Cellnex vuela en Bolsa

En plena pandemia, con una crisis econ¨®mica que afecta a casi todos los sectores y que ha dejado pocos valores seguros en pie, hay una compa?¨ªa espa?ola que sigue creciendo sin parar y a la que parece que no le ha afectado para nada el socav¨®n. Cellnex, operador de infraestructuras de comunicaci¨®n presente en ocho pa¨ªses europeos, ha conseguido en dos meses dos grandes hitos: cerrar una ampliaci¨®n de capital por valor de 4.000 millones de euros, e incrementar su valor en Bolsa por encima de los 25.000 millones de euros, hasta rivalizar con el Banco Santander como la tercera compa?¨ªa con mayor capitalizaci¨®n del Ibex 35. Es la estrella del parqu¨¦, y pese al gran crecimiento experimentado en los ¨²ltimos a?os, los analistas defienden que tiene por delante un gran potencial.

Esta semana, un informe de JP Morgan daba cuenta del optimismo. El banco de inversi¨®n elev¨® el precio objetivo de las acciones de Cellnex y le dio un potencial alcista del 23,4%. La recomendaci¨®n es de compra: 17 analistas apuestan por ello, siete por mantener, y solo dos se desmarcan y recomiendan vender. El optimismo no es solo de palabra, sino que se ha demostrado ya en tres ocasiones y holgadamente: la compa?¨ªa cerr¨® con ¨¦xito ampliaciones de capital por valor de 1.200 millones (marzo de 2019), de 2.500 millones (octubre de ese a?o) y una ¨²ltima de 4.000 millones (agosto de 2020). En las tres ocasiones, los inversores suscribieron la ampliaci¨®n por encima del objetivo, es decir, estaban dispuestos a aportar m¨¢s dinero. En la ¨²ltima, la de este verano, la solicitud super¨® en 46,3 veces el total de 101,4 millones de acciones nuevas.

Esta historia de ¨¦xito y de cosechar credibilidad entre los inversores empez¨® en 2015, cuando Abertis, la empresa matriz, dej¨® ir a su divisi¨®n de telecomunicaciones para que volara sola. El entonces consejero delegado de Abertis, Francisco Reyn¨¦s, y Tob¨ªas Mart¨ªnez, responsable de la filial Abertis Telecom y actual consejero delegado de Cellnex, vieron un futuro prometedor en el negocio de las torres de telecomunicaci¨®n. Esta infraestructura, recuerdan los expertos, se est¨¢ convirtiendo cada vez m¨¢s en una utilidad, un servicio esencial como puede ser la electricidad, y con la llegada del 5G se espera que tenga todav¨ªa m¨¢s relevancia.

Con esta visi¨®n de futuro se cre¨® Cellnex que, adem¨¢s, intentando emular a Estados Unidos, quiso revolucionar el modo en que el sector est¨¢ constituido en Europa. El mercado europeo est¨¢ formado por operadores de telefon¨ªa que son propietarios de sus propias redes y torres de telecomunicaci¨®n. El objetivo de Cellnex es hacerse con estas redes, operarlas de forma neutral y prestar servicios a las compa?¨ªas. Por ahora no le va mal: empez¨® con 7.400 emplazamientos y ya tiene contratados m¨¢s de 61.000. ¡°Ha crecido mucho, pero el mercado es todav¨ªa m¨¢s grande. Cuando se haya desplegado el 5G llegar¨¢ a haber en la Uni¨®n Europea 500.000 torres de telecomunicaci¨®n. Un 25% del mercado est¨¢ gestionado por empresas de infraestructuras, pero el resto est¨¢ integrado dentro de las operadoras de telefon¨ªa, por lo que hay mucho recorrido para crecer¡±, se?alan fuentes cercanas a la compa?¨ªa.

En su salida a Bolsa, la acci¨®n de Cellnex costaba 15,50 euros. Actualmente, su precio est¨¢ en los 53 euros. Se ha pasado de una capitalizaci¨®n de 3.200 millones de euros a superar los 25.300 millones. Y todo este crecimiento la compa?¨ªa lo ha acompa?ado de una estrategia muy activa de inversiones. Desde su fundaci¨®n se han invertido 14.000 millones de euros, de los cuales 10.000 millones se han gastado solo en los ¨²ltimos dos a?os.

¡°La compa?¨ªa ha tenido un crecimiento espectacular, pero sigue teniendo mucho potencial¡±, explica ?ngel P¨¦rez, analista que sigue este valor en Renta 4 Banco. ¡°Primero, porque est¨¢ en una estrategia de crecimiento mediante adquisiciones en las que son muy estrictos, minimizan el riesgo. Y despu¨¦s, porque ser una compa?¨ªa independiente de cualquier operador de telefon¨ªa la hace muy atractiva. Adem¨¢s, el equipo directivo est¨¢ muy bien valorado¡±, a?ade.

P¨¦rdidas

La estrategia de crecimiento tendr¨¢ frutos en los pr¨®ximos meses. ¡°Estamos a la espera de ver en qu¨¦ se gastan la ampliaci¨®n de capital. Tienen en estudio posibilidades de compra por valor de 11.000 millones de euros, y estiman que el plazo de ejecuci¨®n sea en uno o dos a?os¡±, se?ala el analista de Renta 4 Banco. Fuentes del sector indican que la cartera de proyectos que est¨¢ estudiando Cellnex incluye abrir mercado en nuevos pa¨ªses. Actualmente la compa?¨ªa est¨¢ presente en Espa?a, Italia, Reino Unido, Irlanda, Francia, Pa¨ªses Bajos, Portugal y Suiza. Entre los proyectos que est¨¢ estudiando Cellnex est¨¢ entrar en pa¨ªses centroeuropeos y n¨®rdicos, o ampliar la presencia en los pa¨ªses en los que ya tiene infraestructuras.

La estrategia de inversiones conlleva que los resultados de Cellnex arrojen p¨¦rdidas. En los resultados del primer semestre de este a?o, las p¨¦rdidas son de 43 millones. Esta circunstancia no preocupa ni a los inversores ni a la empresa, como tampoco preocupa el hecho de que por ahora no se est¨¦ generando dividendo. ¡°Es una inversi¨®n a largo plazo, la transformaci¨®n del ebitda en caja es espectacular, del 85%, esto significa que cuando no les queden torres por comprar, en unos 15 o 20 a?os, utilizar¨¢n esta caja para generar dividendos¡±, a?ade P¨¦rez.

Al tener estos niveles de crecimiento, la deuda neta de Cellnex se sit¨²a en los 4.700 millones de euros. Fuentes del sector destacan la actitud conservadora de la empresa en la pol¨ªtica de amortizaciones, que hace que los resultados contin¨²en mostrando p¨¦rdidas tambi¨¦n en 2021. Sin embargo, la deuda neta se compensa con la generaci¨®n de caja, el ebitda (que en el primer semestre creci¨® un 64%, hasta los 527 millones) y los ingresos, que alcanzaron los 723 millones tras un incremento del 48%.