Beneficios empresariales en ca¨ªda libre

La calidad de los beneficios empresariales suele ser inversamente proporcional a los eufemismos que usan las compa?¨ªas en sus notas de prensa. Y en el caso de las cuentas del ejercicio 2019, la cosecha de figuras ret¨®ricas ha sido excepcional. La santa trinidad cl¨¢sica (ventas, resultado de explotaci¨®n, beneficio) ha sido desplazada en muchos casos a un segundo plano para dar protagonismo a t¨¦rminos contables como ¡°ingresos de car¨¢cter m¨¢s recurrente¡±, ¡°beneficio de caja operativo¡± o ¡°resultado neto ajustado¡±. Toda esta ristra de cincunloquios busca desviar la atenci¨®n de la cruda realidad: las cuentas de resultados de las compa?¨ªas espa?olas cotizadas el pasado ejercicio fueron muy grises.

En concreto, los grupos presentes en Bolsa obtuvieron un beneficio agregado de 30.205 millones de euros, cifra que supone una ca¨ªda del 31,15% con respecto a las ganancias de 2018. Es cierto que la foto global se ve afectada por diferentes saneamientos y ajustes extraordinarios, pero tambi¨¦n es verdad que la prueba del algod¨®n de las ventas sale bastante borrosa. M¨¢s all¨¢ de las particularidades de cada negocio, lo cierto es que factores como la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa (espa?ola y mundial) o el impacto de la guerra comercial se dejan notar en los balances.

¡°La calidad de las cuentas ha sido pobre¡±, reconoce Ram¨®n Forcada, director del departamento de an¨¢lisis de Bankinter Bolsa. ¡°Los ingresos aflojaron m¨¢s de lo esperado y los m¨¢rgenes de rentabilidad se estrecharon. Creo que en muchos casos se est¨¢ notando ya el menor crecimiento de Espa?a¡±, a?ade. En esta misma l¨ªnea se muestra Joaqu¨ªn Robles, analista de XTB: ¡°La lectura que hacemos de los resultados es negativa. Cada a?o las empresas suelen hacer una estimaci¨®n bastante conservadora para luego batirla, pero en tasa interanual, los datos de 2019 han sido peores que los de 2018 en numerosos casos. Es hasta cierto punto normal en un contexto de desaceleraci¨®n econ¨®mica en Europa. Otro dato a tener en cuenta es que en sus estimaciones para 2020 los directivos no han sido muy optimistas, y eso sin saber a¨²n el impacto real de la crisis del coronavirus¡±.

Distribuci¨®n geogr¨¢fica de las ventas

Datos agregados de las empresas del Ibex 35, en %.

No se incluyen cifras de ArcelorMittal e Inditex.

2018

Exterior

Espa?a

64,69

35,31

18,44

UE

Resto

46,25

2019

Exterior

Espa?a

66,02

33,98

18,15

UE

Resto

47,29

Las plantillas de las grandes empresas

Total

trabajadores

Distribuci¨®n

por g¨¦nero

Hombres

1.084.874

620.696

1.078.301

616.463

461.568

464.178

Mujeres

2018

2019

2018

2019

¡®Ranking¡¯ de la deuda

En millones de euros.

Las que m¨¢s se endeudan

Iberdrola

Red El¨¦ctrica

IAG

Repsol

Celinex

3.570

1.342

1.141

781

772

Las que m¨¢s recortan la deuda

Telef¨®nica

ArcelorMittal

Ferrovial

Amadeus

Siemens Gamesa

¨C3.330

¨C1.160

¨C692

¨C315

¨C248

Fuente: elaboraci¨®n propia y CNMV.

EL PA?S

Distribuci¨®n geogr¨¢fica de las ventas

Datos agregados de las empresas del Ibex 35, en %.

No se incluyen cifras de ArcelorMittal e Inditex.

2018

Exterior

Espa?a

64,69

35,31

18,44

UE

Resto

46,25

2019

Exterior

Espa?a

66,02

33,98

18,15

UE

Resto

47,29

Las plantillas de las grandes empresas

Total

trabajadores

Distribuci¨®n

por g¨¦nero

Hombres

1.084.874

620.696

1.078.301

616.463

461.568

464.178

Mujeres

2018

2019

2018

2019

¡®Ranking¡¯ de la deuda

En millones de euros.

