El BCE vuelve a salir al rescate
El organismo que encabeza Lagarde ha calmado por ahora a las primas de riesgo, pero el alcance de la crisis exigir¨¢ una actuaci¨®n m¨¢s decidida de los pa¨ªses de la UE
En lo peor de la crisis griega, Christine Lagarde, entonces directora gerente del FMI, regal¨® al ministro Yanis Varoufakis una frase con la que ¨¦l titular¨ªa despu¨¦s el libro donde cont¨® su (breve) paso por el poder: ¡°Hay que recuperar el di¨¢logo entre los adultos de la habitaci¨®n¡±. Cinco a?os m¨¢s tarde, Lagarde, ahora al frente del Banco Central Europeo (BCE), vuelve a estar en el centro de una crisis, pero ahora con un potencial destructivo mucho mayor. Y, como entonces, la francesa tambi¨¦n exige al resto de implicados que espabilen y est¨¦n a la altura de las circunstancias.
Lo volvi¨® a hacer el jueves. ¡°Espero que las instituciones europeas hagan todo lo que puedan para dar una respuesta com¨²n y muestren solidaridad a los m¨¢s afectados por esta crisis¡±, dijo Lagarde en la primera rueda de prensa en la historia del BCE sin periodistas presentes. El organismo con sede en Fr¨¢ncfort se ha movido mucho en el ¨²ltimo mes y medio. Tras un error no forzado a mediados de marzo, su jefa ha impulsado unas cuantas medidas que hace poco parecer¨ªan inimaginables. Y seguro que va a tener que moverse m¨¢s. Pero con eso no bastar¨¢. Los pa¨ªses deben poner de su parte.
¡°El BCE solo puede desarrollar su potencial con un acuerdo pol¨ªtico para abordar esta crisis como un shock que requiere una respuesta europea. Pero eso corresponde a los l¨ªderes de la UE¡±, asegura al otro lado del tel¨¦fono Jean Pisani-Ferry, de la casa de an¨¢lisis Bruegel.
La respuesta inicial del BCE fue t¨ªmida. Si Lagarde no hubiera cometido un fallo garrafal ¡ªdijo que su funci¨®n no era reducir las primas de riesgo, lo que provoc¨® un castigo inmediato en los mercados y oblig¨® al organismo a rectificar a las pocas horas¡ª, la reuni¨®n del Consejo de Gobierno del 12 de marzo habr¨ªa sido recordada por unas medidas un tanto decepcionantes.
Las cr¨ªticas llovieron. Y solo seis d¨ªas m¨¢s tarde dar¨ªa un gran pu?etazo sobre la mesa: de madrugada, tras una tormentosa reuni¨®n extraordinaria, el BCE anunciaba un nuevo programa de compras de deuda denominado de ¡°emergencia pand¨¦mica¡± por valor de 750.000 millones de euros. Con este movimiento, los Gobiernos recibieron la confirmaci¨®n oficial de que podr¨ªan contar con financiaci¨®n barata para impulsar los planes de inversi¨®n millonarios que estaban desplegando. Si las capitales sacaban el bazuca, Fr¨¢ncfort les pondr¨ªa la p¨®lvora. Pero a¨²n quedaba una respuesta com¨²n que asegurara una salida de la crisis airosa para todos, los del sur y los del norte.
Lagarde anunci¨® este programa el 18 de marzo. Y desde entonces, el goteo de medidas ha sido continuo: m¨¢xima flexibilidad a las compras de deuda (un respiro para Italia o Espa?a, que ahora saben que pueden contar con toda la potencia del BCE para aliviar sus primas de riesgo), relajaci¨®n de las condiciones en las que el eurobanco acepta las garant¨ªas y nuevos chorros de liquidez para los bancos, que podr¨¢n cobrar un 1% por tomar dinero del BCE si luego lo prestan a empresas y familias para que llegue a los que lo necesiten.
Primas de riesgo
292,7
280 puntos b¨¢sicos
234,1
240
ITALIA
200
157,1
160
ESPA?A
126,2
120
80
40
24
10 feb.
9 mar.
23
13 abr.
27
Fuente: Investing.
EL PA?S
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Fuente: Investing.
