Europa camina hacia un rebote dual a la espera del fondo de recuperaci¨®n

Alemania resisti¨® m¨¢s y sali¨® mejor parada de la ¨²ltima crisis que sus socios de Europa meridional. Y la historia, ya se sabe, no se repite pero rima: mucho tienen que torcerse las cosas para que, casi una d¨¦cada despu¨¦s, la pel¨ªcula no acabe igual. Mientras las econom¨ªas del arco mediterr¨¢neo ¡ªcon Espa?a a la cabeza¡ª vislumbran una salida del t¨²nel lenta, sus vecinos del norte ¡ªcon el pa¨ªs germano al frente¡ª se apuntan un rebote inicial notablemente m¨¢s vigoroso, aupado por las exportaciones de bienes industriales y una segunda ola de contagios hasta hoy m¨¢s contenida que en Francia o en la propia Espa?a.

La foto fija de la recuperaci¨®n apunta a un regreso a la vida de la econom¨ªa a dos o m¨¢s velocidades: el norte y el este del continente, industriales y menos golpeados por el virus, por un lado; el sur, muy dependiente del turismo y el sector servicios, por otro. Solo los primeros desembolsos del fondo europeo de recuperaci¨®n, previstos para 2021, pueden darle la vuelta a una asincron¨ªa que amenaza con profundizar las brechas en una UE ya de por s¨ª desigual.

El mapa de calor de los rebrotes del virus marca una l¨ªnea divisoria en el r¨ªo Rin: muchos contagios ¡ªy subiendo¡ª al sur, salvo en Italia; bastantes menos ¡ªaunque tambi¨¦n creciendo¡ª, al norte. La recidiva est¨¢ siendo especialmente acusada en Espa?a, Francia y B¨¦lgica, mientras Alemania se est¨¢ librando. Por ahora: esta misma semana la canciller Angela Merkel urg¨ªa a no bajar la guardia. Esta diferencia en los ¨ªndices de contagio est¨¢ dificultando la recuperaci¨®n en el sur, pero la pauta viene de muy atr¨¢s: pr¨¢cticamente desde el minuto cero de la pandemia, las econom¨ªas meridionales han encajado peor el croch¨¦ que las manufactureras, por naturaleza m¨¢s resistentes.

¡°Incluso durante el confinamiento, el shock fue todo menos sim¨¦trico¡±, esboza Daniela Ord¨®?ez, analista de la consultora Oxford Economics en Par¨ªs. ¡°Alemania sufri¨® mucho menos que Espa?a, Italia y Francia. Y esa tendencia se est¨¢ agravando en la recuperaci¨®n: est¨¢ siendo m¨¢s f¨¢cil para ellos¡±. Las cuarentenas tambi¨¦n se prolongaron m¨¢s, y de manera m¨¢s severa, a orillas del Mediterr¨¢neo, lastrando a¨²n m¨¢s la actividad. Sin embargo, lo que explica el rumbo divergente posterior no es eso sino el reparto sectorial: ¡°Hay una enorme diferencia entre los pa¨ªses industriales y los que no lo son¡±, remarca Ord¨®?ez. A estas alturas, a?ade Andr¨¦ Sapir, del think tank bruselense Bruegel, ya es ¡°inevitable¡± una salida de la crisis desigual.

El prestigioso IFO alem¨¢n ha sido el ¨²ltimo en constatar que el rebote germano en la segunda mitad del a?o ser¨¢ bastante m¨¢s robusto de lo que ten¨ªa en su hoja de ruta. El PIB caer¨¢ poco m¨¢s del 5% en 2020, frente al 7% que lleg¨® a prever en su d¨ªa. Unas cifras, reconoce, ¡°m¨¢s favorables de lo esperado¡±. La producci¨®n manufacturera, que crece al ritmo m¨¢s r¨¢pido en casi tres a?os, tiene mucho que ver con esa mejora. En el lado contrario, el FMI manten¨ªa su previsi¨®n de desplome de la espa?ola en el 12,8% para 2020 y, aunque elevaba el rebote en 2021, tambi¨¦n alertaba de los riesgos a los que se enfrenta la senda de recuperaci¨®n y animaba a mantener los est¨ªmulos. ¡°Ante la duda¡±, dec¨ªan este viernes los analistas de la aseguradora Allianz, ¡°m¨¢s expansivos¡±. Una m¨¢xima que vale tanto para la pol¨ªtica monetaria ¡ªel BCE ya est¨¢ en esas¡ª como para la fiscal ¡ªdonde a¨²n se puede hacer m¨¢s, FMI dixit¡ª.

