Los retos de Am¨¦rica Latina

La recuperaci¨®n del crecimiento en Am¨¦rica Latina vuelve a posponerse, esta vez por la conjunci¨®n de factores globales y locales. Tres motivos hacen ahora menos favorable el entorno internacional para Am¨¦rica Latina. En primer lugar, vemos una desaceleraci¨®n del crecimiento mundial, especialmente en las econom¨ªas desarrolladas, al hilo de un fuerte ajuste del comercio internacional. Segundo, han aumentado las tensiones en los mercados financieros internacionales, y esto solo ha sido compensado en parte por bancos centrales m¨¢s cautos y pacientes en los pa¨ªses desarrollados, especialmente la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Por ¨²ltimo, la perspectiva de precios algo menos altos de las materias primas ¡ªparticularmente el petr¨®leo¡ª tambi¨¦n representa un viento de cara para la regi¨®n.

A estos elementos se unen factores internos que han contribuido al retraso de la recuperaci¨®n en Am¨¦rica Latina: un crecimiento menor al anticipado en los ¨²ltimos meses en Argentina, Chile y Paraguay; un impacto mayor del ajuste de pol¨ªticas econ¨®micas en Argentina; y el impacto de una menor inversi¨®n y mayor incertidumbre sobre la reforma tributaria en Colombia.

De esta forma, en BBVA Research anticipamos que, tras un modesto avance del PIB del 1,6% en 2018, Am¨¦rica Latina en su conjunto crecer¨¢ el 2,1% en 2019 y el 2,4% en 2020. Esto significa una revisi¨®n a la baja de nuestras previsiones de 0,3 y 0,2 puntos porcentuales respectivamente, respecto a tres meses atr¨¢s. Adem¨¢s, las revisiones a la baja afectan al crecimiento de todos los pa¨ªses latinoamericanos. M¨¢s importante a¨²n, a pesar de la recuperaci¨®n, estas cifras indican que la regi¨®n no exhibir¨¢ en el futuro pr¨®ximo un crecimiento tan robusto como el de hace algunos a?os, en buena medida porque las reformas para estimular la productividad han sido escasas e insuficientes para compensar los menores precios de las materias primas.

?Podr¨¢n contribuir las pol¨ªticas econ¨®micas al aumento de la demanda? El espacio para pol¨ªticas fiscales expansivas es limitado, en algunos casos por elevados niveles de deuda y, en otros, por la necesidad de cumplir con las reglas fiscales, so pena de minar su credibilidad. Por ello, en muchos casos ser¨¢ inevitable que la pol¨ªtica fiscal constituya un lastre para la demanda agregada. Sin embargo, Am¨¦rica Latina seguir¨¢ benefici¨¢ndose de pol¨ªticas monetarias laxas, salvo Argentina y M¨¦xico. Con todo, el aumento de la actividad hacia niveles m¨¢s cercanos al potencial har¨¢ que los bancos centrales en Am¨¦rica Latina vayan eliminando gradualmente los est¨ªmulos monetarios en los pr¨®ximos a?os.

En definitiva, si bien se vislumbra un mayor crecimiento en la regi¨®n, sigue siendo modesto para pensar en retomar la convergencia de renta per c¨¢pita con las econom¨ªas desarrolladas.

Juan Ruiz, de BBVA Research