Enag¨¢s se encomienda al capital riesgo para entrar en EE UU

Desde 2011, Enag¨¢s se ha dedicado a buscar oportunidades en otros pa¨ªses. El motivo no es otro que crecer cuando el mercado espa?ol ya est¨¢ maduro y sin claras oportunidades de inversi¨®n. Ese rastreo intensivo ha dado sus frutos: hace una semana Enag¨¢s anunciaba su desembarco en EE UU mediante un acuerdo con filiales del gigante del capital riesgo Blackstone Infrastructure Partners y GIC (fondo soberano de Singapur) para invertir 590 millones de d¨®lares en una participaci¨®n indirecta del 10,93% en la gasista Tallgrass Energy LP (TGE). Una operaci¨®n que aportar¨¢ 60 millones de euros de dividendo medio anual hasta 2023 a la firma espa?ola.

El presidente de Enag¨¢s, Antonio Llard¨¦n, explica que la operaci¨®n de Tallgrass supone entrar ¡°en el mercado con mayores oportunidades de crecimiento en el mundo¡± para infraestructuras midstream (transporte). ¡°EE UU es uno de los pa¨ªses en los que llevamos tiempo analizando oportunidades y esta encaja. Adem¨¢s, nuestros socios han reconocido el papel clave de Enag¨¢s como aliado industrial¡±.

Se trata de la mayor inversi¨®n que ha realizado Enag¨¢s en infraestructuras ya construidas, lo que en la jerga del sector se denomina brownfield. ¡°A finales de 2019, incluyendo esta operaci¨®n, habremos invertido 2.200 millones de euros en proyectos brownfield desde que iniciamos nuestra internacionalizaci¨®n en 2011. En greenfield [proyectos que hay que construir] tenemos otra operaci¨®n de gran envergadura, que es la participaci¨®n en el Trans Adriatic Pipeline, TAP. Es un gasoducto que pasa por Albania, Grecia e Italia y su construcci¨®n est¨¢ ya en un grado de avance de m¨¢s del 85%¡±, comenta el presidente de Enag¨¢s.

Tras el anuncio de la entrada en el capital de Tallgrass, la firma de calificaci¨®n de riesgos S&P rebaj¨® la nota de solvencia de Enag¨¢s argumentando que ¡°los perfiles comerciales y financieros de Enag¨¢s se debilitar¨¢n¡± como resultado de la adquisici¨®n. Llard¨¦n, sin embargo, puntualiza este empeoramiento del rating: ¡°S&P sigue calificando a Enag¨¢s de manera muy solvente, con BBB+ con perspectiva estable, y ha mantenido el mejor perfil de riesgo de negocio posible, Excellent. Por su parte, Fitch nos ha mantenido la calificaci¨®n A- con perspectiva estable. Las dos agencias han confirmado la alta calidad crediticia de la compa?¨ªa¡±.

En Renta 4 creen que en 2023 las participadas aportar¨¢n el 40% del beneficio del grupo

Una parte importante de la operaci¨®n en EE UU ha sido la financiaci¨®n de la operaci¨®n. As¨ª, la participaci¨®n de Enag¨¢s en Tallgrass es indirecta, a trav¨¦s de un holding que tiene a Blackstone como accionista mayoritario, a GIC como accionista minoritario, y al que Enag¨¢s se ha incorporado con un 24,9%. Este grupo ten¨ªa ya cerrado un pr¨¦stamo de 1.100 millones de d¨®lares sin petici¨®n de fondos para los accionistas. Y adem¨¢s, la filial Enag¨¢s Internacional obtuvo otro pr¨¦stamo de 460 millones de d¨®lares con dos bancos.

??igo Isardo, analista de Link Securities, apunta que esta inversi¨®n permite a Enag¨¢s ¡°la entrada en un mercado estable y de crecimiento¡±, y destaca que el grupo espa?ol posee una cartera de proyectos ¡°muy interesantes¡± en los que su experiencia de gesti¨®n, desarrollo y mantenimiento de infraestructuras gasistas ¡°est¨¢ muy bien valorada¡±. Blackstone y GIC son inversores m¨¢s de perfil financiero que de gesti¨®n, por lo que este analista cree que se complementan bien. Adem¨¢s, la participaci¨®n de Enag¨¢s, cercana al 25% en el holding, le otorga un puesto en el consejo de administraci¨®n, ¡°lo que permitir¨ªa a la compa?¨ªa ser escuchada en la toma de decisiones estrat¨¦gicas del proyecto conjunto¡±, recuerda Isardo.

Por su parte, ?ngel P¨¦rez, de Renta 4, explica que Enag¨¢s siempre busca inversiones con rentabilidad de doble d¨ªgito y esta operaci¨®n le da posibilidades de crecimiento, estabilidad y de generaci¨®n de caja. ¡°Est¨¢ previsto que en 2023 las participadas aporten el 40% del beneficio neto del grupo, lo que da mucha estabilidad a su pol¨ªtica de dividendos, con crecimientos del 5% hasta 2020 y como m¨ªnimo del 1% anual hasta 2023. Hay que destacar tambi¨¦n sus apuestas por el biometano y el hidr¨®geno¡±, dice P¨¦rez.

Los inversores suelen identificar a los gestores de infraestructuras energ¨¦ticas como Enag¨¢s con valores seguros, con un comportamiento en Bolsa similar al de la deuda p¨²blica dada su estable generaci¨®n de caja. Sin embargo, este tipo de compa?¨ªas tambi¨¦n generan incertidumbres, que nacen no solo de la evoluci¨®n del precio de las materias primas, sino sobre todo de las decisiones pol¨ªticas. En este sentido, Isardo recuerda que, a pesar de que Enag¨¢s siempre define unos par¨¢metros de rentabilidad de las inversiones, ¡°los gasoductos y sistemas gasistas suelen estar sometidos al poder pol¨ªtico¡±, como se ha visto en el conflicto de arbitraje que mantiene con el Gobierno peruano con relaci¨®n a la ejecuci¨®n del Gasoducto Sur Peruano (GSP). Otro de los riesgos que planean sobre la compa?¨ªa, seg¨²n este analista, es el estancamiento de alguna infraestructura que tiene en cartera, ¡°como la interconexi¨®n con Francia, que se ha ralentizado debido al cambio de opini¨®n de los organismos reguladores de competencia sobre su necesidad¡±.

El presidente de Enag¨¢s explica que en Per¨² participan tambi¨¦n en TGP, una infraestructura muy importante para el pa¨ªs ¡°y que est¨¢ funcionando muy bien¡±. ¡°En otro proyecto¡±, a?ade Llard¨¦n, ¡°estamos en un proceso de arbitraje ante Ciadi [instituci¨®n del Banco Mundial], que conf¨ªo se resuelva bien. Con Francia tenemos dos interconexiones. Desde Europa se est¨¢ impulsando una tercera, Step, de la que los reguladores espa?ol y franc¨¦s han constatado que hay algunas cuestiones pendientes de resolver. Habr¨¢ que ir viendo c¨®mo evoluciona, y nosotros c¨®mo estamos a lo que indiquen los reguladores y los Gobiernos¡±.