La recuperaci¨®n se enmara?a
La cuenta atr¨¢s ha comenzado para evitar un nuevo brote de anemia de la econom¨ªa
La sombra de una reca¨ªda se cierne sobre la econom¨ªa espa?ola, como consecuencia de un entorno externo m¨¢s desfavorable y de nuestras dificultades para tomar medidas efectivas contra la expansi¨®n del virus. La actividad se ha frenado en Europa, seg¨²n el indicador de gestores de compra (el PMI cae hasta el umbral de 50, lo que apunta a una interrupci¨®n de la recuperaci¨®n en la eurozona durante el presente mes). Si bien la industria sigue recuper¨¢ndose vigorosamente, los servicios se resienten de las nuevas restricciones que poco a poco van resurgiendo en respuesta a la escalada de la curva de contagios.
Espa?a ocupa un lugar aparte en ese panorama, por ser uno de los pocos de nuestro entorno donde el factor confianza empieza a flaquear. El ¨ªndice de expectativas del consumidor, tras repuntar levemente despu¨¦s del desplome registrado en la primavera, vuelve a palidecer a la inversa de lo que ocurre en Alemania o Italia, m¨¢s eficaces en el control de los rebrotes (ver gr¨¢fico). El resultado es un menor gasto de las familias, que prefieren incrementar su ahorro. En agosto, los dep¨®sitos bancarios se elevaron hasta 892.000 millones de euros, 40.000 m¨¢s que antes de la pandemia.
En Espa?a la confianza del consumidor
vuelve a caer
?ndice de confianza del consumidor, en diferencia
respecto al valor de enero 2020
5
0
-5
-10
-15
-20
Italia
Francia
Alemania
Espa?a
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ago.
El dinero depositado en los bancos se
ha incrementado en 105.000 millones
desde febrero
Incremento de dep¨®sitos en entidades espa?olas
entre febrero y agosto de 2020,
en miles de millones de euros
120
100
80
60
40
20
0
105,3
40,3
39,7
25,3
Total
Hogares e
ISFLSH
Sociedades
no financieras
Resto
Fuentes: Comisi¨®n Europea y Banco de Espa?a.
Estimaci¨®n de Funcas para el dato de Italia de abril
EL PA?S
En Espa?a la confianza del consumidor
vuelve a caer
?ndice de confianza del consumidor, en diferencia
respecto al valor de enero 2020
5
0
-5
-10
-15
-20
Italia
Francia
Alemania
Espa?a
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ago.
El dinero depositado en los bancos se
ha incrementado en 105.000 millones
desde febrero
Incremento de dep¨®sitos en entidades espa?olas
entre febrero y agosto de 2020,
en miles de millones de euros
120
100
80
60
40
20
0
105,3
40,3
39,7
25,3
Total
Hogares e
ISFLSH
Sociedades
no financieras
Resto
Fuentes: Comisi¨®n Europea y Banco de Espa?a.
Estimaci¨®n de Funcas para el dato de Italia de abril
EL PA?S
En Espa?a la confianza del consumidor
vuelve a caer
El dinero depositado en los bancos se
ha incrementado en 105.000 millones
desde febrero
?ndice de confianza del consumidor, en diferencia
respecto al valor de enero 2020
Incremento de dep¨®sitos en entidades espa?olas
entre febrero y agosto de 2020,
en miles de millones de euros
5
0
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-15
-20
120
100
80
60
40
20
0
105,3
Italia
Francia
Alemania
Espa?a
40,3
39,7
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Total
Hogares e
ISFLSH
Sociedades
no financieras
Resto
Ene.
Feb.
Mar.
Abr.
May.
Jun.
Jul.
Ago.
Fuentes: Comisi¨®n Europea y Banco de Espa?a. Estimaci¨®n de Funcas para el dato de Italia de abril
EL PA?S
Las empresas espa?olas, incluso aquellas que operan en sectores boyantes, se enfrentan a una incertidumbre exacerbada que disuade la inversi¨®n productiva, algo que contribuye a explicar el incremento de los excedentes depositados en las entidades. Esta situaci¨®n las expone a tomas de control por inversores en busca de rendimiento elevado. El fondo de rescate creado en julio y dotado con 10.000 millones est¨¢ concebido para grandes grupos de importancia estrat¨¦gica, y no para el grueso de la peque?a y mediana empresa que vertebra nuestro tejido productivo.
El giro coyuntural evidencia la importancia de la lucha contra la crisis sanitaria, sine qua non para sostener la recuperaci¨®n. Seg¨²n una encuesta realizada en fechas recientes, cerca de la mitad de los europeos temen contraer el virus ¡ªEspa?a se sit¨²a en torno a esa media¡ª. Adem¨¢s, la experiencia de otros pa¨ªses m¨¢s avanzados en la pol¨ªtica de prevenci¨®n y de respuesta precoz a los contagios muestra que el impacto sobre la econom¨ªa de la imposici¨®n de nuevas restricciones puede ser limitado, a condici¨®n de cuidar su dise?o.
Cuando la respuesta se adapta quir¨²rgicamente a las causas de los rebrotes, el impacto sobre la econom¨ªa se concentra en los sectores m¨¢s expuestos como la hosteler¨ªa, la restauraci¨®n o el ocio nocturno. El resto de sectores, sin embargo, prosiguen su crecimiento.
La industria italiana, por ejemplo, se expande a un ritmo similar a la espa?ola. Y, mientras que el consenso de Funcas recorta su previsi¨®n para Espa?a, la OCDE acaba de mejorar la suya para la econom¨ªa transalpina, que se contraer¨ªa -10,5%, frente al -11,3% anticipado en junio. Los mercados tambi¨¦n acogen favorablemente la gesti¨®n de la pandemia del Gobierno de Conte, con una prima de riesgo en fuerte contracci¨®n desde las cotas superiores a 300 puntos de la primavera hasta rondar los 130 puntos en la actualidad ¡ªtodav¨ªa, sin embargo, muy superior a nuestra marca¡ª.
Otra prueba de la complementariedad entre control de rebrotes y recuperaci¨®n econ¨®mica se encuentra en Jap¨®n, donde las restricciones puntuales a la movilidad han tenido un coste limitado sectorialmente. A la vez que las medidas apenas inciden sobre el resto de la econom¨ªa y mejoran las expectativas.
En definitiva, la relajaci¨®n de la pol¨ªtica sanitaria durante el verano ha sido perjudicial para el conjunto de la econom¨ªa, no solo el turismo. La imposici¨®n de nuevas medidas preventivas, focalizadas y centradas en las causas de los rebrotes, tendr¨¢ un coste para los sectores m¨¢s dependientes de la movilidad. Pero, como lo evidencia la experiencia internacional, el resto de la econom¨ªa apenas se resentir¨¢. Y el resultado global ser¨¢ claramente favorable para la sanidad, como para la confianza y la sostenibilidad de la recuperaci¨®n.
Deuda externa
En el segundo trimestre los pasivos netos de la econom¨ªa espa?ola frente al exterior se incrementaron en 30.000 millones, hasta alcanzar el 77,4% de la riqueza generada, 6,5 puntos m¨¢s que en el trimestre anterior. Este abrupto deterioro se debe principalmente al recurso del Banco de Espa?a al Eurosistema (contrapartida de la compra de deuda p¨²blica por parte del BCE tras la pandemia) y en menor medida a la p¨¦rdida de valor de activos en el extranjero. El creciente endeudamiento pone de manifiesto la necesidad de mantener un s¨®lido super¨¢vit externo.
Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_
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