La cooperaci¨®n multilateral en la crisis

Las medidas de distanciamiento social y paralizaci¨®n de la actividad han llevado a unas perspectivas cada vez m¨¢s negativas sobre la econom¨ªa mundial. En cuesti¨®n de d¨ªas ya hab¨ªa consenso sobre que este a?o 2020 habr¨¢ muy pocos pa¨ªses que logren escapar de una recesi¨®n.

Una vez m¨¢s, la relaci¨®n entre la econom¨ªa y los mercados se hizo tangible y el buen inicio de a?o en los mercados no ha tardado en revertirse de forma contundente. La demanda por activos seguros deja a la deuda de EEUU y el oro como los pocos activos que han conseguido mantener la compostura en este a?o, mientras que la ca¨ªda de los activos de riesgo ha sido generalizada. La renta variable global ha registrado cesiones sin precedentes a la par que las previsiones de beneficios empresariales se desploman, los spreads de cr¨¦dito de peor calidad crediticia repuntan fuertemente y los activos de pa¨ªses emergentes registran la mayor retirada de flujos en un mes de los ¨²ltimos 20 a?os: m¨¢s de 80.000 millones de USD durante el mes de marzo.

En este entorno, los pa¨ªses emergentes sufren la tormenta perfecta. Adem¨¢s de carecer de la estructura sanitaria de las econom¨ªas desarrolladas ni de la fortaleza institucional, tambi¨¦n sufren por partida doble la paralizaci¨®n del comercio global y la fuerte cesi¨®n del precio de las materias primas. Adicionalmente, su nivel de apalancamiento es mucho mayor y enfrentan esta crisis con mayores vol¨²menes de deuda denominada en divisa fuerte de lo que lo hicieron en la crisis de 2008. Por este motivo, en un contexto de fuerte salidas de flujos, se precisar¨¢, sin duda, de una mayor cooperaci¨®n financiera multilateral.

A este respecto, el FMI ya ha puesto a disposici¨®n de los pa¨ªses con mayores dificultades hasta un bill¨®n de USD en total a trav¨¦s de diferentes programas de financiaci¨®n. No obstante, puede que estas medidas no sean suficientes.

En el seno del G20 se discuten otras medidas para aliviar la presi¨®n financiera que sufren las econom¨ªas emergentes y, en su reuni¨®n de finales de esta misma semana, se podr¨ªa anunciar una moratoria del pago de deuda para los pa¨ªses m¨¢s pobres de entre 6 y 9 meses. Encima de la mesa tambi¨¦n est¨¢ la posibilidad de que se extiendan estas medidas a 2021 o de permitir reestructuraciones de deuda. Incluso, no se descarta la condonaci¨®n, medidas que se aplicar¨ªan previo estudio de las caracter¨ªsticas del pa¨ªs en cuesti¨®n.

Estas medidas, permitir¨ªan a los pa¨ªses centrarse en la recuperaci¨®n de la actividad tras el paso de la pandemia, evitando males, como protestas sociales, que ya elevaron la volatilidad de los mercados en Am¨¦rica Latina a finales del pasado a?o, o crisis de deuda. En definitiva, la cooperaci¨®n internacional es, en tiempos de excepcionalidad, un elemento fundamental.