Las que m¨¢s se endeudan

Iberdrola

Red El¨¦ctrica

IAG

Repsol

Celinex

3.570

1.342

1.141

781

772

Las que m¨¢s recortan la deuda

Telef¨®nica

ArcelorMittal

Ferrovial

Amadeus

Siemens Gamesa

¨C3.330

¨C1.160

¨C692

¨C315

¨C248

Fuente: elaboraci¨®n propia y CNMV.

EL PA?S

Distribuci¨®n geogr¨¢fica de las ventas

Datos agregados de las empresas del Ibex 35, en %.

No se incluyen cifras de ArcelorMittal e Inditex.

2018

2019

Exterior

Espa?a

Exterior

Espa?a

64,69

35,31

66,02

33,98

18,15

18,44

UE

Resto

UE

Resto

46,25

47,29

Las plantillas de las grandes empresas

Total trabajadores

Distribuci¨®n por g¨¦nero

Hombres

1.084.874

1.078.301

620.696

616.463

464.178

461.568

Mujeres

2018

2019

2018

2019

Deuda financiera

¡®Ranking¡¯ de la deuda

Compa?¨ªas del Ibex 35.

En millones de euros.

En millones de euros.

Las que m¨¢s se endeudan

Iberdrola

Red El¨¦ctrica

IAG

Repsol

Celinex

3.570

1.342

160.223

156.193

1.141

781

772

+4.094

+2,62%

Las que m¨¢s recortan la deuda

Telef¨®nica

ArcelorMittal

Ferrovial

Amadeus

Siemens Gamesa

¨C3.330

¨C1.160

¨C692

¨C315

¨C248

2018

2019

Fuente: elaboraci¨®n propia y CNMV.

EL PA?S

Los beneficios de las cotizadas retroceden hasta niveles del a?o 2016 y se sit¨²an muy lejos de la mejor cosecha corporativa de la historia, 2007, cuando las empresas ganaron 60.155 millones ¡ªluego la Gran Recesi¨®n provoc¨® una ca¨ªda a plomo hasta tocar suelo en 2012 con un resultado neto de 13.400 millones¡ª. En 2019 el mayor baj¨®n se dio entre las compa?¨ªas del Ibex 35, que vieron retroceder sus ganancias un 35,91%, hasta los 27.054 millones. En el caso de los grupos de tama?o medio y peque?o el balance arroja un beneficio conjunto de 3.150 millones, frente a los 1.652 millones de 2018.

Los principales lastres para las cuentas han sido los ajustes y saneamientos realizados por algunas de las grandes compa?¨ªas. Repsol es el caso m¨¢s significativo al pasar de ganar 2.341 millones en 2018 a unas p¨¦rdidas de 3.816 millones en 2019. El motivo de este enorme bandazo tiene que ver con la decisi¨®n de la petrolera de asumir una correcci¨®n del valor contable de sus activos de m¨¢s de 4.800 millones tras asumir nuevos escenarios de precios del crudo y el gas de acuerdo con los objetivos clim¨¢ticos del Acuerdo de Par¨ªs. Adem¨¢s, Repsol provision¨® 837 destinados a hacer frente al posible impacto en las cuentas de las reclamaciones de la china Sinopec a su participada canadiense Talisman.

Otro ejemplo de puesta al d¨ªa del balance es Endesa. La el¨¦ctrica solo gan¨® 171 millones en 2019, frente a los 1.471 millones del ejercicio precedente, debido fundamentalmente a que ha cargado a los resultados de 2019 un deterioro de 1.469 millones de euros por las centrales de carb¨®n y una dotaci¨®n por 404 millones por las centrales extrapeninsulares debido a la previsi¨®n de una menor retribuci¨®n de la parte regulada.

Tambi¨¦n Telef¨®nica ha visto recortado su beneficio neto en un 65% por el impacto de una serie de extraordinarios negativos por 2.432 millones de euros, principalmente por el coste del plan de bajas incentivadas denominado Plan de Suspensi¨®n Individual (PSI); la transformaci¨®n del modelo operacional de Telef¨®nica M¨¦xico tras el acuerdo alcanzado con AT&T y el deterioro del fondo de comercio de Telef¨®nica Argentina.

