Refer¨¦ndum en Wall Street

La recta final de las legislativas ha coincidido con un momento de ansiedad en Wall Street que no se ve¨ªa desde la crisis financiera. Es como si los inversores no se creyeran la solidez del crecimiento en Estados Unidos ni los resultados de las empresas. El alza de tipos, la batalla comercial con China, la moderaci¨®n de la econom¨ªa global y la salida de dinero de las acciones tecnol¨®gicas metieron mucha presi¨®n. Esta fragilidad ha obligado a Donald Trump a tomar una posici¨®n m¨¢s bien defensiva.

La ret¨®rica del presidente se vio mermada por un mercado en 2018 mucho m¨¢s vol¨¢til que en su primer a?o de mandato. El nivel de los 25.000 puntos en el Dow Jones se convirti¨® en un verdadero campo de batalla en el parqu¨¦ neoyorquino, hasta el extremo de que la din¨¢mica actual se ve m¨¢s como un refer¨¦ndum sobre si la recesi¨®n empieza a tomar forma. Los datos no reflejan una amenaza inminente. Pero todo va muy r¨¢pido y la confusi¨®n invita al dinero a buscar cobijo.

El Dow Jones subi¨® un 25% desde la toma de posesi¨®n de Trump hasta el cierre de 2017. En ese mismo periodo, el S&P 500 subi¨® un 18% y un 24% el Nasdaq. Sin embargo, la situaci¨®n es muy diferente en 2018. La partitura cambi¨® en febrero, con un primer gran rev¨¦s que acerc¨® a los mercados a la zona de correcci¨®n, al perder cerca de un 10% desde el m¨¢ximo. Los ¨ªndices lograron remontar y en septiembre marcaron nuevos r¨¦cord. Pero la tendencia volvi¨® a cambiar de golpe.

El menor vigor del mercado ha obligado a Trump a tener una posici¨®n m¨¢s defensiva

Los tres indicadores burs¨¢tiles volvieron a temblar por segunda vez en lo que va de curso. El Dow Jones se dej¨® cerca de un 5% en octubre y casi un 7% lo hizo el S&P 500, en el peor mes desde agosto de 2015 y mayo de 2010, respectivamente. El Nasdaq perdi¨® un 9%, la mayor ca¨ªda en diez a?os. La renta variable estadounidense sigue en positivo en el balance anual, pero los analistas de Glenmede se?alan que la reciente volatilidad es la muestra de que se ¡°acerca el fin del ciclo alcista en el mercado¡±.

¡°Los beneficios corporativos se desaceleran, tambi¨¦n el crecimiento econ¨®mico, los tipos de inter¨¦s suben y el dinero busca empresas concretas¡±, coinciden desde American Century Investments. Estos expertos, adem¨¢s, se?alan que la ¨²ltima remontada del mercado se apoy¨® en las grandes tecnol¨®gicas, que ahora acusan las leyes de la gravedad tras tocar m¨¢ximos en verano, cuando Apple y Amazon alcanzaron el bill¨®n de capitalizaci¨®n burs¨¢til.

S¨ªntomas de cansancio

Signos de agotamiento tambi¨¦n hay en la grandes compa?¨ªas industriales. Caterpillar, United Technologies, Ford Motor, Honeywell y 3M alimentaron con sus resultados la preocupaci¨®n que hay por el impacto de los aranceles en los costes, lo que puede mermar su rentabilidad. Como advierten los analistas de CFRA Research, ¡°es posible que se est¨¦ viendo un pico en el crecimiento de los beneficios¡±.

Los vientos de cola se agotan y los inversores se enfrenta a tipos de inter¨¦s m¨¢s altos

En Wall Street nada es terrible, pero tampoco fant¨¢stico. La rebaja de impuestos y la desregulaci¨®n hicieron de sustento para el mercado junto al crecimiento econ¨®mico y el alza de los ingresos de las compa?¨ªas. Pero el impulso de la reforma fiscal empieza a perder fuerza, como se?alan en Capital Economics. A esta situaci¨®n hay que sumar la desaceleraci¨®n en China, la tensi¨®n comercial, el alza de tipos, la fortaleza del d¨®lar y al alza de los salarios.

La mezcla de moderaci¨®n del crecimiento y una pol¨ªtica monetaria restrictiva ¡°nunca fue buena amiga de la Bolsa¡±, recuerdan en RBC Global. Por su parte, en Bespoke Investment se?alan que esta combinaci¨®n se refleja en el hecho de que una tercera parte de las empresas que presentaron resultados en el trimestre cayera en Bolsa. Es el peor registro desde 2011.

La estrategas de Xerion Investments recuerdan que los inversores se acostumbraron a estar protegidos por la pol¨ªtica monetaria de la Reserva Federal (Fed) y las acciones del Gobierno, como el recorte de impuestos. ¡°Es la vuelta al mundo real¡±, indican, ¡°la volatilidad era lo normal antes de la crisis¡±. La composici¨®n del crecimiento en el tercer trimestre muestra, adem¨¢s, una vuelta al viejo modelo apoyado en el consumo.

Para Jill Carey, de Bank of America, la pelea que se libra en el mercado hace que se pierdan de vista los fundamentales. Wells Fargo tambi¨¦n discrepa que sea el fin del bull market o mercado alcista entre otras cosas porque la pol¨ªtica monetaria sigue siendo acomodaticia. Y aunque los aranceles y los tipos pueden frenar la inercia de crecimiento, este banco cree que las perspectivas ofrecidas por las de las empresas son positivas.

La debilidad actual puede ser, por tanto, un buen punto de entrada en el mercado. ¡°Hay que ser constructivos¡±, insisten BMO Capital, ¡°la correcciones son naturales y saludables¡±. Los analistas de SunTrust reconocen que es dif¨ªcil de cuantificar el impacto de todos estos factores de incertidumbre en los resultados. Depender¨¢, indican, de lo que haga la Fed y del d¨®lar. Pero incluso si hubiera una contracci¨®n, Morgan Stanley anticipa que ser¨¢ suave porque no hay excesos que llevaron a la ¨²ltima crisis.