¡°Urge tener un plan coordinado para cuando llegue la recesi¨®n¡±

Bruce Kasman (Brooklyn, EE UU, 1956) es el economista jefe de J. P. Morgan, uno de los bancos m¨¢s grandes del mundo.

Pregunta. ?C¨®mo ve la econom¨ªa mundial en 2020?

Respuesta. La tasa de crecimiento es la m¨¢s baja desde 2015. Creemos que el a?o arrancar¨¢ con esta tendencia de desaceleraci¨®n. Hay una serie de lastres pol¨ªticos, sobre todo las tensiones comerciales, que provocan que las empresas sean m¨¢s prudentes, reduciendo sus inversiones y la contrataci¨®n de personal. Sin embargo, en la segunda parte del a?o, a medida que se despejen las incertidumbres, podr¨ªamos asistir a una aceleraci¨®n. Los fundamentales econ¨®micos son buenos y adem¨¢s est¨¢n soportados por las pol¨ªticas monetarias.

P. Descarta entonces cualquier posibilidad de recesi¨®n en las principales econom¨ªas.

R. Siempre hay riesgos. No es descartable que las negociaciones comerciales encallen o que el Brexit se endurezca. Estamos metidos en una tormenta pero debemos ser pacientes, ya que se podr¨ªan estar sentando las bases de una recuperaci¨®n el pr¨®ximo a?o. Despu¨¦s de a?os de un crecimiento liderado por EE UU, en 2020 el rebote podr¨ªa estar soportado por los pa¨ªses emergentes y Europea. Esta ¨²ltima zona es de hecho nuestra apuesta m¨¢s convincente para el pr¨®ximo a?o.

P. ?Qu¨¦ ha cambiado en Europa para esta mejora?

¡°El sistema econ¨®mico no est¨¢ tratando de forma efectiva muchos de los retos actuales¡±

R. En primer lugar, los datos subyacentes de la econom¨ªa europea nunca han sido demasiado preocupantes. El problema es que el continente ve¨ªa c¨®mo tres de sus mayores econom¨ªas sufr¨ªan problemas particulares. Las incertidumbres ligadas al Brexit penalizan al Reino Unido, en el caso de Italia hay que recordar sus problemas presupuestarios y el enfrentamiento con la Comisi¨®n Europa, mientras que Alemania, y en concreto su industria, se ha visto penalizada por factores externos. Ahora vemos c¨®mo estos factores est¨¢n perdiendo fuerza y su papel de lastres se reduce. Si hay una recuperaci¨®n global, Europa est¨¢ en condiciones de hacerlo bien. Las compa?¨ªas europeas han sido muy prudentes y, a poco que mejore el panorama, volver¨¢n a invertir m¨¢s. En los pr¨®ximos cuatro trimestres Alemania podr¨ªa crecer por encima del 1,5%; no es un boom, pero s¨ª un cambio sustancial respecto a lo que ha sucedido en el ¨²ltimo a?o.

P. Las amenazas arancelarias, ?son una constataci¨®n del fracaso de la globalizaci¨®n?

R. La globalizaci¨®n es un ¨¦xito porque ha creado riqueza y crecimiento. Adem¨¢s ha sido una herramienta poderosa para reducir la desigualdad entre pa¨ªses y elevar las condiciones de vida. Sin embargo, tambi¨¦n ha sido un factor que ha contribuido a aumentar las desigualdades dentro de un mismo pa¨ªs y eso ha tenido como consecuencia mayor inestabilidad pol¨ªtica.

P. La pol¨ªtica monetaria est¨¢ cerca de su l¨ªmite. ?Es el momento de que los Gobiernos asuman su responsabilidad?

¡°Hay razones para pensar que la pr¨®xima crisis ser¨¢ diferente a la ¨²ltima¡±

R. Los bancos centrales han jugado un papel clave en la salida de la crisis. ?D¨®nde est¨¢ el l¨ªmite de su actuaci¨®n? Hay margen para m¨¢s medidas no convencionales, pero hay una resistencia pol¨ªtica por temor a las consecuencias. En mi opini¨®n, hay dos cuestiones a¨²n sin resolver. La primera es la inflaci¨®n, que sigue siendo muy d¨¦bil. La Reserva Federal est¨¢ siendo agresiva en sus mensajes para impulsar los precios, pero esto no lo vemos en Europa o Jap¨®n, donde el problema de la baja inflaci¨®n es muy significativo. Por otra parte, ninguno se est¨¢ planteado la pregunta de si tienen las herramientas suficientes para reaccionar en caso de recesi¨®n global. Y la respuesta es que, probablemente, no, no se tengan. Lo que necesitamos es una mayor colaboraci¨®n entre bancos centrales y sus pol¨ªticas monetarias, los gobiernos y sus est¨ªmulos fiscales y el apoyo de la regulaci¨®n. Urge tener un plan, es decir, reconocer que en alg¨²n momento tendremos una recesi¨®n, asumir los l¨ªmites de las pol¨ªticas monetarias y ver c¨®mo vamos a reaccionar. Ahora no estamos en esa fase. La buena noticia es que no vamos a tener una recesi¨®n el pr¨®ximo a?o, la mala es que no nos estamos preparando para los problemas que van a venir.

P. ?Teme que la liquidez inyectada acabe generando alguna burbuja financiera? ?Podr¨ªamos tener una crisis como la de 2007?

R. No¡­ de momento. La diferencia es que ni el sector inmobiliario ni el corporativo est¨¢n en una situaci¨®n parecida. Las inversiones est¨¢n en cierta medida deprimidas y el cr¨¦dito es d¨¦bil si se compara con el crecimiento del PIB. Los antecedentes no son similares, pero eso no quiere decir que no haya riesgos. El precio de los activos, sobre todo de las acciones, ha subido mucho por la gran liquidez en un momento de presi¨®n sobre los beneficios empresariales porque el mercado laboral se est¨¢ tensando y los salarios suben. Dicho de otra forma, puede que estemos en 2004, no en 2007. Hay razones para pensar que la pr¨®xima crisis ser¨¢ diferente a la ¨²ltima.

¡°Los fundamentales de la econom¨ªa son buenos y est¨¢n apoyados en las pol¨ªticas monetarias¡±

P. Los movimientos populistas han ascendido entre otras razones por la mayor desigualdad. ?Qu¨¦ se deber¨ªa hacer para corregir la inequidad?

R. Yo hablar¨ªa de populismo, pero tambi¨¦n de nacionalismo. Estos movimientos no son exactamente iguales, pero la desigualdad es un elemento que ha contribuido a su auge. El crecimiento econ¨®mico es menor y hay fallos en la distribuci¨®n de la riqueza generada. Las repuestas que se han dado al aumento de la desigualdad, desde Gobiernos de izquierdas y de derechas no han funcionado. Pero es un problema que no se va a solucionar cerrando fronteras o levantando aranceles. El populismo y el nacionalismo est¨¢n dando soluciones que no ayudan a reducir la desigualdad, m¨¢s bien lo contrario.

P. ?Hay que repensar el modelo liberal imperante?

R. Depende de lo que entendamos por repensar. Si hablamos de cambiar la forma en la que el sector p¨²blico interviene en la econom¨ªa, no estar¨ªa de acuerdo. Si nos referimos a repensar las pol¨ªticas porque vivimos en un mundo de creciente concentraci¨®n de las rentas y donde la globalizaci¨®n y la tecnolog¨ªa est¨¢n creando notables deslocalizaciones, creo que s¨ª debemos estudiar qu¨¦ podemos hacer. El sistema econ¨®mico actual no est¨¢ tratando de forma efectiva muchos de estos retos.