El miedo a que M¨¦xico pierda su grado de inversi¨®n se reaviva en la econom¨ªa

A partir de que el secretario de Hacienda, Arturo Herrera, present¨® al Congreso de M¨¦xico su propuesta de presupuesto para el pr¨®ximo a?o, regresaron las conversaciones entre analistas y observadores de la econom¨ªa sobre el riesgo de que M¨¦xico pierda su grado de inversi¨®n, la calificaci¨®n con la que tres agencias crediticias certifican que el pa¨ªs no corre de riesgo de incumplir en el pago de su deuda. Incluso, un banco de inversi¨®n inform¨® a sus clientes en una breve nota el 9 de septiembre que esperaba que el pa¨ªs perdiera el grado de inversi¨®n en 2021. Las alarmas se volvieron a encender ante una preocupaci¨®n que viene de lejos.

En 2018, la agencia Fitch Ratings cambi¨® su perspectiva para el pa¨ªs de estable a negativa, argumentando que el entonces presidente electo, Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, representaba un deterioro en la balanza de riesgos, ya que sus pol¨ªticas traer¨ªan m¨¢s incertidumbre. En lo que va del 2020, tanto Fitch como Standard & Poors y Moody¡¯s procedieron a bajarle la calificaci¨®n, y no solo la perspectiva, al pa¨ªs. La metodolog¨ªa de las agencias var¨ªa entre ellas, as¨ª como las calificaciones que utilizan. Sin embargo, todas dividen sus calificaciones en ¡°grado de inversi¨®n¡± versus ¡°basura¡±. Entre las tres calificadoras, solo Fitch coloca a M¨¦xico un escal¨®n encima de la calificaci¨®n ¡°basura¡±. S&P lo coloca dos escalones arriba y Moody¡¯s tres; ambas empresas, sin embargo, ven al pa¨ªs en perspectiva negativa.

¡°Hemos recortado la calificaci¨®n de M¨¦xico dos veces desde mediados de 2019, una vez impulsados por mayores riesgos de Pemex y la reversi¨®n de las reformas estructurales que esper¨¢bamos que impulsaran el crecimiento, y nuevamente en respuesta a la pandemia, que llev¨® a una fuerte recesi¨®n que agrav¨® estos riesgos de crecimiento y condujo a un aumento del coeficiente de endeudamiento¡±, explica Charles Seville, analista de deuda soberana para M¨¦xico de Fitch. Las p¨¦rdidas multimillonarias de Pemex, su alto nivel de deuda y la insistencia del Gobierno de seguir invirtiendo en la empresa en lugar de reducir sus costos y su tama?o, llevaron a que la petrolera misma perdiera su grado de inversi¨®n, primero en 2019 y despu¨¦s este a?o. ¡°Lo m¨¢s probable es que, para que haya un recorte, tengamos que perder la confianza en la coherencia del marco de pol¨ªticas, no ver una recuperaci¨®n en la econom¨ªa o ver intervenciones de pol¨ªtica microecon¨®mica m¨¢s da?inas¡±, agrega Seville.

Un recorte en la calificaci¨®n crediticia implicar¨ªa un incremento en el costo de financiamiento para el Gobierno mexicano. Es decir, si M¨¦xico perdiera su grado de inversi¨®n, pagar¨ªa m¨¢s intereses en su deuda. Las empresas mexicanas que emiten bonos en el mercado internacional tambi¨¦n se ver¨ªan afectadas y pagar¨ªan tasas m¨¢s altas. El banco JP Morgan estima que 8.900 millones de d¨®lares en bonos corporativos est¨¢n en riesgo de ver sus costos de financiamiento incrementar si el bono soberano sufre un recorte a su calificaci¨®n.

Expertos como el economista en jefe para M¨¦xico del Bank of America Carlos Capistr¨¢n esperan que M¨¦xico pierda el grado de inversi¨®n crediticia tan temprano como el pr¨®ximo a?o. El banco inform¨® del riesgo a sus clientes en una nota informativa reciente. ¡°Cuando tu deuda como porcentaje de tu producci¨®n aumenta m¨¢s del 50%, ya empiezan a ver y a revisar tu calificaci¨®n, a ver qu¨¦ est¨¢ pasando¡±, dice Capistr¨¢n en videollamada, ¡°y justamente M¨¦xico acaba de pasar ese umbral. El a?o pasado, en diciembre, la deuda estaba en 45% y en junio ya estaba en 60%, como ha pasado en otros pa¨ªses por el efecto de la pandemia¡±.

A pesar de que uno de los compromisos del presidente L¨®pez Obrador es no incrementar la deuda, las necesidades de financiamiento del Gobierno siguen siendo grandes y la producci¨®n del pa¨ªs se desplom¨® por la pandemia, por lo que es imposible contener un d¨¦ficit. Mucha deuda mexicana est¨¢ en d¨®lares, por lo que una depreciaci¨®n del tipo de cambio tambi¨¦n incrementa el nivel de deuda. A pesar de los esfuerzos de la Administraci¨®n, hay factores que est¨¢n fuera de su control. En el presupuesto entregado al Congreso este mes, el secretario Herrera estima una ca¨ªda de la econom¨ªa este a?o del 8% y un crecimiento en 2021 de 4,6%.

¡°El presupuesto es muy optimista, siguen metiendo dinero a Pemex y Pemex sigue perdiendo dinero. Entonces, a pesar de las buenas intenciones, parece que ya estamos en una tendencia¡±, opina Capistr¨¢n. Su pron¨®stico para este 2020 es que el producto interno bruto mexicano se contraiga en un 10% y que el a?o que viene el pa¨ªs pudiera crecer un 2%.

¡°Como no vemos mucho crecimiento en M¨¦xico, y tenemos muchas necesidades de financiamiento, creemos que va a seguir creciendo esa deuda y en alg¨²n momento, quiz¨¢s el pr¨®ximo a?o, nos van a seguir recortando la calificaci¨®n de M¨¦xico, hasta que eventualmente pierda su grado de inversi¨®n", dice Capistr¨¢n. ¡°Es como si las calificaciones fueran de 0 a 10,¡± agrega, ¡°y dijeras que M¨¦xico tiene 10 de calificaci¨®n. Y lo que estamos hablando es que la va a perder y se va a ir a 8. Bueno, pues a lo mejor no es el fin del mundo pero ten¨ªamos 10, ¨¦ramos como el alumnito estrella. Y ahora eso lo puedes perder¡±.