Pistas para cazar los mejores dividendos

La Bolsa espa?ola est¨¢ entre las l¨ªderes mundiales en rentabilidad por dividendo con el 4,6%, cifra superior a la que ofrecen los grandes mercados estadounidenses, asi¨¢ticos y europeos. Un consuelo si se tiene en cuenta que por la simple revalorizaci¨®n de los t¨ªtulos, el parqu¨¦ dom¨¦stico ha estado penando en el furg¨®n de cola durante el ¨²ltimo lustro. En 2018, las empresas cotizadas pagaron a sus accionistas 28.793 millones de euros con cargo a sus beneficios. Con la vuelta de la volatilidad al parqu¨¦ el famoso cup¨®n recobra protagonismo como salvavidas al que agarrarse en caso de tormenta.

Domingo Garc¨ªa Coto, director de Estudios de Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) recuerda que la retribuci¨®n al accionista es una se?a de identidad de la Bolsa espa?ola. ¡°Hay un inversor fiel orientado al cobro del dividendo y se crea un c¨ªrculo virtuoso. Las empresas buscan este inversor estable que han identificado y ¨¦ste necesita el dividendo para mantener su fidelidad¡±, dice Garc¨ªa Coto.

En tiempos de tipos de inter¨¦s al cero por ciento en los dep¨®sitos bancarios, el cobro del dividendo se convierte en una opci¨®n interesante para dar el paso a la Bolsa, aunque con matices. ?Por qu¨¦ no comprar una acci¨®n que ofrezca una rentabilidad por dividendo del 4% si ese inter¨¦s es imposible de conseguir en cualquier producto financiero tradicional o en la renta fija? Por ejemplo, frente a ese 4,6% de rentabilidad de la Bolsa espa?ola el bono espa?ol a 10 a?os est¨¢ ofreciendo en estos d¨ªas una ganancia en el mercado del 1,22%. Hay tipos negativos en las letras del Tesoro y los productos bancarios no ofrecen casi nada. El problema estriba en que una elevada rentabilidad por dividendo no es garant¨ªa de que la cotizaci¨®n de esa empresa en Bolsa no caiga y puedan llegar las p¨¦rdidas por un precio inferior al que se compr¨® la acci¨®n, con independencia del dividendo.

Jos¨¦ Ram¨®n Contreras, gestor del fondo Santander Dividendo Europa, explica que obviamente invierte en compa?¨ªas que pagan dividendos, ¡°pero ¨¦ste es un signo, no el fin ¨²ltimo de nuestra apuesta de inversi¨®n¡±. ¡°Nos interesan¡±, matiza, ¡°aquellas empresas que puedan pagar su dividendo de forma sostenible, con continuidad, que cuiden al accionista. No hay que olvidar que la mitad de la revalorizaci¨®n del mercado europeo viene por el dividendo. Es relevante¡±.

Como explica el director del servicio de estudios de BME, ¡°en la teor¨ªa financiera, la pol¨ªtica del dividendo de las empresas no tendr¨ªa que tener importancia en el precio de la acci¨®n de la firma en concreto¡±. Eso s¨ª, es necesario hacer el ejercicio de lo que supone el dividendo sobre el rendimiento a largo plazo. Desde los m¨ªnimos de la reciente crisis en 2012 hasta el cierre de 2018, mientras el Ibex 35 ha subido el 43,38%, mientras que el Ibex con Dividendos ¡ªincluye los pagos¡ª se ha revalorizado el 87,93%, justo el doble.

Hay que saber escoger bien aquellas empresas que pagan cup¨®n y, si se opta por esta estrategia, ser consciente de se est¨¢ en Bolsa, es decir, que cualquier cosa puede pasar y afectar al valor de forma positiva o negativa. Ignacio Cantos, director de an¨¢lisis de atl Capital, apunta que la retribuci¨®n al accionista es un parte importante cuando toma sus decisiones de inversi¨®n sobre un valor, pero que tambi¨¦n depende del tipo de empresa y el momento. ¡°El dividendo hace que te preguntes muchas cosas sobre una compa?¨ªa. Si, por ejemplo, est¨¢ muy endeudada y reparte mucho dividendo, tal vez ser¨ªa m¨¢s positivo que destinase parte de su dinero a reducir deuda. Este era el caso de Telef¨®nica cuando lleg¨® a dar una rentabilidad por dividendo del 10%. Pero hay que estudiar cada caso. Por ejemplo, Mediaset Espa?a reparte la totalidad del beneficio. Aqu¨ª no tiene deuda, pero le interesa pagar mucho para que lo cobre su matriz italiana que s¨ª est¨¢ endeudada¡±, explica Cantos.

El pasado a?o distribuyeron parte de sus beneficios 135 empresas cotizadas en la Bolsa espa?ola y m¨¢s de 30 ofrecieron una rentabilidad superior al 4%, 23 de ellas dentro del selectivo Ibex 35. Bancos, el¨¦ctricas, energ¨¦ticas y constructoras han sido las cl¨¢sicas en el pago de dividendos al que se han sumado con pujanza otras compa?¨ªas como Inditex o BME. Sin olvidar, eso s¨ª, que el mercado tambi¨¦n ha asistido a fiascos como los de OHL o Dia que pasaron de beneficios a p¨¦rdidas, lo que sec¨® su pol¨ªtica de retribuci¨®n.

Ojo a la deuda

Contreras establece dos principios para elegir empresas por dividendo: ¡°deben ser compa?¨ªas que generen de forma recurrente un gran flujo de caja y adem¨¢s contar con un endeudamiento razonable¡±. Una opini¨®n que comparte el responsable de an¨¢lisis de atl Capital: ¡°Cuando seleccionamos valores optamos m¨¢s por la marcha del endeudamiento que no superen las dos veces el ebitda [resultado de explotaci¨®n] en caso de compa?¨ªas c¨ªclicas o que no sobrepase las 3,5 veces en no c¨ªclicas¡±, aconseja Cantos.

Pero no todo los dividendos se pagan en met¨¢lico. Tambi¨¦n existe el dividendo opcional o scrip dividend por el que inversor puede elegir entre cobrar el dinero en efectivo u optar por acciones de la compa?¨ªa. El a?o pasado el dividendo satisfecho en forma de scrip alcanz¨® 4.035 millones y supuso en torno al 15% de las retribuciones hechas a los accionistas. Contreras dice que los dividendos opcionales no les gustan, ¡°ya que es una v¨ªa para que la empresa no recorten sus pagos al accionistas. Siempre elegimos valores que paguen totalmente en met¨¢lico¡±.