Los ¨²ltimos indicadores adelantados de la eurozona apuntan en la misma direcci¨®n: Alemania y los pa¨ªses del este (que cuentan con importantes lazos con la industria germana) no solo han aguantado mejor el tipo sino que est¨¢n saliendo m¨¢s r¨¢pido del pozo de la recesi¨®n en esta primera fase. IHS Markit, la firma que elabora los PMI ¡ªun indicador seguido al mil¨ªmetro por inversores como aperitivo de lo que est¨¢ por venir¡ª apuntaba expl¨ªcitamente a una recuperaci¨®n dual: ¡°Es evidente que estamos ante una econom¨ªa a dos velocidades: las f¨¢bricas apuntan a un crecimiento impulsado por las exportaciones mientras que el sector servicios vuelve a decrecer por la inquietud sobre el virus¡±.

Un vistazo a las principales partidas de exportaciones europeas resuelve cualquier atisbo de duda: solo las que tienen como destino final China ¡ªorigen del virus y, al mismo tiempo, el pa¨ªs que mejor se ha repuesto¡ª est¨¢n por encima de los niveles de enero, y el 80% del alza se corresponde con productos alemanes. ¡°Maquinaria, equipamiento de transporte, qu¨ªmicos, productos farmac¨¦uticos... Por eso Alemania mejora: es casi el ¨²nico socio del euro que se est¨¢ beneficiando de la mejora china¡±, completa la analista de Oxford Economics.

La otra cara de la moneda es el turismo. ¡åTras una temporada extremadamente decepcionante en el sur de Europa, la nueva tendencia en el norte de veranear en sus pa¨ªses por la pandemia ha dado un punto adicional de vigor al rebote all¨ª¡±, valora Carsten Brzeski, jefe de an¨¢lisis para el Viejo Continente del banco holand¨¦s ING.

Menos artiller¨ªa fiscal

Con estos mimbres, la perspectiva de que Alemania tire del carro esta vez es menos clara que en crisis pasadas. ¡°Ahora mismo todo depende de la integraci¨®n que tenga cada pa¨ªs con la industria alemana, y en el sur, Italia tiene algo, pero Espa?a y Francia no tanto¡±, enfatiza Ord¨®?ez. Solo un aumento del consumo y de los viajes al sur de Europa podr¨ªa ayudar, aunque los rebrotes invitan a todo lo contrario. Y el ahorro, en m¨¢ximos hist¨®ricos, sigue siendo hoy el destino preferido para el dinero de los hogares.

La asimetr¨ªa en la respuesta fiscal echa sal a la herida norte-sur: los pa¨ªses septentrionales, que contaban con mucho m¨¢s margen ¡ªmenos deuda y a?os de super¨¢vit sostenido¡ª, han desplegado toda su artiller¨ªa ¡ªrebajas fiscales incluidas¡ª mientras sus socios del sur, con presupuestos mucho m¨¢s constre?idos y d¨¦ficits constantes desde la Gran Crisis, han dado una respuesta mucho m¨¢s cauta. En Espa?a o Francia, por ejemplo, la mayor parte del dinero ha ido a parar a los ERTE, muy efectivos para evitar una gran destrucci¨®n de empleo, aunque no tanto para reactivar el consumo inmediato.

El fondo de recuperaci¨®n europeo, que tendr¨¢ a Espa?a, Italia y Grecia como principales beneficiarios, es la pieza del puzle que falta por completar. Y que la sima norte-sur siga o no ampli¨¢ndose depender¨¢ de que llegue a buen puerto. ¡°Ofrece algo de esperanza, aunque en el corto plazo s¨ª que continuar¨¢ aumentando la desigualdad¡±, apunta Brzeski. Y a?ade que ¡°deber¨ªa ayudar a estrechar el hueco a partir del a?o que viene¡±. Pero, tambi¨¦n aqu¨ª, impera la incertidumbre: ¡°Todo depende de los programas que los pa¨ªses env¨ªen para obtener la parte que les corresponde¡±, cierra Sapir, de Bruegel.