A la espera de un impulso exterior

Tras la encuesta de poblaci¨®n activa (EPA), el jueves conocimos el PIB adelantado del tercer trimestre. El crecimiento de la actividad se mantiene en el 0,4%, aunque con grandes cambios en la composici¨®n. El consumo privado repunt¨® en tasa trimestral durante el verano, especialmente el gasto en turismo de los espa?oles en el exterior. Y la inversi¨®n en equipo de las empresas registr¨® un intenso repunte en tasa trimestral. Las exportaciones cayeron de nuevo y la construcci¨®n mostr¨® un fuerte descenso en el trimestre.

La capacidad de los economistas para predecir el futuro es muy limitada, como la del resto de profesiones. Lo que s¨ª podemos hacer, gracias a cientos de a?os de investigaci¨®n, es analizar si una tendencia es sostenible y recomendar medidas para suavizar los ciclos. El consumo depende de la renta de las familias y de sus expectativas futuras y su renta principalmente del empleo. En el cuarto trimestre de 2018 se crearon 130.000 empleos. En el primer trimestre de este a?o 100.000, en el segundo 85.000 y en el pasado trimestre tan s¨®lo 13.000 nuevos empleos. Las horas trabajadas que determinan la renta de las familias crecieron un 3% en 2018 y menos del 1% anualizado en los dos ¨²ltimos trimestres.

Los empresarios han frenado en seco la creaci¨®n de empleo y por esa raz¨®n deber¨ªamos tomar el repunte de la inversi¨®n empresarial que estim¨® el INE como un dato at¨ªpico. Esa serie tiene una elevada volatilidad, pero si la suavizas con promedios de cuatro trimestres la tendencia es de desaceleraci¨®n, igual que en el empleo. M¨¢s a¨²n con las exportaciones de bienes muy d¨¦biles y la guerra comercial de Trump que ahora se centra en Europa.

La econom¨ªa espa?ola ha sufrido varios shocks desde el exterior que han afectado negativamente tanto a las exportaciones de bienes como al turismo, y eso explica la desaceleraci¨®n. La pol¨ªtica monetaria ya es ultraexpansiva, el euro est¨¢ infravalorado y el consumo p¨²blico creci¨® el pasado trimestre casi el doble que el PIB.

Si el Gobierno hubiera cumplido la exigencia de Bruselas de reducir el d¨¦ficit estructural y hubiera contenido el crecimiento del gasto p¨²blico, el PIB crecer¨ªa 0,2% y habr¨ªa destrucci¨®n de empleo. Y sin tipos al 0% y el BCE comprando deuda p¨²blica espa?ola, seguramente Espa?a habr¨ªa entrado ya en recesi¨®n. Para reactivar el crecimiento y la creaci¨®n de empleo Espa?a deber¨ªa tener shocks positivos del exterior, especialmente de nuestros socios europeos, donde concentramos dos tercios de nuestras exportaciones de bienes y la mayor parte de nuestra llegada de turistas.

Espa?a deber¨ªa liderar en Bruselas una revisi¨®n de las reglas fiscales para evitar que los ajustes se ceben en la inversi¨®n y la I+D, como sucedi¨® en la crisis anterior, limitando el potencial de crecimiento a largo plazo. En 2016 el problema fue que Espa?a incumpli¨® el Pacto de Estabilidad. Bruselas nos concedi¨® dos a?os de margen, hasta 2018, para reducir el d¨¦ficit estructural y la deuda y no hicimos nada. En 2019 tampoco hemos hecho nada y en 2020 tiene pinta que tampoco haremos nada. Veremos.