La empresa catalana de piscinas que vale 3.000 millones de euros

Mientras la pandemia y sus efectos ti?en de rojo las Bolsas, el suplicio de quedarse en casa se ha convertido en un fest¨ªn para Fluidra. El mi¨¦rcoles el fabricante y distribuidor de piscinas y complementos present¨® los que quiz¨¢s sean los mejores resultados trimestrales de su historia. Es el colof¨®n de un rally que le ha llevado a otro r¨¦cord, el de su cotizaci¨®n. No se libr¨® del desplome generalizado en las Bolsas iniciado en la segunda mitad de febrero, cuando la covid ya avanzaba fuera de China, pero a partir de marzo sus t¨ªtulos subieron como la espuma, para llegar casi a duplicar su cotizaci¨®n desde aquel punto.

El mercado la valora en casi 3.000 millones de euros, cuatro veces m¨¢s que cuando salt¨® al parqu¨¦ hace 13 a?os. Por el camino se fusion¨® con la estadounidense Zodiac para crear el l¨ªder mundial del sector y aspira a colarse en el Ibex-35. En ese prop¨®sito le beneficia tanto el subid¨®n de los ¨²ltimos siete meses como el desplome de las empresas a las que el coronavirus ha dejado por los suelos. Pero si ha llegado a esa situaci¨®n ahora es por el buen momento que atraviesa la piscina en general. El volumen de encargos no se ve¨ªa desde antes de 2008.

Y ese dato solo puede ser buenas noticias para una compa?¨ªa que controla el 18% del mercado en toda su amplitud, desde la alberca hasta el ¨²ltimo manguito que permite la circulaci¨®n del agua. El efecto final es la dependencia, el mismo que el de una impresora: cuando alguien compra una, casi queda atrapado por la necesidad de comprar cartuchos de la misma marca. Pero para los constructores es una bendici¨®n: un solo distribuidor les ofrece todo el producto, como si solo tuvieran que poner el cemento y la mano de obra. Y, como es el ¨²nico operador del mundo que ofrece una oferta de 360 grados, tambi¨¦n es capaz de dar el mantenimiento al resto del parque mundial de piscinas, compuesto por unos 16 millones de unidades.

Esa carta de presentaci¨®n le ha permitido que en los primeros nueve meses del a?o su facturaci¨®n creciera un 7,5% en su conjunto (1.143 millones de euros), aunque el alza producida entre julio y septiembre fue del 20,1%. El tercer trimestre la zona que m¨¢s crece es la del norte de Europa (+38,5%), lo que explica que los turistas que acostumbran a ir al Mediterr¨¢neo y no pueden viajar y tienen casas con piscinas, las usen m¨¢s, se?ala el director financiero de la compa?¨ªa, Xavier Tintor¨¦. Fluidra prev¨¦ una recta final del a?o igualmente fuerte. Los datos de octubre muestran todav¨ªa un crecimiento del 15% y las previsiones para 2021 son igualmente alentadoras: ¡°El profesional de la piscina de Europa y de EE UU dice que tiene un nivel de demanda muy fuerte. Si la econom¨ªa sufre m¨¢s, quiz¨¢s decaiga, pero de momento el crecimiento es espectacular¡±, dice Tintor¨¦.

Menos deuda

Esa es la carta de presentaci¨®n que Fluidra apota para ingresar en el Ibex-35. Ha ganado volumen ¡ªprev¨¦ superar los 1.600 millones de euros facturaci¨®n en 2022, seg¨²n su plan estrat¨¦gico¡ª, ha reducido el fuerte apalancamiento que tom¨® cuando acord¨® su fusi¨®n con Zodiac ¡ªha reducido el m¨²ltiplo de deuda sobre el ebitda de 3,5 a 2 veces en apenas tres a?os¡ª gracias a su capacidad de generaci¨®n de caja y volver¨¢ este a?o a repartir dividendos despu¨¦s de dos ejercicios de suspensi¨®n justamente para reducir el endeudamiento. Tintor¨¦, como algunos analistas, reconoce que a la compa?¨ªa a¨²n le falta, sobre todo, m¨¢s liquidez de la acci¨®n para ingresar en el ¨ªndice selectivo. Y eso pasa por aumentar el free float de la compa?¨ªa.

Cuando Fluidra se fusion¨® con Zodiac el fondo Rh?ne Capital (a trav¨¦s de la sociedad Piscine Luxemourg Holdings) se convirti¨® en el principal accionista de la compa?¨ªa resultante con un 42,4% de las acciones. Para consolidar la operaci¨®n, se comprometi¨® a mantener estabilidad al accionariado, aunque con la intenci¨®n de monetizar esa inversi¨®n de forma progresiva, para evitar grandes golpes a la acci¨®n y al n¨²cleo duro de la compa?¨ªa: las familias Serra, Corbera, Planes y Garrig¨®s que fundaron la antigua Astral Pool. En el verano de 2019 puso a la venta un 4% inicial, pero desde el pasado mes de julio podr¨ªa vender m¨¢s paquetes, que ir¨ªan entre el 5% y el 10% del capital sin limitaciones hasta el ¨²ltimo 20%, para el que las familias fundadoras tendr¨¢n derecho de tanteo.

El capital flotante (acciones que cotizan libremente en Bolsa y que no pertenecen a ning¨²n propietario significativo) actualmente se sit¨²a en torno al 30% y la direcci¨®n de la compa?¨ªa considera que lo ¨®ptimo deber¨ªa ser situarse entre un 45% y un 55%.

Las acciones cotizan en torno a los 15 euros, mientras que hace un a?o Rh?ne las vendi¨® a un precio de 12,7 euros. El ¨²ltimo informe de JP Morgan, publicado antes de una presentaci¨®n de resultados mejores que los del consenso de los analistas, situaba la valoraci¨®n de la acci¨®n en los 16 euros, un euro superior a su ¨²ltimo an¨¢lisis. Y se basaba en su acelerado crecimiento en Estados Unidos que fortalece su posici¨®n de liderazgo en el sector, la creciente resiliencia de sus ganancias y su gran rentabilidad.

Banco Sabadell apuesta por la venta, al fijar el precio objetivo en 14,8 euros: ¡°Como riesgo vemos la posible desinversi¨®n de Rh?ne Capital¡±, dicen los expertos de la entidad. ¡°Al ser una compa?¨ªa relativamente nueva est¨¢ generando gran atracci¨®n entre los inversores¡±, se?ala Diego Morin, analista de IG.

Tintor¨¦ considera finalizados los dos a?os de restricciones que se impusieron para vaciar parcialmente la mochila de deuda. A la recuperaci¨®n del reparto de beneficios entre los accionistas se sumar¨¢ la decisi¨®n de crecer con adquisiciones y participar en la concentraci¨®n de un sector muy fragmentado. Fluidra concluir¨¢ en 2022 su plan estrat¨¦gico y Tintor¨¦ no piensa en la diversificaci¨®n de negocios basados en el agua (el riego y el uso industrial les da un 3% de las ventas) para la siguiente hoja de ruta de la compa?¨ªa.. ¡°Nuestro dominio est¨¢ en las piscinas y el wellness y aqu¨ª es donde podemos dar un mayor crecimiento y rentabilidad a los accionistas. A¨²n podemos crecer mucho en piscina comercial (hoteles, gimnasios)¡±, concluye.