La crisis como sin¨®nimo de oportunidad

El proyecto presentado esta semana por la Comisi¨®n Europea para el presupuesto del per¨ªodo 2021-27, que retoma la reciente propuesta franco-alemana sobre el Fondo de Recuperaci¨®n, tiene dos lecturas, y ambas son positivas. Una tiene que ver con la aportaci¨®n de fondos comunes para ayudar a superar la crisis en la que ya estamos inmersos. Otra se relaciona con los cambios que se apuntan sobre el futuro de la pol¨ªtica fiscal en la eurozona.

La Comisi¨®n propone un fondo de est¨ªmulo fiscal equivalente al 5,4% del PIB de la Uni¨®n Europea. Se ha criticado que puede no ser suficiente para afrontar la magnitud de la recesi¨®n este a?o, pero no es insignificante si tenemos en cuenta que complementa un paquete anterior relevante (fondo de empleo, pr¨¦stamos al Mede, apoyo del BEI) y, no lo olvidemos, el soporte del BCE a trav¨¦s de un potente programa de compra de bonos que posiblemente se expanda en la reuni¨®n de junio. Todo ello complementa esfuerzos nacionales importantes, una vez que se han suspendido las reglas fiscales europeas, aunque los est¨ªmulos han sido desiguales dada la distinta capacidad fiscal; es el coste de no haber reducido la deuda p¨²blica en los a?os de crecimiento. En conjunto, la respuesta fiscal a esta crisis en Europa ha sido mayor, m¨¢s r¨¢pida y m¨¢s coordinada que en la pasada.

La segunda lectura es m¨¢s interesante, pues la nueva iniciativa, aunque en teor¨ªa sea temporal, puede sentar las bases para una pol¨ªtica fiscal com¨²n. La propuesta viene avalada por Francia, que siempre va a estar ah¨ª cuando se requiera avanzar hacia un gobierno econ¨®mico en Europa, y sobre todo por Alemania, cuyo respaldo pol¨ªtico fue tambi¨¦n clave para hacer cre¨ªble el ¡°whatever it takes¡± de Mario Draghi en 2012. El apoyo se pone de manifiesto tambi¨¦n en el fuerte componente redistributivo de la propuesta: Alemania aportar¨ªa una contribuci¨®n neta de un 3,8% de su PIB; Francia, de un 2,2%.

El nuevo fondo se financiar¨ªa con emisiones de deuda directas de la UE, se devolver¨ªan con impuestos propios europeos o con mayores contribuciones al presupuesto comunitario, y estar¨ªa gestionado directamente por la Comisi¨®n Europea. Todo ello tiene implicaciones evidentes para varios elementos del debate siempre aplazado de una uni¨®n fiscal: un activo com¨²n europeo libre de riesgo, impuestos europeos y armonizaci¨®n de bases fiscales. Y, aunque no se menciona, una pol¨ªtica fiscal contrac¨ªclica a nivel europeo.

Es posible que en la negociaci¨®n que se inicia ahora la previsible oposici¨®n de los pa¨ªses ¡°frugales¡± diluya algunas de las caracter¨ªsticas del fondo. O quiz¨¢ se compense con mayor condicionalidad para los proyectos, dado que ser¨¢n controlados desde Bruselas. Lo que, con un buen dise?o, no ser¨ªa necesariamente negativo.

Miguel Jim¨¦nez, de BBVA Research

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