?V, L o W?

Espa?a est¨¢ inmersa en una segunda ola de la pandemia y la luz al final del t¨²nel de la recuperaci¨®n es otro tren que viene a arrollarnos. El mayor impacto sobre la econom¨ªa fue el confinamiento completo de marzo, abril y mayo. La Agencia Tributaria publica mensualmente las ventas de las empresas que facturan m¨¢s de seis millones de euros anuales, el mejor indicador disponible. Las ventas entre febrero y abril cayeron 33% y entre abril y junio crecieron un 28%. Esto contradice las previsiones en L. Pero en junio segu¨ªan siendo un 14% inferiores a febrero. Por eso para medir las recuperaciones conviene hacerlo en niveles y no en tasas.

Con la hip¨®tesis de que las ventas de las empresas se mantuvieran constantes en julio, agosto y septiembre, en el tercer trimestre aumentar¨ªan un 13% respecto al trimestre anterior. Las tasas dar¨ªan una falsa se?al de recuperaci¨®n, pero las empresas en septiembre seguir¨ªan vendiendo un 14% menos que en febrero. Dar¨ªan p¨¦rdidas, tendr¨ªan que destruir empleo y no podr¨ªan hacer frente a sus deudas.

Los datos de afiliaciones y ERTE indicaron en julio que la recuperaci¨®n continu¨®, aunque los vuelos en aeropuertos fue un 73% anual inferior. En agosto, el rebrote fren¨® en seco el turismo extranjero y la imagen de Espa?a como destino no seguro afectar¨¢ negativamente en oto?o. Seguramente la recuperaci¨®n se ha frenado. Esto descarta una recuperaci¨®n en V. ?Cu¨¢l es el riesgo de una reca¨ªda y una W?

Los indicadores adelantados anticipan que la recuperaci¨®n del comercio mundial, liderada por China, y de la industria europea y espa?ola contin¨²a su curso. El Banco Central Europeo contin¨²a con ¨¦xito su programa de compras, el euro se aprecia contra el d¨®lar por la mayor confianza de los inversores internacionales, la prima de riesgo de la deuda p¨²blica espa?ola est¨¢ en m¨ªnimos y la Bolsa espa?ola ha dejado de caer. Por lo tanto, el riesgo de una reca¨ªda por una perturbaci¨®n exterior en este momento es reducida.

El mayor riesgo ser¨ªa si el Gobierno tuviera que decretar otro confinamiento forzoso y generalizado en toda Espa?a. Ese escenario hoy tambi¨¦n parece poco probable. Catalu?a y Arag¨®n han tenido un aumento de contagios muy intenso en agosto y han conseguido controlar la curva con medidas restrictivas pero sin llegar a cerrar todo su territorio. El sistema de salud ha podido atender a todos los enfermos, hab¨ªa UCI y respiradores para todos los casos graves y la tasa de mortalidad ha sido m¨ªnima. Si adem¨¢s se usase la aplicaci¨®n de rastreo de manera obligatoria ser¨ªa mucho m¨¢s eficaz, se reducir¨ªan las muertes y el impacto econ¨®mico.

El riesgo de reca¨ªda es bajo, pero la recuperaci¨®n es desesperadamente lenta y los fondos europeos tardar¨¢n meses en llegar. Los parados y afectados por ERTE desde marzo cobrar¨¢n en octubre solo el 50% de su sueldo. Y la gente m¨¢s vulnerable a¨²n no ha empezado a cobrar el ingreso m¨ªnimo vital. La mejor medida econ¨®mica ser¨ªa una vacuna que parece que podr¨ªa ser una realidad en 2021.