El Banco de Espa?a ha vuelto

El Banco de Espa?a fue una instituci¨®n clave desde la Transici¨®n para el desarrollo y la modernizaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola, liderado por Luis ?ngel Rojo, sin duda uno de los mejores economistas de la historia de este pa¨ªs. El profesor Rojo entr¨® en el Banco de Espa?a en 1971 como director del servicio de estudios y acab¨® como gobernador en el a?o 2000.

Moderniz¨® la pol¨ªtica monetaria para contener la alta inflaci¨®n en los a?os setenta. Tuvo que gestionar una grave crisis bancaria heredada del modelo intervencionista franquista. Desarroll¨® el sistema financiero para poder financiar los elevados d¨¦ficits p¨²blicos que provoc¨® la estanflaci¨®n en los a?os setenta. Y lo hicieron incorporando talento y creando el mejor think tank nacional en econom¨ªa.

El profesor y su equipo abandonaron el banco tras la incorporaci¨®n con ¨¦xito de Espa?a en el euro. Pero advirtieron de los riesgos que supon¨ªa una bajada tan brusca de los tipos de inter¨¦s sobre la estabilidad macroecon¨®mica y financiera: sobreendeudamiento e inflaci¨®n de activos, principalmente inmobiliarios. Los tipos de inter¨¦s bajos para que Alemania digiriera su unificaci¨®n dificultaron evitar el boom inmobiliario y de cr¨¦dito. Pero cuando estall¨® la burbuja el banco neg¨® la realidad de la crisis bancaria, tard¨® demasiado tiempo en recapitalizar las entidades m¨¢s afectadas y tuvo una grave crisis de reputaci¨®n.

En la actual crisis, el gobernador Pablo Hern¨¢ndez de Cos y su equipo, disc¨ªpulos de Luis ?ngel Rojo, han recuperado la esencia del profesor: rigor acad¨¦mico, alto sentido de Estado y compromiso, diagn¨®stico realista y visi¨®n de largo plazo. En marzo, cuando la pandemia lleg¨® al continente europeo, la m¨¢xima autoridad del Banco tom¨® posici¨®n activa en los medios europeos apoyando a la presidenta del BCE para ampliar el programa de compra de activos. Sin esa decisi¨®n, Espa?a estar¨ªa hoy negociando un rescate, haciendo recortes de gastos y acometiendo subidas de impuestos en plena recesi¨®n, como en 2012.

En abril, el Banco public¨® un escenario macro realista de una crisis muy intensa y duradera provocada por la pandemia con fuerte impacto sobre las finanzas p¨²blicas. La instituci¨®n acaba de hacer p¨²blico su escenario de oto?o, que coincide con la obligaci¨®n legal de presentar los Presupuestos en el Congreso antes de que termine septiembre.

El panorama para 2020 es similar, aunque la realidad ha superado el escenario central de la pasada primavera. Pero han revisado fuertemente a la baja sus previsiones para 2021 y en ninguno de sus escenarios el PIB y el empleo habr¨ªan recuperado su nivel anterior a la pandemia al finalizar 2022. La tasa de paro seguir¨ªa en 2022 pr¨®xima al 20%. El d¨¦ficit estar¨ªa dentro de dos a?os entre el 6% y el 8% del PIB y la deuda p¨²blica, entre el 120% y el 130%.

En los ochenta Espa?a tuvo que afrontar grandes adversidades y acert¨® en las pol¨ªticas y en las reformas que modernizaron la econom¨ªa. De nuevo estamos ante grandes adversidades y tranquiliza saber que el Banco ser¨¢ un gu¨ªa fiable en la niebla de la incertidumbre.