El BCE saca m¨¢s artiller¨ªa contra la crisis y supera las expectativas: aumenta las compras de deuda en 600.000 millones

El BCE demostr¨® de nuevo que estos no son tiempos para titubeos. El banco que preside Christine Lagarde sac¨® m¨¢s artiller¨ªa contra la crisis. Y lo hizo superando las expectativas de los mercados. La instituci¨®n decidi¨® ampliar el programa de compras de activos vinculado a la pandemia en 600.000 millones y extenderlo al menos hasta junio de 2021 ante la revisi¨®n a la baja de la inflaci¨®n y el descalabro econ¨®mico al que se enfrenta la zona euro. Lagarde sostuvo que el BCE est¨¢ ¡°completamente comprometido¡± en ¡°hacer todo lo necesario dentro de su mandato¡± para salir del bache.

La zona euro se halla en el peor trimestre que haya registrado cualquier serie hist¨®rica desde el nacimiento del proyecto europeo. La econom¨ªa de los pa¨ªses de la moneda ¨²nica se habr¨¢ desplomado un 13% entre abril y junio. Y eso que, de momento, lo peor ha pasado. Por ahora. Porque las capitales no saben ni si habr¨¢ un segundo brote ni si la vacuna llegar¨¢ en un tiempo razonable. En el peor se los casos, la econom¨ªa podr¨ªa despe?arse un 12,6%.

El BCE no quiere ning¨²n paso en falso durante la actual desescalada. A la espera de un gran plan de recuperaci¨®n comunitario, los pa¨ªses siguen endeud¨¢ndose para afrontar el coste de la crisis sanitaria, la factura de las prestaciones de desempleo o las ayudas a sus empresas. Bruselas prev¨¦, de momento, que la deuda vuele del 84,1% al 102,7% del PIB en el conjunto de la zona euro.

Adelant¨¢ndose al resto de instituciones europeas, Fr¨¢ncfort lanz¨® el pasado mes de marzo el Programa de Compras de Emergencia Pand¨¦mica (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s), cargado con una munici¨®n de 750.000 millones de euros. Durante la etapa de hibernaci¨®n econ¨®mica, se emplearon 234.665 millones, el 31% del total.

La rapidez en gastar cartuchos hizo temer a los mercados de que el programa no pudiera durar m¨¢s all¨¢ de oto?o, a pesar de que el BCE hab¨ªa dado se?ales de que, si era necesario, ampliar¨ªa el plan. Este jueves cumpli¨® su palabra y acall¨® las dudas yendo m¨¢s all¨¢ de lo previsto por los analistas al recargar el bazuca con 600.000 euros m¨¢s.

En total, el programa de compra de deuda tiene ahora una potencia de fuego de 1,35 billones de euros, que se ir¨¢n empleado hasta ¡°al menos¡± junio de 2021 o, en cualquier caso, cuando el Consejo de Gobierno del BCE juzgue que la pandemia ha acabado. A partir de entonces, y hasta al menos hasta finales de 2022, los vencimientos de la deuda se seguir¨¢n reinvirtiendo.

En la comparecencia posterior al Consejo de Gobierno del BCE, Lagarde justific¨® las medidas adoptadas en la necesidad de ¡°apoyar la econom¨ªa durante la reapertura gradual¡± y proteger ¡°la estabilidad de precios a medio y largo plazo¡± cuando la zona euro bordea la deflaci¨®n.

Ante un desplome del PIB del 8.7% en 2020 que tardar¨¢ dos a?os en remontar y una inflaci¨®n que a finales de este a?o estar¨¢ en el 0,3%, el BCE apuesta por otra oleada expansiva hasta haber apuntalado de nuevo la econom¨ªa europea. Adem¨¢s de incrementar la potencia del PEPP, el BCE decidi¨® seguir con el programa de compra de activos (APP, por sus siglas en ingl¨¦s), de 120.000 millones de euros, y mantener los tipos de inter¨¦s intactos.

"Independencia¡± del BCE

Lejos de dejarse amedrentar por la sentencia del Constitucional alem¨¢n, Lagarde reivindic¨® en varias ocasiones la ¡°proporcionalidad¡±, la ¡°eficiencia¡±, la ¡°efectividad¡± o el ¡°coste-beneficio¡± de las medidas adoptadas en el Consejo del Gobierno de la instituci¨®n.

Lagarde mantuvo este jueves la misma actitud respecto a la sentencia de Karlsruhe que pone en cuesti¨®n el programa de compra de deuda del BCE: dijo que la pelota estaba en en el tejado del gobierno y el parlamento alem¨¢n y no en el suyo. Eso s¨ª, confi¨® en que Berl¨ªn lo resuelva respetando la ¡°independencia¡± del BCE, la ¡°supremac¨ªa¡± del Derecho comunitario y la sentencia del Tribunal de Justicia de la UE.

Las medidas del BCE dispararon la cotizaci¨®n del euro frente al d¨®lar y se trasladaron de inmediato a los mercados de deuda. Italia y Espa?a, los dos pa¨ªses m¨¢s afectados por la pandemia, han sido hasta ahora dos de los m¨¢s beneficiados por el PEPP. Y todo indica que podr¨¢n seguir si¨¦ndolo.

Los analistas consideran que al incrementar la potencia de fuego del PEPP y dejar intactos los tipos de inter¨¦s y otros programas, el BCE est¨¢ haciendo una apuesta por un plan que destaca sobre el resto por su ¡°flexibidad¡±. De hecho, Lagarde lo defini¨® como ¡°temporal¡± y ¡°orientado a objetivos¡± como ¡°respuesta a la pandemia¡±.

¡°El PEPP sigue siendo una herramienta temporal y bien dirigida que puede explotar toda la flexibilidad posible en t¨¦rminos de tiempo, segmento de mercado y jurisdicci¨®n¡±, se?ala el ex secretario del Tesoro italiano Lorenzo Codogno. ¡°Si la situaci¨®n empeora, el BCE podr¨ªa orientar las compras de deuda p¨²blica del PEPP hacia los pa¨ªses perif¨¦ricos europeos¡±, recuerda el analista de M&G Wolfgang Bauer.

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