El buscador de diamantes (burs¨¢tiles) en Latinoam¨¦rica

"Me paso el d¨ªa en un avi¨®n¡±. Ignacio Arnau es gestor de Bestinver y su tarea puede parecer inabarcable. En Latinoam¨¦rica hay 1.300 compa?¨ªas cotizadas en Bolsa, de las cuales ¨¦l tiene en su radar 450 empresas para luego dejar la selecci¨®n final en una horquilla de entre 35 y 45 nombres que son los que componen el fondo Bestinver Latam. Este producto, que ech¨® a andar el 20 de enero y renta un 9%, es hijo de la sicav que la gestora de Acciona lanz¨® en Luxemburgo en 2017, periodo en el que dobla la rentabilidad del mercado.

¡°Nos dimos cuenta que en la regi¨®n hab¨ªa muchas similitudes con la Bolsa espa?ola de finales de los a?os noventa y que son propicias para aplicar nuestra filosof¨ªa de inversi¨®n value. Es decir, una estrategia que pasa por encontrar empresas poco seguidas por el mercado, en muchos casos controladas por familias, con ventajas competitivas en sus sectores y que ofrezcan un gran descuento frente a sus fundamentales¡±, explica Arnau. En el escaparate financiero espa?ol hay m¨¢s fondos con los que el inversor puede tener exposici¨®n a Latinoam¨¦rica, pero son en su mayor¨ªa productos que replican los grandes ¨ªndices burs¨¢tiles del continente, sin discriminar por empresas.

Para conocer mejor los posibles objetivos de inversi¨®n, el gestor de Bestinver frecuenta los foros sobre compa?¨ªas latinoamericanas que se celebran en Wall Street o en la City. Adem¨¢s, viaja personalmente a las sedes de las compa?¨ªas, habla con sus gestores y visita las f¨¢bricas antes de incluir el valor en la cartera del fondo. ¡°A Latinoam¨¦rica no se va a dar lecciones de nada. All¨ª hay compa?¨ªas tan o m¨¢s desarrolladas como las que puede haber en Europa, y las grandes familias propietarias tienen protocolos y estilos de gesti¨®n muy sofisticados¡±.

¡°A esta regi¨®n no se va a dar lecciones de nada. Las compa?¨ªas est¨¢n muy desarrolladas¡±

La filosof¨ªa value, en teor¨ªa, deja al margen los datos macroecon¨®micos y los gestores de esta escuela eligen sus empresas por sus caracter¨ªsticas individuales (m¨²ltiplo al que cotiza, evoluci¨®n futura de los beneficios, barreras de entrada que hay en su sector). En en el caso de Latinoam¨¦rica, no obstante, sin ser un factor determinante, no se pierde de vista del todo el lado macro. ¡°La regi¨®n no es homog¨¦nea. Por un lado est¨¢ Brasil, que es casi un continente en s¨ª mismo, los pa¨ªses del Pac¨ªfico, los andinos o M¨¦xico, con gran exposici¨®n a EE UU. Por lo tanto, lo que tratamos es de entender en qu¨¦ momento del ciclo econ¨®mico se encuentra cada una de las compa?¨ªas. Adem¨¢s, en muchos casos estamos hablando de pa¨ªses emergentes en los que los cambios pol¨ªticos pueden tener un mayor impacto en los mercados locales¡±, reconoce Arnau.

Divisas

Junto al tema pol¨ªtico, otro factor que debe tener en cuenta cualquier gestor que invierta en la zona es el riesgo de tipo de cambio. ¡°No hacemos cobertura. Para mitigar los vaivenes de las divisas, que son muy dif¨ªciles de anticipar, lo que hacemos es exigir a las compa?¨ªas de la regi¨®n para invertir en esas un mayor descuento sobre su precio objetivo del que podr¨ªamos pedir en el caso de valores europeos¡±, indica Beltr¨¢n de la Lastra, director de inversiones de Bestinver. En su opini¨®n, Latinoam¨¦rica es un mercado natural para la estrategia de inversi¨®n que utilizan. ¡°Es un lugar donde podemos desarrollar una ventaja competitiva sustancial. EE UU es un gran nicho para la filosof¨ªa value, pero all¨ª hay mucha gente haciendo lo mismo. En cambio, Am¨¦rica Latina est¨¢ mucho m¨¢s abandonada por los inversores internacionales¡±.

Energ¨ªa y materias primas son los sectores que m¨¢s pesan en los ¨ªndices burs¨¢tiles latinoamericanos. Sin embargo, en Bestinver quieren desmarcarse de los valores t¨ªpicos y centrarse en aquellos sectores como el consumo, ¡°que puedan aprovecharse del desarrollo de las clases medias en estos pa¨ªses. En cambio, intentan evitar a toda costa todos aquellos sectores con alto riesgo regulatorio. Por pa¨ªses, Brasil pesa el 57% de la cartera, luego est¨¢n M¨¦xico y Colombia, con el 9% cada uno. En el caso de los valores, sus principales apuestas son Companhia de Locacao, un grupo brasile?o centrado en el alquiler de coches, y Arco Plataforma, tambi¨¦n brasile?a y centrada en el negocio de la educaci¨®n online.