La Reserva Federal se prepara para ajustar el proceso de reducci¨®n del balance

Una econom¨ªa saludable con algunos puntos d¨¦biles. Ese es el resumen hecho por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, de la coyuntura en su comparecencia semestral ante el Senado. El crecimiento es s¨®lido, asegura, aunque m¨¢s lento que en 2018. Reconoce que hay ¡°se?ales conflictivas¡± e indica que la inflaci¨®n est¨¢ cerca del objetivo, lo que justifica ser ¡°pacientes¡± al elevar los tipos de inter¨¦s y se declara listo para ajustar el mecanismo de reducci¨®n del balance si es necesario.

Powell asegura que el precio del dinero est¨¢ actualmente a un nivel adecuado. El tono de su intervenci¨®n inicial est¨¢, adem¨¢s, en l¨ªnea de lo esperado pese a que insista en las "corrientes cruzadas" que se observa en la econom¨ªa. El proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, insiste, se har¨¢ a la luz de la evoluci¨®n de la econom¨ªa y del sistema financiero. ¡°A largo plazo¡±, a?ade, ¡°el tama?o del balance lo determinar¨¢ la demanda¡± por estos activos.

La Fed dej¨® los tipos de inter¨¦s intactos el pasado enero en el 2,25% y el 2,5%. Es posible que se queden al nivel actual hasta junio. El acta de la ¨²ltima reuni¨®n indicaba adem¨¢s que buena parte de los miembros que participan en las decisiones del banco central est¨¢n dispuestos a que pare el proceso para reducir los activos de deuda que acumula en balance, que actualmente asciende ronda los cuatro billones de d¨®lares.

La autoridad monetaria de EE UU se desprendi¨® ya de bonos por un valor equivalente al medio bill¨®n. Pero para dar ese paso, antes deber¨ªa detallar el plan y as¨ª dar certidumbre a los actores del mercado sobre el curso que va a seguir a partir de ahora el proceso de normalizaci¨®n. La idea de la pausa es disponer de datos que permitan determinar el perfil de crecimiento de la econom¨ªa y los riesgos.

Hay divisi¨®n, sin embargo, entre los miembros de la Fed sobre la marcha de la econom¨ªa. Unos opinan que ser¨¢ lo suficientemente robusta este a?o como para proceder a al menos dos nuevos incrementos de tipos. En el lado opuesto est¨¢n los que recurren al argumento de la inflaci¨®n, para decir que no repuntar¨¢ y que eso permite tener margen. El debate, por tanto, es d¨®nde est¨¢ el tipo neutral.

Ante esta situaci¨®n, el presidente Powell volvi¨® a repetir que el banco central ser¨¢ ¡°paciente¡± al definir el curso de la pol¨ªtica monetaria. La moderaci¨®n del crecimiento global, el Brexit y la tensi¨®n comercial elevaron en meses pasados la volatilidad en los mercados. ¡°Las condiciones financieras apoyan menos el crecimiento¡±, advierte, al tiempo que garantiza que sigue de cerca la situaci¨®n.

El presidente de la Fed ven¨ªa diciendo que la reducci¨®n del balance era un proceso que avanzaba en piloto autom¨¢tico. Pero la incertidumbre creciente le oblig¨® a matizar. Los tipos de los bonos a corto y largo plazo est¨¢n ahora muy cerca. La inversi¨®n en las curvas suele ser el anticipo de una recesi¨®n a medio plazo. Powell descarta en este momento una contracci¨®n de la actividad econ¨®mica.