?Cu¨¢nto durar¨¢ la actual expansi¨®n?

La econom¨ªa cerr¨® 2018 con un rebote de la actividad. Los indicadores apuntan a una aceleraci¨®n en el cuarto trimestre y se estima que el crecimiento fue del 2,5% en el conjunto del a?o. Son tasas elevadas en comparaci¨®n con la eurozona, pero inferiores a las registradas en el trienio 2015-2017.

?Adem¨¢s, el crecimiento es menos equilibrado. La moderaci¨®n del crecimiento proviene enteramente del sector externo, por la acusada ralentizaci¨®n de las exportaciones, tanto las de bienes como las de servicios, y dentro de estos, tanto los tur¨ªsticos como los no tur¨ªsticos. En consecuencia, el sector exterior rest¨® cinco d¨¦cimas de crecimiento, mientras que el excedente de la balanza por cuenta corriente ¡ªgarant¨ªa de la robustez de la expansi¨®n¡ª se redujo hasta menos de 9.000 millones de euros, cerca de la mitad que un a?o antes.

Por el contrario, la demanda nacional mantuvo una notable fortaleza, con un crecimiento incluso algo superior al del a?o anterior, debido a un dinamismo mayor de lo esperado en todos sus componentes. El consumo privado se estima que creci¨® a una tasa muy parecida a la del a?o anterior, en consonancia con el intenso ritmo de creaci¨®n de empleo. La inversi¨®n residencial se aceler¨® y la compra de bienes de equipo mantuvo un tono m¨¢s din¨¢mico de lo previsto, con un crecimiento superior al de 2017, apoyada sobre unos balances saneados, unos tipos de inter¨¦s reducidos, y la elevada rentabilidad empresarial. La entrada de inversi¨®n directa extranjera alcanz¨® la cifra r¨¦cord de 40.000 millones de euros hasta octubre, cuatro veces m¨¢s que un a?o antes.

Para 2019 se prev¨¦ un crecimiento del 2,1%, una d¨¦cima menos que la anterior previsi¨®n. El sector externo seguir¨¢ restando actividad, por el impacto del fuerte deterioro del entorno internacional, que se har¨¢ notar especialmente en Europa, sobre las exportaciones. Funcas prev¨¦ un incremento del PIB en la zona euro del 1,4%, pr¨¢cticamente lo mismo que el consenso de analistas. El super¨¢vit por cuenta corriente se reducir¨¢ aun m¨¢s.

La demanda interna mantendr¨¢ un vigoroso ritmo de crecimiento, aunque m¨¢s moderado que en los a?os anteriores. En el caso del consumo privado, la ralentizaci¨®n ser¨¢ muy suave, ya que la reducci¨®n del margen derivado del descenso de la tasa de ahorro se compensar¨¢ en parte por el mayor crecimiento de las rentas de los hogares como consecuencia de diversos factores, como la subida del salario m¨ªnimo, de los salarios de los empleados p¨²blicos y de las pensiones. La inversi¨®n en equipo tambi¨¦n se desacelerar¨¢ debido al empeoramiento de las perspectivas globales y el propio agotamiento c¨ªclico.

Pese a la desaceleraci¨®n, la econom¨ªa espa?ola seguir¨¢ creando empleo y se estima que la tasa de paro descender¨¢ hasta el 13,9%. Tambi¨¦n se reducir¨ªa el d¨¦ficit p¨²blico, hasta el 2,1% del PIB, seis d¨¦cimas menos que en 2018. Aunque en retroceso, el d¨¦ficit todav¨ªa superar¨ªa el objetivo marcado del 1,3%, o incluso la senda corregida del Gobierno, del 1,8%.

Los riesgos para este escenario de desaceleraci¨®n y reducci¨®n del super¨¢vit externo proceden del exterior. La guerra comercial entre las dos primeras potencias del mundo, en pleno aterrizaje de la econom¨ªa china, el elevado nivel de endeudamiento global o el ascenso de los populismos antieuropeos podr¨ªan afectar a la econom¨ªa mundial. En tales circunstancias, el nivel de d¨¦ficit y de endeudamiento p¨²blico dejar¨ªan escaso margen para reaccionar a un deterioro inesperado del entorno internacional.

El ciclo expansivo durar¨¢ tanto como se mantenga una s¨®lida posici¨®n externa. La mejor noticia para el a?o econ¨®mico ser¨ªa el lanzamiento de una agenda reformista que permitiera prolongar la onda expansiva, reducir la deuda externa y avanzar en la cohesi¨®n social y la reducci¨®n del paro.

Raymond Torres es director de Coyuntura de Funcas. En Twitter, @RaymondTorres_