Las finanzas en 2021

Un deseo recurrente estos d¨ªas es dejar atr¨¢s el a?o de la pandemia. La esperanza es un 2021 mucho mejor. En lo financiero, los ¨²ltimos 12 meses han venido marcados por una ampl¨ªsima liquidez inyectada por los bancos centrales, con un potente apoyo a la deuda soberana ¨Cque ha crecido notablemente, al igual que la privada¨C y el mantenimiento de tipos de inter¨¦s ultrarreducidos o negativos. La renta variable ha sufrido muchos vaivenes con la pandemia, pero se ha recuperado en buena parte, aunque, en el caso del Ibex, las p¨¦rdidas en el a?o se sit¨²an actualmente en torno al 15%. Todo apunta a que 2021, m¨¢s a¨²n tras el acuerdo post-Brexit, puede marcar la salida de la crisis y recuperaci¨®n, pero tambi¨¦n pueden reactivarse tensiones aparentemente olvidadas, como la inflaci¨®n y la sostenibilidad de la deuda.

El mayor quebradero de cabeza de los inversores es la posibilidad de un rev¨¦s en los planes de combate frente a la covid-19, como supondr¨ªan retrasos en la vacunaci¨®n o mutaciones significativas del virus. Tambi¨¦n pesa la inflaci¨®n en el sentimiento financiero, que ya no aparece descartada tras la coincidencia de pol¨ªticas monetarias y fiscales fuertemente expansivas. Con un ambiente financiero con exceso de optimismo, la psicolog¨ªa inversora est¨¢ inundada por la sensaci¨®n casi inercial de que las cosas solo pueden mejorar, pero el mundo actual tiene demasiadas aristas. En este final de a?o los mercados ya han descontado parte de esa recuperaci¨®n. La mano se juega a un tr¨ªo de ases (vacuna, confianza, recuperaci¨®n), pero, ojo, llevamos a?os qued¨¢ndonos con cara de p¨®ker. Faltan referencias para las inversiones m¨¢s especulativas, lo que parece explicar el ¨¦xito reciente de inversiones heterodoxas como el bitcoin, hasta el punto de ser aceptado en c¨ªrculos de mercado m¨¢s formales ¨Calgunos inversores institucionales y bancos¨C, en ausencia de referencias como el oro.

La paradoja podr¨ªa ocurrir en la segunda parte del a?o, cuando supuestamente gane m¨¢s fuerza la recuperaci¨®n, se est¨¦ aplicando m¨¢s gasto y los mercados empiecen a dar algunas se?ales de preocupaci¨®n sobre la sostenibilidad de la deuda. Sobre todo, si cambiaran las perspectivas sobre los tipos de inter¨¦s ante una subida de la inflaci¨®n. Curiosamente, el escenario contrario, que la inflaci¨®n no vuelva ni con todos esos est¨ªmulos, tambi¨¦n preocupa. Confirmar¨ªa un problema estructural grave tras 12 a?os de pol¨ªticas monetarias muy laxas.

En cuanto a la bolsa de valores, las farmac¨¦uticas continuar¨¢n teniendo gran atractivo gracias a vacunas y tratamientos. Sin embargo, las grandes tecnol¨®gicas pueden sufrir por la penalizaci¨®n regulatoria en materia de protecci¨®n de datos y de defensa de la competencia que, adem¨¢s, est¨¢ ocurriendo de manera sincronizada en Estados Unidos y Europa. Otro sector clave, como el bancario, tendr¨¢ noticias mixtas. Por un lado, se liberar¨¢ de algunas restricciones sobre dividendos. Por otro, habr¨¢ que ver el impacto en sus cuentas de resultados del probable aumento de la morosidad. Como para el resto de los mortales, 2021 se abre a emociones descontroladas tambi¨¦n para los mercados. Las alegr¨ªas y las penas ir¨¢n, otra vez, por barrios.