Merkel de nuevo

El covid19 ha puesto al descubierto los problemas de gobernanza de la globalizaci¨®n. El mundo se enfrenta a la peor crisis econ¨®mica desde la Gran Depresi¨®n, recordemos que en 1930 el PIB nominal de EE UU cay¨® m¨¢s del 10%. China tard¨® en reaccionar pero luego tom¨® medidas muy dr¨¢sticas, ha tardado dos meses en quitar el estado de alarma y su econom¨ªa a¨²n le cuesta recuperar la normalidad. Ahora le toca a Europa y EE UU ya empieza a cerrar ciudades como Nueva York o el Estado de California que es una econom¨ªa con un tama?o similar a Alemania.

Tomando las medidas chinas, en dos meses podr¨ªamos ver cierta normalidad en las restricciones de aislamiento y movilidad de la poblaci¨®n. El colapso de los flujos de comercio mundial, de consumo privado, inversi¨®n, fuga de capitales y la inestabilidad financiera est¨¢ siendo m¨¢s intensa que 2008. El debate empieza a ser sobre la recuperaci¨®n cu¨¢ndo a¨²n no se ve el suelo y cu¨¢ndo lleguemos a ¨¦l a¨²n se puede escarbar. El debate deber¨ªa ser ?qu¨¦ se puede hacer para evitar otra gran depresi¨®n?

La semana que viene se ha convocado un G20 que es el foro ideal para acordar medidas entre los pa¨ªses. La prioridad es un armisticio en la guerra comercial entre China y EEU U. Pero Donald Trump tiene elecciones en noviembre, sigue diciendo que es un virus chino y mantiene un discurso b¨¦lico contra el gigante asi¨¢tico. La falta de acuerdos globales es una de las variables que puede poner en riesgo la ansiada recuperaci¨®n en V.

El otro foco de riesgo es que la inestabilidad financiera provoque un colapso del cr¨¦dito. Los mercados mayoristas de cr¨¦dito ya han colapsado, como en 2008. Los bancos centrales mantienen atendido el canal crediticio con medidas extraordinarias. Pero el mayor riesgo es que dos o tres meses sin apenas ingresos provoquen el colapso del canal de financiaci¨®n entre cliente y proveedor. Si eso sucede habr¨¢ otra gran depresi¨®n. Por eso los bancos centrales deben estar dispuestos a licuar todos los vencimientos de facturas sin cobrar y vencimientos de deuda del sistema mundial. Y para evitar quiebras masivas de familias activar el helic¨®ptero de Friedman, si fuera necesario, transfiriendo dinero directamente en las cuentas bancarias de los ciudadanos.

En Europa, como en 2008, cada pa¨ªs a lo suyo. Alemania reacio a que el BCE anunciara medidas extraordinarias para canalizar cr¨¦dito a las pymes europeas un mi¨¦rcoles y el viernes su Gobierno anunci¨® un aval ilimitado para las empresas germanas. Merkel vuelve al Alemania primero, como en 2008. Italia va a tener una ca¨ªda del PIB en los siguientes meses, pr¨®xima al 10% y su d¨¦ficit y su deuda p¨²blica se van a disparar. O Merkel autoriza urgentemente que el fondo europeo MEDE emita bonos y trasvase liquidez a los gobiernos o es muy probable que Italia y Espa?a tengan que pedir un rescate pronto o ir directamente a la suspensi¨®n de pagos. ?Apurar¨¢ Merkel hasta el l¨ªmite como en 2012 para evitarlo? o ?habr¨¢ aprendido la lecci¨®n? Veremos.