha logrado en los ¨²ltimos seis a?os una rentabilidad media anualizada del 17%. Vamos a seguir trabajando duro para mantener estos resultados. No s¨¦ si lo lograremos o no, pero lucharemos por ganarnos las comisiones que les cobramos a los clientes.