El oro vuelve a ser refugio

El r¨ªo revuelto es un mar de oportunidades. Al menos para los inversores que en medio de la tormenta han apostado por guarecerse en lugar seguro. Las perspectivas de desaceleraci¨®n econ¨®mica, una creciente incertidumbre pol¨ªtica mundial y el conflicto comercial entre Estados Unidos y China han revalorizado el activo refugio por excelencia: el oro. Aunque el activo ha tenido una evoluci¨®n dispar en los ¨²ltimos 12 meses. Desde el verano pasado, cuando toc¨® su m¨ªnimo de 1.174 d¨®lares por onza (1.034 euros, el valor m¨¢s bajo desde enero de 2017), el precio ha subido m¨¢s de un 9%, rozando los 1.300 d¨®lares por esa unidad medida, que equivale a unos 28,35 gramos. Pero en el conjunto del a?o el metal termin¨® en los 1.282 d¨®lares (un 1,56% menos que un a?o antes).

De modo que en 12 meses, y pese a la volatilidad financiera y la aversi¨®n al riesgo, el valor del oro no se increment¨®. ¡°Perdi¨® su propiedad de activo refugio durante la mayor parte del a?o¡±, dice Gabriela Siller, analista de Banco Base. El fortalecimiento de la econom¨ªa americana y su mejor din¨¢mica laboral contribuyeron a esta evoluci¨®n. A ello se vincul¨® la expectativa de nuevas alzas en la tasa de inter¨¦s de la Fed, lo que provoc¨® una bajada en la demanda de oro como activo de inversi¨®n. ¡°Los mayores tipos fortalecen al d¨®lar, disminuyendo la demanda de materias primas¡±, a?ade Siller.

Fue en octubre cuando el oro volvi¨® al ruedo. Las malas noticias impulsaban su cotizaci¨®n mientras el PIB mundial empezaba a trastabillar. El Fondo Monetario Internacional (FMI) volv¨ªa a rebajar sus previsiones sobre la econom¨ªa global. China publicaba los datos del tercer trimestre, el menor repunte de su PIB desde 2009: un 6,5%. La riqueza de la eurozona aumentaba solo un 1,6%, la cifra m¨¢s baja desde 2014. ¡°En EE UU el diferencial entre las tasas de rendimiento de los bonos del Tesoro a tres y cinco a?os se invirti¨® de forma moment¨¢nea, lo que hist¨®ricamente se toma como indicador del inicio de un ciclo econ¨®mico a la baja¡±, subraya Siller.

Todo ello ocurr¨ªa en medio de una guerra comercial entre ese pa¨ªs y China y las discusiones del Brexit. El nerviosismo se hac¨ªa latente en la mayor¨ªa de los principales mercados de capitales del mundo, que terminaron 2018 en n¨²mero rojos. El S&P 500 cay¨® un 6,24% y el Dow Jones se dej¨® un 5,63%. Diciembre fue particularmente malo para este ¨²ltimo indicador, al retroceder un 8,7%, su peor ¨²ltimo mes del a?o desde 1931. Las Bolsas de Europa y Asia no se salvaron del derrumbe. En ese contexto, el oro se hac¨ªa cada vez m¨¢s apetecible. Los bonos del Tesoro estadounidenses a 10 a?os (un activo de renta fija para inversores conservadores) reduc¨ªan su rentabilidad al 2,69%, una ca¨ªda desde un m¨¢ximo de casi el 3,25% logrado meses atr¨¢s. ¡°Si el rendimiento en los bonos cae, el metal es m¨¢s atractivo¡±, arguyen los analistas de Capital Economics.

El precio del oro se ha mantenido plano este mes, que suele ser t¨ªpicamente bueno, explican los analistas consultados. Lo anterior se debi¨® a un fortalecimiento del d¨®lar estadounidense y a un posible tratado comercial entre EE UU y China. Sin embargo, en los pr¨®ximos meses podr¨ªa dar el zarpazo. ¡°El progreso en la disputa comercial entre las dos principales econom¨ªas del mundo da un espaldarazo al oro porque sugiere una mayor demanda de metales del pa¨ªs asi¨¢tico¡­ La econom¨ªa china se desenvolver¨¢ mejor con un acuerdo¡±, explica Jim Wyckoff, analista de Kitco, firma canadiense de compraventa de oro, platino, paladio y plata.

A ello se suma un panorama lleno de zozobras. El FMI ha anunciado una nueva revisi¨®n a la baja del crecimiento global para 2019. El PIB mundial crecer¨¢ solo un 3,5% este a?o, dos d¨¦cimas menos que en la previsi¨®n anterior. En Europa, el nerviosismo de los inversores girar¨¢ en torno a las negociaciones del Brexit, que parecen empantanadas mientras la fecha de desconexi¨®n de Reino Unido con Europa (el 29 de marzo) se acerca peligrosamente. La suma de todos estos problemas seguir¨¢ incrementado la aversi¨®n al riesgo y elevando la demanda por activos refugio, dice Siller.

El atractivo del oro gana fuerza. Para muestra, un bot¨®n: la tenencia de fondos de inversi¨®n o ETF respaldados por este metal han alcanzado un m¨¢ximo de 71,98 millones de onzas, nivel no visto desde mayo de 2017.

El nivel de 1.400 d¨®lares

Para Georgette Boele, coordinadora de divisas y metales en ABN Amro, el metal precioso podr¨ªa llegar hasta los 1.400 d¨®lares por onza este a?o, explica. Este pron¨®stico, que en caso de cumplirse equivaldr¨ªa a volver a los niveles de hace m¨¢s de un lustro, coincide con el de la firma de inversi¨®n Goldman Sachs y con el de diversas instituciones financieras que atan su previsi¨®n a un d¨®lar m¨¢s d¨¦bil, una mayor volatilidad en los mercados de renta variable y al fin del ciclo en el aumento de tipos de inter¨¦s de la Reserva Federal estadounidense (Fed).

¡°Todos estos factores deber¨ªan actuar como vientos de cola¡±, argumentan los expertos de UBS en un an¨¢lisis, donde apuntan, sin embargo, a un precio menos halag¨¹e?o de 1.300 d¨®lares por onza.