Los bancos controlan el 80% del negocio de los fondos de inversi¨®n, que compran sus propias acciones

El negocio de la inversi¨®n colectiva est¨¢ en auge en Espa?a y, al igual que otras actividades, est¨¢ bajo el control de los bancos impidiendo la entrada de peque?os competidores independientes dispuestos a implantar modelos con m¨¢s ventajas para los clientes. El patrimonio de las sociedades y los fondos de inversi¨®n comercializados en Espa?a alcanz¨® los 483.000 millones hasta septiembre de 2019, lo que equivale al 39% del PIB, el doble del peso que ten¨ªa en 2012. ¡°En los ¨²ltimos a?os, m¨¢s del 80% del patrimonio de los fondos de inversi¨®n mobiliaria registrados en Espa?a ha sido administrado por gestoras filiales de bancos espa?oles", frente a ¡°m¨¢s del 50% de las gestoras¡± que son filiales bancarias en Europa, afirma un art¨ªculo del Bolet¨ªn Econ¨®mico del Banco de Espa?a hecho p¨²blico este martes.

El beneficio que reporta el control de este negocio es doble: por un lado, ¡°este v¨ªnculo puede influir en la actividad¡±, en decir en la compra de acciones y de deuda privada bancarias por parte de estos fondos, y tambi¨¦n ¡°se benefician a trav¨¦s de las comisiones de comercializaci¨®n, gesti¨®n y custodia que perciben¡±. De los 10 grandes gestores de patrimonio y sociedades, siete son relevantes bancos espa?oles, seg¨²n Inverco.

El an¨¢lisis, titulado Evoluci¨®n de la industria de la inversi¨®n colectiva en Espa?a entre 2008 y 2012, escrito por Laura ?lvarez y Sergio Mayordomo, indica que la concentraci¨®n bancaria ha aumentado de manera ¡°muy significativa entre 2012 y 2015 por las fusiones de bancos".

¡°Una interconexi¨®n particularmente relevante¡±

El supervisor habla de una ¡°interconexi¨®n particularmente relevante entre las gestoras filiales de bancos. As¨ª, en junio de 2019, las acciones de bancos espa?oles en manos de fondos de inversi¨®n con vocaci¨®n de inversi¨®n en renta variable gestionados por grupos bancarios representaban el 9% del patrimonio de estos fondos, frente al 4,7% del patrimonio del resto de los fondos de inversi¨®n con la misma vocaci¨®n registrados en Espa?a¡±. Es decir, los bancos tienen una clara tendencia a comprar sus propias acciones con el dinero de sus clientes, pese a ser de las que peor rentabilidad ofrecen en la Bolsa en los ¨²ltimos a?os- Esta estrategia implica bajas rentabilidades en estos productos. Entre los 10 mejores fondos de 2019 solo dos estaban gestionados por grandes bancos.

No hay que olvidar que, seg¨²n este estudio, la ratio entre la inversi¨®n en instrumentos de inversi¨®n colectiva y los dep¨®sitos de los hogares y las empresas se redujo al 20% en 2012¡å, pero ahora ya representa ¡°m¨¢s del 40 %¡±. Los hogares son los part¨ªcipes mayoritarios de las instituciones de inversi¨®n colectiva (IIC) con un 78% de su patrimonio en 2019. ¡°Desde 2013 se ha observado un crecimiento del patrimonio de los fondos de inversi¨®n¡± por ¡°el descenso de la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos bancarios, as¨ª como por unas condiciones m¨¢s favorables de los mercados financieros¡±, apunta el documento.

El Banco de Espa?a advierte de la situaci¨®n y dice: ¡°El incremento del patrimonio de la industria de la inversi¨®n colectiva en Espa?a, el elevado grado de concentraci¨®n, su interconexi¨®n con el sector bancario y la mayor asunci¨®n de riesgos durante los ¨²ltimos a?os sugieren la necesidad de un an¨¢lisis profundo y continuado de esta industria para valorar tanto su resiliencia como la del sector financiero en su conjunto¡±.

Bancos y fondos unen su destino

El informe indica el riesgo de esta situaci¨®n al decir que ¡°las valoraciones de mercado¡± de las acciones de los bancos tendr¨¢n ¡°una influencia relevante en la rentabilidad, pero tambi¨¦n cambios bruscos en las tenencias de estos activos puedan afectar a las condiciones de financiaci¨®n del sector bancario¡±. Y a?ade que las gestoras ¡°tambi¨¦n invierten en activos l¨ªquidos, como dep¨®sitos bancarios y repos, cuya contrapartida generalmente son bancos espa?oles, con lo que por esta v¨ªa se produce otro canal de conexi¨®n directa. En junio de 2019, el peso de estos activos en el balance de los fondos de inversi¨®n mobiliarios se situaba en torno al 6,9%¡±.

El art¨ªculo refleja un tercer riesgo. Las gestoras tambi¨¦n invierten, un 11%, en bonos soberanos espa?oles, que representan el 7% del total de los activos de la banca espa?ola. El informe advierte de que ¡°ventas aceleradas de estos activos por cualquiera de los dos grupos de entidades podr¨ªan afectar a la valoraci¨®n de las carteras de inversi¨®n del otro grupo¡±.

Hasta mediados de 2019, la cuarta parte del total del volumen de los activos gestionados ten¨ªan vocaci¨®n de renta variable. Otra tendencia que ha caracterizado la evoluci¨®n de las carteras de las gestoras espa?olas durante los ¨²ltimos a?os ha sido el aumento del porcentaje del patrimonio invertido en otros fondos, ¡°que pas¨® del 9% de 2009 al 30% en 2019¡±. ?Por qu¨¦? El supervisor entiendo que podr¨ªa obedecer a la b¨²squeda de una mayor eficiencia en la gesti¨®n de las inversiones, pero tambi¨¦n por ganar m¨¢s dinero en comisiones. ¡°Esta pr¨¢ctica podr¨ªa conllevar un aumento de los gastos soportados por los part¨ªcipes, debido a los mayores costes repercutidos a trav¨¦s de las comisiones (de suscripci¨®n y reembolso y de gesti¨®n) asociadas a las inversiones en otros fondos. Hay que tener en cuenta, adem¨¢s, que estas comisiones repercutidas indirectamente no se computan a efectos de los l¨ªmites m¨¢ximos legales¡±, un aviso muy claro.

Por ¨²ltimo, el Banco de Espa?a constata el ¨¦xito de los pa¨ªses con mejores legislaciones fiscales dentro de la Uni¨®n Europea, lo que les permite hacer competencia en la zona euro. ¡°Los pa¨ªses de la UEM que acumulaban el mayor porcentaje de patrimonio a finales de 2019 son Luxemburgo (34% del total de la UEM) e Irlanda (21%), seguidos de Alemania (18%) y Francia (11%), mientras que Espa?a se sit¨²a en s¨¦ptimo lugar (2%)¡±.