La Reserva Federal sube los tipos pese a la presi¨®n de Trump pero lanza se?ales de que pisar¨¢ el freno

El proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria en Estados Unidos se acerca a un punto de inflexi¨®n. La Reserva Federal de Estados Unidos decidi¨® subir los tipos de inter¨¦s un cuarto de punto, a una banda que quedar ahora entre el 2,25% y el 2,5%. Son ya nueve incrementos desde que se inici¨® el nuevo ciclo a final de 2015. Pero el banco central se lo tuvo que pensar y se da m¨¢s flexibilidad al indicar que se ir¨¢ con m¨¢s calma, al anticipar solo dos incrementos en 2019, frente a los cuatro de este a?o.

Era una de las decisiones m¨¢s controvertidas en mucho tiempo. Se trata del cuarto incremento que se decide este a?o y el cuarto tambi¨¦n con Jerome Powell de presidente. La ¨²ltima vez que los tipos estuvieron en el 2,25% fue en marzo de 2008, tras decidirse ese mes una rebaja de tres cuartos de punto. Esta reuni¨®n era especialmente complicada por la carga pesada del presidente Donald Trump, que cr¨ªtica pr¨¢cticamente a diario a la Fed, y con Wall Street muy nervioso.

El republicano aconsej¨® en la v¨ªspera a la instituci¨®n que ¡°sintiera¡± el mercado antes de tomar una decisi¨®n. "Subir los tipos", explic¨® Powell, es lo mejor que se puede hacer que que la econom¨ªa no se recaliente y sostener la expansi¨®n. Y ante la presi¨®n pol¨ªtica, dej¨® claro que nada va a "disuadir" a la Fed de hacer lo que considera que es lo correcto. El banco central entiende, adem¨¢s, que las tensiones en el parqu¨¦ son m¨¢s como una llamada a la cautela que un farolillo rojo que le fuerce a cambiar de rumbo. Podr¨ªa ser, por tanto, un factor que influir¨¢ en la tendencia a lo largo de 2019.

Optimismo en la econom¨ªa

El banquero central se sigue declarando optimista respecto a la marcha de la econom¨ªa, aunque habla de "corrientes cruzadas" al exponer la situaci¨®n. Eran, por tanto, las nuevas proyecciones y el lenguaje que iba a utilizar parta justificar la decisi¨®n lo que va a determinar el curso que va a seguir. La previsi¨®n que hace la Fed es de un crecimiento del 2,3% en 2019, frente a un 3% este a?o. "Vemos que se modera algo", afirma. El paro bajar¨¢ del 3,7% y al 3,5%. Mientras que la inflaci¨®n estar¨¢ en el 1,9%. "Nos da la capacidad de ser pacientes", se?ala.

Powell quiere evitar verse atrapado en una situaci¨®n en la que los tipos de inter¨¦s est¨¦n del 2%, para tener munici¨®n en la rec¨¢mara. ¡°Alg¨²n incremento m¨¢s ser¨¢ necesario¡±, afirma, utilizando la palabra "gradual". La encuesta interna entre los miembros de la Fed refleja que la mayor¨ªa ve posibles dos incrementos en 2019. Es una subida menos de lo que se anticipaba en septiembre. El tipo de inter¨¦s a largo plazo baja a as¨ª mismo al 2,8%, dos d¨¦cimas menos de lo que se dijo hace tres meses. El nivel neutral estar¨ªa algo m¨¢s cerca del 3%.

El objetivo de la Fed es llevar los tipos a un nivel m¨¢s normal que el visto durante la ¨²ltima d¨¦cada. El proceso de normalizaci¨®n arranc¨® en diciembre de 2016, con un primer incremento. En paralelo, se est¨¢ desprendiendo de los activos de deuda que acumul¨® durante la crisis. El balance lleg¨® a tocar los 4,5 billones. Se redujo durante el ¨²ltimo a?o en casi medio bill¨®n. Pero sigue lejos del bill¨®n antes del derrumbe.

El presidente Donald Trump sigue, entre tanto, metiendo presi¨®n para que no se suban m¨¢s los tipos y se suspenda la reducci¨®n del balance. ¡°Es incre¨ªble¡±, repet¨ªa este lunes, que ¡°se lo est¨¦n planteando¡±. Ante esta situaci¨®n, iba a ser relevante el consenso interno. Todos los miembros con voto cerraron filas a favor del incremento. Es una manera de preservar su independencia y evitar dar la sensaci¨®n de ruptura.

Powell no tuvo ning¨²n disidente hasta el momento desde que se puso al frente del banco central en febrero. Pero eso podr¨ªa empezar a cambiar pronto, porque la pol¨ªtica monetaria en EE UU empieza a entrar en un periodo m¨¢s complejo a la hora de definir cu¨¢l es la pol¨ªtica adecuada para el nuevo ciclo econ¨®mico. Especialmente si la curva de los tipos en los bonos a diez y dos a?os se invierten.

Hay, adem¨¢s, cuatro miembros con voto que fueron designados por Donald Trump. A esto se le suma la rotaci¨®n entre las participantes en el comit¨¦ en el que se decide la estrategia. Jame Bullard, presidente de la Reserva Federal de St. Louis, y Charles Evans, de Chicago, votar¨¢n en 2019. Son favorables a la laxitud. Esther George, de Kansas City, y Eric Rosengren, de Boston, son m¨¢s bien halcones.

Ruedas de prensa mensuales

A partir de ahora, el presidente de la Fed ofrecer¨¢ ruedas de prensa al t¨¦rmino de cada reuni¨®n, no solo trimestrales como ven¨ªa haciendo desde la etapa de Ben Bernanke. Es otra manera de dar normalidad a la pol¨ªtica monetaria, aunque a?ade un componente sorpresa. Jerome Powell insiste en que cualquier decisi¨®n se adoptar¨¢ de acuerdo con la evoluci¨®n de los datos econ¨®micos en cada momento.

La econom¨ªa de EE UU se mostr¨® resistente al encarecimiento del precio del dinero, pero los incrementos a partir de ahora pueden afectar a los negocios. Est¨¢, adem¨¢s, el efecto lastre derivado de la batalla arancelaria con China. El ¨²ltimo Libro Beige ya indicaba en este sentido que el efecto del litigio est¨¢ m¨¢s extendido y hay empresas que empiezan a repercutir el alza de los costes en el consumidor.

Mantener el plan, por tanto, podr¨ªa haber sido desastroso. Una estrategia m¨¢s racional a partir de ahora de ver y esperar podr¨ªa, sin embargo, puede ayudar a neutralizar a los actores m¨¢s pesimistas del mercado. Si por el contrario hubiera optado por evitar la subida en esta reuni¨®n por la debilidad del crecimiento, se habr¨ªa alineado con el mensaje catastrofista del presidente Trump.