Nuevos horizontes para la tesorer¨ªa

Con car¨¢cter previo al estallido de la pandemia la gesti¨®n de la liquidez por parte de las empresas comenz¨® a verse condicionada por el entorno de tipos de inter¨¦s negativos. Esta circunstancia desat¨® a final de 2019 una primera oleada de penalizaciones a los saldos de tesorer¨ªa mantenidos por empresas en cuentas corrientes bancarias. El entorno covid ha reforzado dos tendencias, la protecci¨®n de la caja en todas las actividades, y la permanencia de las tasas de inter¨¦s en niveles inferiores a cero. No se esperan cambios en la voluntad del BCE de mantener activas todas las palancas de est¨ªmulo para preservar la recuperaci¨®n econ¨®mica.

Bajo estas circunstancias el reto de preservar el valor de una mermada posici¨®n de liquidez se sit¨²a en lugar preferente. Es claro que el recurso a activos tradicionales, como los dep¨®sitos bancarios, cuenta con el soporte contable, que acota de forma significativa la tipolog¨ªa de activos que pueden ser incluidos como parte de la tesorer¨ªa de la empresa (normalmente con vencimientos inferiores a tres meses y ausencia de riesgo de mercado). En paralelo, la necesidad de buscar alternativas que minimicen las penalizaciones a productos cl¨¢sicos es hoy por hoy a¨²n m¨¢s perentoria.

Este contexto ha supuesto un gran desaf¨ªo para la industria de gesti¨®n de activos, que busca ofrecer soluciones al inter¨¦s creciente de las empresas por buscar alternativas fuera de los productos habituales. Se hace imprescindible conocer en profundidad las caracter¨ªsticas del universo de inversi¨®n, tanto desde el punto de vista de rentabilidad esperada, como desde el punto de vista de riesgos asumidos. Una de las opciones de inversi¨®n cada vez m¨¢s utilizadas para gestionar el excedente de liquidez son los fondos de inversi¨®n (monetarios o, incluso, de renta fija a corto plazo).

Regulaci¨®n

Los reguladores europeos aprobaron recientemente una reforma de la regulaci¨®n de los fondos monetarios con el objetivo de proteger a los inversores. En la actualidad, The European Securities and Markets Authority (ESMA) exige que los fondos monetarios se clasifiquen en Short-Term Money Market Funds y Standard Money Market Funds. Y para cada uno de ellos se establecen diferentes formas de valoraci¨®n con las consiguientes limitaciones en sus pol¨ªticas de inversi¨®n: se regulan los activos elegibles, vencimientos m¨¢ximos y calidad crediticia. Esta regulaci¨®n facilita la obtenci¨®n de los objetivos de rentabilidad asegurando que se cumplen los par¨¢metros de riesgo definidos por la empresa en un ¨¢mbito tan sensible como es el de la gesti¨®n de tesorer¨ªa.

En suma, el a?o 2020 ha reforzado la necesidad de migraci¨®n de la empresa a una vocaci¨®n m¨¢s ¡°inversora¡±, no exenta de desaf¨ªos. Estamos sin duda ante un cambio de paradigma que reforzar¨¢ el valor de analizar convenientemente los diferentes productos a disposici¨®n de las tesorer¨ªas.

Pablo Guijarro e Ignacio Astorqui son profesores de AFI- Escuela de Finanzas