¡°Los robots no sustituir¨¢n a los gestores, pero les ayudar¨¢n a decidir¡±

Lo que a m¨ª me interesa es que en su entrevista ponga que mi equipo, el Aberdeen, fue el ¨²ltimo que derrot¨® en una final europea al Real Madrid¡±. Esa efem¨¦ride ocurri¨® en el lejano a?o de 1983 justo cuando Martin Gilbert (Malasia, 1955) fund¨® junto a otros socios Aberdeen Asset Management. Bajo su batuta, la gestora de fondos escocesa fue creciendo gracias a una agresiva pol¨ªtica de adquisiciones. El ¨²ltimo golpe de efecto lleg¨® en el verano de 2017 cuando anunci¨® la fusi¨®n con Standard Life. Fruto de esa uni¨®n naci¨® un gigante financiero con activos bajo gesti¨®n valorados en 610.000 millones de libras (unos 690.000 millones de euros).

Pregunta. Los inversores empiezan a ponerse nerviosos. ?En qu¨¦ momento de mercado estamos?

Respuesta. Entramos en un mercado m¨¢s complicado. La situaci¨®n tiende a la normalidad despu¨¦s de un periodo largo caracterizado por las inyecciones de liquidez de los bancos centrales. Desde el punto de vista de la inversi¨®n volveremos a lo b¨¢sico, a una estrategia basada en aspectos fundamentales. Durante los ¨²ltimos cuatro o cinco a?os las condiciones han favorecido a los gestores que aplican estrategias pasivas [replican ¨ªndices]; esta nueva fase creo que ser¨¢ m¨¢s favorable a gestores activos como nosotros.

¡°El mayor reto para un inversor ahora mismo es encontrar rentabilidad¡±

P. Ahora mismo, ?cu¨¢les son los mayores retos que debe de afrontar un inversor?

R. El mayor reto es encontrar rentabilidad. La valoraci¨®n de la renta variable est¨¢ en niveles altos y el mercado de bonos est¨¢ muy dif¨ªcil. Si los tipos se mantienen bajos, ser¨¢ dif¨ªcil lograr rentabilidad en la renta fija, y si la inflaci¨®n sube, los inversores sufrir¨¢n p¨¦rdidas de capital.

P. En una cartera media, ?recomendar¨ªa sobreponderar acciones o bonos?

R. Acciones. La clave en la renta variable es encontrar valor real, especialmente en aquellas compa?¨ªas con buen dividendo, sostenible, creciente. Las empresas de sectores value [valor] est¨¢n mejor valoradas que las de crecimiento, especialmente las tecnol¨®gicas.

P. Habla de la normalizaci¨®n de los mercados. ?Es posible que los bancos centrales puedan retirar semejante cantidad de liquidez sin causar ning¨²n da?o?

R. No, no es posible. Nadie ha hecho antes un experimento de este calibre y tendr¨¢n que retirar la liquidez de forma muy gradual.

P. ?Le gusta el mercado espa?ol?

¡°Las gestoras grandes no son un riesgo sist¨¦mico. Otro debate es si lo son algunos fondos¡±

R. Desde el punto de vista del negocio, es un gran mercado porque es, junto a Italia, uno de los pocos que crece en activos bajo gesti¨®n. Si hablamos como inversores, en la Bolsa espa?ola todav¨ªa hay valores que guardan valor real. Por ejemplo, el Santander crece de forma robusta, tiene presencia en Latinoam¨¦rica y su cotizaci¨®n est¨¢ en el mismo nivel que hace dos a?os.

P. ?Son inversores activistas?

R. Estamos a mitad de camino. No somos activistas, pero tampoco nos quedamos de brazos cruzados. Hablamos con los directivos de las empresas, con el presidente. Adem¨¢s, tenemos muy presentes a la hora de invertir los ESG [medio ambiente, gobierno corporativo e impacto social].

P. Ha manifestado en varias ocasiones que quiere superar el bill¨®n de euros en activos bajo gesti¨®n. ?C¨®mo piensa lograrlo?

R. Somos la firma independiente m¨¢s grande fuera de EE UU, pero todav¨ªa estamos lejos de los gigantes con tres billones en activos. Necesitamos ser m¨¢s grandes y creo que llegaremos a la meta con crecimiento org¨¢nico y mediante adquisiciones puntuales. Tenemos el balance m¨¢s saneado del sector y eso nos da margen para crecer.

P. ?Por qu¨¦ en esta industria el tama?o es tan importante?

R. Las comisiones se han reducido, en parte por el crecimiento de los fondos pasivos. Adem¨¢s, hay mayores costes por las novedades regulatorias como Mifid II.

P. Algunos reguladores advierten de que la creaci¨®n de firmas tan grandes aumenta el riesgo sist¨¦mico. ?Qu¨¦ opina?

¡°El tama?o en este sector es importante: las comisiones son menores y hay m¨¢s gastos¡±

R. No hay riesgo sist¨¦mico porque los activos que tienen las gestoras, a diferencia de lo que ocurri¨® hace 10 a?os con bancos y aseguradoras, no est¨¢n en su balance. Otra cuesti¨®n es si algunos de los fondos que gestiona la industria, por su tama?o, son sist¨¦micos en s¨ª mismos. Si un fondo tiene invertidos cientos de miles de millones en deuda emergente o bonos basura y la aversi¨®n al riesgo cambia puede haber problemas de liquidez si deciden rescatar su dinero todos a la vez.

P. ?Cree que en el futuro solo los robots gestionar¨¢n nuestro dinero?

R. No lo creo. Ayudar¨¢n a los gestores a tomar decisiones con su capacidad para el manejo de datos. Para peque?os inversores, con patrimonios de 50.000 euros, s¨ª tendr¨ªa sentido usar roboadvisors, pero todas las investigaciones que se han hecho muestran que, en alg¨²n punto de la transacci¨®n, el cliente siempre quiere tener al otro lado a una persona con la que hablar. Probablemente, lo que ocurra es que el asesor tendr¨¢ que tener habilidades diferentes en el futuro.

P. Cuando Aberdeen y Standard Life se fusionaron optaron por un modelo bic¨¦falo en la c¨²pula. Ahora, algunos inversores piden volver al modelo de un ¨²nico consejero delegado. ?Qu¨¦ piensa?

R. No creo que eso ocurra en los pr¨®ximos dos a?os. Todav¨ªa hay mucho por hacer para completar la fusi¨®n y, cuando eso suceda, parece l¨®gico que vayamos a una estructura m¨¢s tradicional. Pero por el momento, tanto Keith [Skeoch] como yo nos estamos complementando bien. De todas formas, no es una decisi¨®n que dependa de m¨ª, sino del consejo.

P. Como escoc¨¦s, ?qu¨¦ opina del Brexit?

R. No importa mucho lo que yo piense. La gente vot¨® y sali¨® Brexit. Desde el punto de vista del negocio, no nos afecta mucho porque en Europa nunca vendemos fondos domiciliados en Reino Unido sino en Luxemburgo. Pase lo que pase, estamos preparados, tenemos planes de contingencia.