Pero no toda la ca¨ªda de los beneficios se puede atribuir a maniobras contables. La desaceleraci¨®n econ¨®mica y la guerra comercial tambi¨¦n se dejan notar, como se puede observar en las cuentas de los grupos sider¨²rgicos. Tanto ArcelorMittal como Acerinox entraron en p¨¦rdidas en 2019 ¡ª2.272 millones y 59,5 millones¡ª frente a los beneficios de un a?o antes. Por su parte, las entidades financieras siguieron sufriendo la compresi¨®n de sus m¨¢rgenes debido a los bajos tipos de inter¨¦s. En concreto, los bancos del Ibex 35 ganaron de forma agregada 13.591 millones, un 18,86% menos.

Diferentes velocidades

Debido a la volatilidad del beneficio, al estar sometido a ajustes y extraordinarios, los expertos recomiendan analizar sobre todo la parte alta de las cuentas de resultados para valorar con mayor grado de certidumbre la solidez de las cuentas empresariales. En el caso de los ingresos, las compa?¨ªas cotizadas facturaron por valor de 603.966 millones en 2019, cantidad que representa un incremento de solo el 1,84%. Las ventas fueron sostenidas una vez m¨¢s por la actividad exterior de las empresas. En el caso del Ibex 35, la cifra de negocio en Espa?a baj¨® un 0,07% en 2019 hasta los 138.035 millones, mientras que las actividades internacionales aumentaron un 3,29% hasta aportar unos ingresos de 261.411 millones. En la aportaci¨®n de las filiales en el extranjero tambi¨¦n hay que hacer una matizaci¨®n: mientras que los ingresos generados en la Uni¨®n Europea apenas mejoraron un 0,56%, situ¨¢ndose en 72.512 millones, la facturaci¨®n originada en el resto de pa¨ªses mejor¨® un 4,4% hasta los 188.899 millones. Dentro del ¨ªndice selectivo ya hay 23 compa?¨ªas que generan m¨¢s del 50% de sus ventas fuera de Espa?a.

Es importante que se produzca una reactivaci¨®n de los ingresos, ya que son los que garantizan un crecimiento sostenible de los resultados. Tras la crisis financiera las empresas pusieron en marcha draconianos planes de ajuste, pero el efecto de los ahorros de costes es finito. Esto se observa en otra de las partidas clave para determinar la salud de las finanzas corporativas: el resultado de explotaci¨®n. Esta partida, que viene a reflejar grosso modo la evoluci¨®n m¨¢s pura de un negocio (ingresos menos costes), se situ¨® en 60.108 millones de euros en 2019, un 14,59% menos que un a?o antes.

La campa?a de presentaci¨®n de resultados ha coincidido, sobre todo en la fase final de la semana, con la extensi¨®n de los casos de contagio del coronavirus fuera de China. Los inversores ya est¨¢n descontando el impacto econ¨®mico de la crisis sanitaria como se refleja en la ca¨ªda del 11,76% del Ibex esta semana, su peor resultado desde 2011. En cinco sesiones, las empresas del selectivo se han dejado 74.000 millones de capitalizaci¨®n burs¨¢til. En las presentaciones de los resultados de 2019 a los analistas, los directivos fueron bastante prudentes a la hora de analizar el efecto que esta pandemia puede tener en sus beneficios en 2020. Sin embargo, algunos s¨ª han advertido que ya est¨¢ pasando factura. IAG, por ejemplo, ha reconocido que no puede hacer previsiones para este curso debido a la extensi¨®n del virus. Por su parte, Luis Maroto, consejero delegado de Amadeus, ha dicho que el brote de coronavirus ¡°afectar¨¢ a nuestra industria y a nuestro negocio en 2020¡±.

Por si no fueran pocos los quebraderos de cabeza econ¨®micos (desaceleraci¨®n, Brexit, guerra comercial, populismos...) las empresas deben enfrentarse ahora a otro riesgo inesperado de nombre Covid-19.