La paradoja del gato de Schr?dinger

Dejamos atr¨¢s un a?o desastroso, en que ha habido pocos activos para esconderse. La Bolsa norteamericana ha tenido el peor diciembre desde 1931 y la correcci¨®n del S&P 500 ha sido la m¨¢s profunda del ciclo expansivo.

El r¨¢pido deterioro de la confianza que reflejan los mercados, contrasta con la situaci¨®n de la econom¨ªa global. A pesar de la desaceleraci¨®n, es importante no olvidar que despedimos 2018 con crecimientos del 3,7% y que, para 2019, prevemos que el PIB mundial aumente un 3,4%, muy en l¨ªnea con la media de los ¨²ltimos 50 a?os. Adem¨¢s, los resultados empresariales siguen siendo fuertes y, aunque al efecto de la reforma fiscal de Trump se ir¨¢ desvaneciendo, nuestro pron¨®stico para el a?o es de 5%.

Esta fuerte discrepancia entre lo que anticipan los mercados y la econom¨ªa real, esta aparente existencia de dos universos paralelos, es una paradoja dif¨ªcil de sostener en el tiempo y parece m¨¢s propia del principio de superposici¨®n de la f¨ªsica cu¨¢ntica que de la econom¨ªa. ?Sab¨ªan que, seg¨²n este principio, las part¨ªculas subat¨®micas tienen la capacidad de estar en dos sitios diferentes simult¨¢neamente? Es como reconocer que el actual desacoplamiento entre los mercados financieros y la econom¨ªa pudiera alargarse de manera indefinida.

No deber¨ªamos ignorar las se?ales de desaceleraci¨®n que nos env¨ªa la econom¨ªa como el deterioro de los diferenciales de cr¨¦dito, las menores expectativas de la confianza del consumidor, y el PMI chino, que acaba de entrar en contracci¨®n. Adem¨¢s, las curvas de tipos de inter¨¦s que, hist¨®ricamente han sido un buen anticipador de recesiones, est¨¢n perdiendo pendiente.

Pero conviene no anticiparse a los acontecimientos: 1) la curva 10-3, hist¨®ricamente, no ha sido infalible 2) ?ser¨¢ a partir de ahora la FED m¨¢s acomodaticia? 3) ?hasta qu¨¦ punto la alteraci¨®n de la prima de plazo reduce la capacidad de predicci¨®n? 4) tras la inversi¨®n de la curva, las recesiones nunca han sido autom¨¢ticas y han tardado entre siete y 13 meses en producirse.

En 1935, el Nobel de F¨ªsica E. Schr?dinger propuso un experimento para tratar de explicar por qu¨¦ el principio de superposici¨®n no funciona con los cuerpos normales, o con la Bolsa en nuestro ejemplo. Propuso meter un gato con veneno en una caja opaca. Para la f¨ªsica cu¨¢ntica, mientras la caja est¨¢ cerrada, el gato est¨¢ simult¨¢neamente vivo y muerto. La paradoja se produce cuando se abre la caja, ya que la acci¨®n del observador anula la superposici¨®n, y determina si el gato est¨¢ vivo o muerto.

Los parecidos con el momento actual son claros. La caja es la econom¨ªa, el gato la renta variable, el observador la curva de tipos y el veneno no requiere explicaci¨®n.

Afortunadamente este experimento fue imaginario y nunca se llev¨® a la pr¨¢ctica, por lo que, en el mundo real, el gato nunca pudo morir. No esperamos recesi¨®n en 2019 y, aunque quedan menos meses para que ocurra, el mercado lo ha puesto en precio en gran parte. Ahora toca rebote.

Joan Bonet Maj¨® es director de Estrategia de Mercados de Banca March.