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¡°El BCE ha tenido y va a tener un papel central. A diferencia de la crisis financiera de 2008, su respuesta ha sido r¨¢pida y agresiva y, lo que es m¨¢s importante, ha abierto las puertas a flexibilizar sus reglas (autoimpuestas)¡±, asegura Jordi Gal¨ª, de la Pompeu Fabra. Jorge Sicilia, economista jefe del BBVA, tambi¨¦n aplaude la rapidez del BCE. Y asegura que Lagarde se ha beneficiado de la modernizaci¨®n de los instrumentos que hizo su antecesor, Mario Draghi. Sicilia valora sobre todo la rotunda cifra de 750.000 millones y la flexibilidad del plan de compras. ¡°De un plumazo, el BCE le ha quitado al mercado la percepci¨®n de esos dos tab¨²s. No es el ¡°har¨¦ lo que sea necesario¡± de Draghi, pero se le parece mucho¡±, concluye el economista.
A la espera de que los l¨ªderes de la UE concreten el fondo de recuperaci¨®n que perge?aron en su ¨²ltima cumbre, el eurobanco queda como ¨²ltimo recurso de los pa¨ªses m¨¢s golpeados. Los analistas dan por hecho que en su pr¨®xima reuni¨®n de junio, el BCE aumentar¨¢ el programa de compras de emergencia. En solo cuatro meses, ya ha adquirido m¨¢s de 100.000 millones. Philip Lane, economista jefe del organismo, apunta en esa direcci¨®n. ¡°Ajustaremos todos nuestros instrumentos, y eso incluye aumentar el tama?o del programa de compras de emergencia, as¨ª como su composici¨®n, todo lo que sea necesario¡±, escribi¨® el viernes en su blog.
Ante la magnitud de la crisis que se viene encima, Gal¨ª, tambi¨¦n investigador en el CREI (Centro de Investigaci¨®n en Econom¨ªa Internacional), aboga en un reciente art¨ªculo porque el BCE se atreva a dar un paso in¨¦dito: la pr¨¢ctica conocida como ¡°dinero desde el helic¨®ptero¡±, que el propio Gal¨ª define como ¡°financiaci¨®n directa y no reembolsable por parte de los bancos centrales para las transferencias que hagan falta¡±. ¡°Si el aumento de gasto que ser¨¢ necesario se financia con m¨¢s deuda, nos veremos abocados a recortes m¨¢s dolorosos que los de la ¨²ltima crisis financiera. O a reestructurar la deuda¡±, asegura. Es un temor que comparte Francisco Vidal, economista jefe de Intermoney, que alerta de una salida de la crisis desigual entre los pa¨ªses, seg¨²n la situaci¨®n de sus cuentas p¨²blicas y su propia estructura productiva. Y aqu¨ª, una vez m¨¢s, vuelve a ser fundamental la pelea entre el sur ¡ªque pide ayudas en forma de transferencias¡ªy el norte ¡ªtan solo dispuesto a conceder pr¨¦stamos¡ª. ¡°Como en una guerra, hay que luchar por sobrevivir. Una vez la hayamos ganado, ya analizaremos los costes. Pero ahora los Gobiernos tienen que gastar todo lo que necesiten. Y que el BCE les ayude a hacer su trabajo¡±, concluye Pisani-Ferry.
Un mes y medio de respuesta a la crisis
18 de marzo. El BCE anuncia que, a las compras de deuda ya previstas, a?ade otros 750.000 millones de euros a trav¨¦s de un nuevo programa de compras denominado de ¡°emergencia pand¨¦mica¡±.
20 de marzo. Ante la posible llegada de cr¨¦ditos morosos, el BCE da a la banca mayor flexibilidad en el uso del capital siempre y cuanto est¨¦n respaldados por avales p¨²blicos o afectados por las moratorias decretadas en algunos pa¨ªses.
26 de marzo. El Diario Oficial de la UE publica que ¡°para garantizar la eficacia¡± del programa de compras de emergencia pand¨¦mica, el BCE no aplicar¨¢ las limitaciones de sus anteriores programas de compra. Las primas de riesgo de los pa¨ªses del Sur de Europa reaccionan con bajadas significativas.
22 de abril. Tras otro repunte de la tensi¨®n en el mercado de deuda, el BCE anuncia en una reuni¨®n extraordinaria que aceptar¨¢ bonos basura como garant¨ªa en las operaciones para dotar de liquidez a la banca.
23 de abril. En una cumbre con los jefes de Estado y de Gobierno de la UE, Lagarde alerta de que el PIB de la zona euro puede caer este a?o hasta un 15%. Advierte a los l¨ªderes del riesgo de actuar demasiado tarde y le pide un plan ¡°r¨¢pido, firme y flexible¡±.
30 de abril. La zona euro se enfrenta a una contracci¨®n econ¨®mica sin precedentes en tiempos de paz¡±, asegura Lagarde, que anuncia nuevas rondas de liquidez para la banca, que podr¨¢ recibir hasta un 1% por tomar dinero prestado del BCE si lo presta a las empresas.
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